中国货币政策分析与展望.doc

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1、中国货币政策分析与展望文章作者：徐洪才　作者单位：　文章出处：《证券时报》　　对我国货币政策与金融改革的建议：　　第一，货币政策应保持稳健基调，适度进行结构微调。第二，落实国务院支持小微企业发展的九大财金政策，重视小微企业经营困难、融资难和税费负担重等问题。总的原则是实施分类处置，即救助实体经济，不救投机行为。对产业盲目扩张，要考虑资产处置和收缩投资范围等，适当予以救助；对因担保链条出问题的实体经济企业，应予以救助。第三，深化金融改革和加快金融开放。　　货币供给和银行信用规模增速下降　　一、货币供给增速急剧下降。2011年12月末，我国广义货币供应量M2余额为85.16万亿元

2、，同比增长13.6％，增幅比11月末回升0.9个百分点，比2010年末低6.12个百分点；M1余额28.98万亿元，同比增长7.9％，增幅比11月末回升0.1个百分点，比2010年末低13.29个百分点；M0余额5.07万亿元，同比增长13.8％，增幅比11月末上涨1.8个百分点，比2010年末低2.89个百分点。2011年9月末，基础货币余额21.2万亿元，同比增长32.8％，增幅比6月末高0.1个百分点，比2010年末高5.3个百分点。货币乘数由2010年底的3.92倍下降到2011年9月的3.71倍。　　二、银行存款增速下降。从存量上看，2011年12月末，人民币存款余

3、额80.94万亿元，同比增长13.5％，比11月末低0.4个百分点，比2010年末低6.7个百分点。进入7月份以后，人民币存款增速逐月快速下降。2011年全年人民币存款增加9.64万亿元，同比少增2.39万亿元。其中，住户存款增加4.72万亿元，同比增长0.35万亿元；非金融企业存款增加2.56万亿元，同比少增2.75万亿元；财政存款减少300亿元，同比少增3345亿元。　　再从增量上看，虽然2011年12月份人民币存款1.43万亿元，同比增加了4851亿元；但是11月份人民币存款3247亿元，同比少增2667亿元；10月份人民币存款增加-2010亿元。通常情况下，为应对存贷

4、比的季末考核，9月份存款应该多增，例如3月份和6月份新增存款分别为2.68万亿元和1.91万亿元，但9月份新增存款却大幅减少，特别是企业存款下降较快，9月企业存款比8月少增6862亿元。　　以上说明，下半年存款增速总体上是下降的。主要原因是监管部门加强了对银行表外业务监管和中央银行多次上调了存款准备金率。为阻止货币供应增速下降过快，央行决定，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，存款准备金率从21.5％下调为21％。这也是中央银行自2008年12月25日下调存款准备金率以来，3年来首次下调存款准备金率。　　三、社会融资规模增速下降。20

5、11年全年社会融资规模12.83万亿元，比2010年少了1.44万亿元。从银行贷款情况看，2011年12月末，人民币贷款余额54.79万亿元，同比增长15.8％，比11月末增加0.2个百分点，比2010年末低4.1个百分点。全年人民币贷款增加7.48万亿元，同比少增0.44万亿元。从期限结构看，全年新增中长期贷款3.56万亿元，短期贷款及票据融资3.74万亿元；相对于2010年，前者减少2.6万亿元，后者增加1.18万亿元。2011年中长期贷款下降最为明显。　　贷款增速下降主要有两个原因：　　其一，是政策调控导致需求降温，例如限购政策抑制了房地产投资需求。2011年居民中长期

6、贷款新增1.46万亿元，同比减少0.5万亿元。2011年企业中长期贷款2.1万亿元，同比减少了2.1万亿元，下降幅度十分明显。地方融资平台整顿、基建投资项目放缓和企业投资需求减弱，都使得企业中长期贷款增量下降。　　其二，加强监管抑制了银行信贷冲动。6月以来，存款增速持续下滑，加之央行将存款保证金纳入存款准备金率缴存范围，使银行存贷比降低。新的日均存贷比考核政策也限制了银行放贷能力，尤其是中小银行。大银行虽然受存贷比制约不大，但在宏观政策调控下，也被迫减少了部分行业信贷，如房地产、地方融资平台、产能过剩行业、高污染高耗能行业等。由于国内外风险因素增多，银行对部分风险抗御能力较低

7、的中小企业信贷审批更加严格，对于进出口依存度较高、研发能力不足的企业，以及过分依靠国家税收优惠政策的加工企业，商业银行减少了信贷支持。银行增加了向“三农”、小微企业、保障房等领域信贷投放，但是增加量不及从房地产、产能过剩等行业减少的信贷量。　　利率“双轨制”扭曲了价格信号，影子银行大行其道，局部地区爆发民间借贷危机　　一、商业银行竞争加剧，系统性风险增加。2011年银行表外风险因理财产品增多而放大，反映了银行间“吸储大战”的激烈竞争程度，目前银行“双重表外化”现象十分明显。存款“出逃”到理财，是负债方的