规模环比大幅增长，行业进入快速发展.doc

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1、证券研究报告券商集合理财行业月报2010年09月17日券商集合理财行业月报行业规模快速扩张，月度收益跑赢大盘长期竞争力评级：高于行业均值市场数据(人民币)行业优化平均市盈率36.84市场优化平均市盈率29.70国金能源指数6340.03沪深300指数3203.97上证指数2992.84深证成指11948.76中小板指数5748.72市场数据(人民币)市价(元)10.81已上市流通A股(百万股)8,499.03流通港股(百万股)224,689.10总市值(百万元)1,319,611.12年内股价最高最低(元)28.49/8.82沪深300指数4441.18上证指数4165.882005年股

2、息率0.00%张琦　　分析师SAC执业编号：S1130210080002张剑辉　分析师SAC执业编号：S1130207010219联系人　关爽　13601375522guans@gjzq.com.cn规模环比大幅增长，行业进入快速发展n8月券商集合理财行业新增产品6只，3只混合型、2只FOF型和1只债券型，共募集了60.57亿元，大约是7月份募集规模的2.5倍。新增产品中规模最小的是债券型产品招商智远稳健2号1.45亿元，规模最大的是FOF型金麒麟3号22.21亿元。不断地有新面孔加入管理人队列，其中金航1号为中航证券发行的首只集合理财产品。至此，截至8月底，今年以来已经成立了55只券商

3、集合理财产品，比2009全年新增产品总数还多11只。不难想象到年底券商集合理财的规模、管理人家数、产品数均相对去年大幅增长。平均收益跑赢指数，部分操作灵活产品继续保持领先n8月指数表现平淡，沪深300指数涨1.2%。市场结构性特征显著，周期性行业及大盘股在前期大幅反弹中透支了预期，8月无太多表现；而农业、医疗、食品饮料等上月滞涨的板块以及新能源、区域板块涨幅领先，中小市值股票热点不断。图表1：各阶段券商集合理财收益8月7月6月5月4月3月2月1月近半年今年以来近一年近两年平均收益3.09%3.52%-3.4%-2.67%-2.71%0.89%1.96%-4.64%-1.51%-4.43%

4、7.83%26.58%最高收益8.92%10.28%1.06%1.56%4.29%7.85%7.72%0.19%8.37%6.31%38.74%65.38%最低收益-3.81%-1%-12.31%-8.12%-10.31%-2.07%-0.29%-12.78%-14.9%-16.33%-10.13%0正收益产品数量888367124557125183323统计样本数量948680767068605467534524同期沪深300指数收益1.2%11.93%-7.58%-9.59%-8.32%1.95%2.42%-10.39%-11.53%-18.81%2.58%21.39%注：“近半年”

5、、“近一年”、“近两年”收益均已扣除业绩报酬。来源：国金证券研究所n根据一、二季报数据，多数管理人持续持有医疗、食品饮料等消费类行业，并在投资策略中对以上行业表示持续关注。在此背景下，非限定性券商集合理财产品总体收益率跑赢了大盘，90%的产品取得正收益。相对而言，大类资产配置对业绩差异影响不明显，部分凭借高仓位在7月取得高回报的产品，8月份优势并不显著。n值得关注的是，部分操作灵活的产品无论在周期性蓝筹股领涨的7月还是小盘股行情此起彼伏的8月均取得领先同业业绩，如中信证券3号、东方红4号。这两个产品在市场调整时期抗跌能力也居于同业领先，中信证券3号、东方红4号二季度收益分别为0.39%、

6、1.68%，均高于行业-2.62%的平均水平。季报显示，二季度末，这两只产品均加重了周期性行业配比，因此在7月份取得了9.26%、6.79%的高收益。8月份，两只产品对部分大盘股获利了结，转而提高了医药、零售、食品饮料等行业重仓股比例，分获4.13%、5.9%的良好收益。因此，这两只产品今年以来累计收益大幅超越同期平均，分别为2.65%、4.72%，均领先指数逾20%。中长期风险收益特征分析n接下来，我们通过对一年期和两年期的夏普比率和下跌损益的分析比较来观察中长期获益稳定、风险平衡能力出色的产品。n券商集合理财产品普遍风格延续性较强，一年期和两年期风险收益表现突出的产品重合度比较高，因

7、此下文以产品一年期表现为分析重点。运作一年以上的券商集合理财的夏普比率领先的产品有东方红2～4号、东海证券东风2～3号、中信证券3号、中信优选成长（聚宝盆C）、大通星海一号、中信理财2号、国信“金理财”经典组合、华泰紫金3号、光大阳光、国信“金理财”价值增长、申银万国2号策略增强等。n下跌损益反映了管理人的风险控制水平。近一年里有1/3的月份股指处于深幅调整之中，沪深300指数单月最大跌幅达10%以上，近一年累计下跌损益超过35%。