基于财务报告五粮液公司财务战略研究

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1、基于财务报告五粮液公司财务战略研究【摘要】基于财务报告的企业财务战略分析已渐渐成为财务战略分析的新方法。文章从财务报告与企业财务战略的关系入手，对五粮液公司财务战略进行分析，同时结合企业发展的外部环境，总结出其财务战略中存在的问题及相关改进对策。【关键词】五粮液公司财务报告财务战略在“限酒令”频繁出台和白酒业整体销售增速的放缓情势下，研究五粮液集团有限公司（以下简称“五粮液公司”）的财务战略具有重要现实意义。本文运用基于财务报告的财务战略分析方法，对五粮液公司的融资战略、投资战略和股利分配战略进行

2、了细致的分析，并在公司财务环境分析的基础上对其财务战略作出评价，提出改进建议。一、五粮液公司融资战略分析1•融资规模分析。融资规模分析是在近几年资产负债表相关数据的基础上，采用趋势分析法对企业资金占用规模变动规律的一种分析（魏海明，2001）o五粮液公司近五年来资金占用规模逐年增加，与2008年比，资产规模增长三十多倍，同时主营业务收入自2008年以来也一直保持较快的增长速度，年增长率均达到30%以上。这表明随着公司经营规模的扩大，资金占用量也在不断增长。2•融资结构分析。五粮液公司财务报告显示，

3、公司所有者权益份额平均占资产总额的70%以上，2009年以前其资产负债率均保持在15%〜20%,然而自2009年该数据增至30%以后，近五年来企业资产负债率均维持在30%以上。造成资产负债率增长的主要原因是，企业未支付的原材料及运费、预收酒类销货款、保证金、应付市场开发费大幅增加。其应付账款增加主要是由于政府对白酒业采取了“扶优限劣”的基本政策，促使高端白酒品牌迅速发展，与此同时，2009年以后政务、商务白酒消费的迅速增长也起到了促进作用。此外，五粮液公司近五年来流动负债占总负债的99%以上，长期

4、负债率非常低；其中，预收账款占到流动负债的50%左右，高比例的短期债务中有相当大部分是由预收账款组成的。然而，塑化剂风波与政府限制“三公”经费对白酒业产生的不利影响，使得白酒经销商预付款大幅减少，五粮液公司2012年预收账款比重出现了较大幅度的下降，该现象在2013年上半年继续延续，与以往的强势“压货营销”不同，如今包括五粮液在内的众多一线品牌白酒出现了市场走软趋势。3•融资风险分析。财务杠杆（DFL）是衡量企业财务风险的主要指标，通过计算可以得出五粮液公司2008-2012年期间，DFL数值均接

5、近1,这意味着五粮液公司财务风险几乎为0,不能按期偿还借入本息的风险很小。然而负债比率过低导致了资金结构的不合理，这将使企业面临较大的自有资金风险和融资结构风险。2012年，五粮液公司每股收益为2.6元，同业竞争对手贵州茅台及泸州老窖（指茅台及泸州老窖生产企业，下同）的同年该数据分别为12.82元与3.14元，相对劣势的投资报酬水平，可能低于投资者对高端白酒行业的预期，从而催生较大的自有资金风险。二、五粮液公司投资战略分析1•投资方向分析。五粮液公司2012年合并财务报告显示，除对招商银行和中国联

6、通进行了少量证券投资外，长期对外投资所占比重较低，近五年来均不超过0.5%,这表明该企业偏好于内部与主营业务相关的投资。通过报表可以发现，五粮液公司投资流出现金主要用于构建固定资产和取得子公司，两者几乎占到投资现金流出量的100%,2012年固定资产总额与五年前相比增加了1.27倍之多，这与五粮液公司自上市以来集中内部投资的投资战略相一致。对固定资产的大量投资使得五粮液公司企业规模迅速扩张，成就了其“十里酒城”的优势。2.投资收益分析。财务报告相关数据表明，五粮液公司净利润增长率自2008年以来显

7、著高于平均总资产增长率，主营业务收入的增长速度也基本高于平均总资产增长速度。除此之外，其平均总资产利润率近五年均保持在20%左右，平均总资产周转率始终高于0.6。而白酒业平均值分别为15%和0.23,由此可见，五粮液公司收益状况显著高于行业平均水平，总体上来说，其资产规模比较合理且与经营规模相协调，投资收益率髙于行业平均值。然而，与同行业的贵州茅台相比，五粮液公司的投资收益仍存在一定的差距。茅台平均资产利润率自2008年来均保持在25%以上，2012年更是达到了近五年最高值，而五粮液公司该数据一直

8、在20%上下波动。产生这种差距的主要原因是，中低端白酒的低毛利率拉低了五粮液公司的总体资产利润率。除此之外，对固定资产等内部项目的大量投资并没有明显拉升五粮液公司投资报酬状况，同时在一定程度上加大了五粮液公司折旧的压力，最终对企业利润水平产生不利影响。三、五粮液公司股利分配战略分析股利分配战略分析主要研究企业可供分配利润在股东与企业自身之间的分配情况。五粮液公司近五年均采用了现金股利分配方式，随着经营业绩的不断提高，每股收益不断增长，五粮液公司派发的现金股利也不断增加，2012年派