股票市场中机构投资者与个人投资者投资博弈行为的.研究

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1、重庆大学硕士学位论文i绪论随机漫步模型(式3．1)正描绘了这样一种状态。目前，中国城乡居民银行储蓄存款已超过5万亿元。城乡居民作为一个整体已拥有巨大的投资能力，但居民作为个人投资者在股票市场申只具备“共同知识”，对于机构投资者的“私人信息”不了解。因此，为了保护个人投资者的利益，可以通过某些办法，如组建共同基金，加快政府管理层的立法工作，加大监管力度。限制少数机构投资者利用资金实力及信息优势操纵股票市场价格的行为，做好信息发布的规范化工作，使投资者能平等地获取股票市场信息等措旌，扭转目前股票市场存在的对个人投资者不利的局面。本文从两位理性投资者之间的博弈关系进行研究，提出

2、机构投资者寻租的思路．进而采取相应的限制措施限制它牟取暴利的行为倾向，为中国股票市场顺利的发展提供一个理论支撑点，为股票市场监管机构管理股票交易市场提供新的思路，具有重大的理论和实践意义。1．2博弈论的兴起两个或更多的人或实体可以选择相互影响的策略。这句话包含了博弈论所分析的问题的实质。这个理论是从棋弈、桥牌和战争中借用的术语，听起来虽然无关宏旨，但实际上却有重大的意义。它主要由约翰·冯·诺伊曼(1903一1957)所刨立，诺伊曼是出生于匈牙利的数学天才。博弈理论开始于1944年由诺伊曼(Neumarm)和摩根斯坦恩(Morgenstern)合作的《博弈论和经济行为》(T

3、heTheoryofGamesandEconomicBehaviour)一书的出版。到五十年代，合作博弈发展到鼎盛时期，包括纳什(Nash，1950)和夏普里(Shapley，1953)的“讨价还价”模型，Gillies和Shapley(1953)关于合作博弈中的“核”(Core)的概念。五十年代台作博弈论达到颠峰，同时非合作博弈也开始创立。纳什在1950年和1951年发表了两篇关于非合作博弈的重要文章。于1950年定义了“囚徒困境”(Prisoners’dilemma)。他们的著作基本上奠定了现代非台作博弈的基石。六十年代后，泽尔腾(1965)将纳什均衡的概念引入动态分

4、析，提出了“精炼纳什均衡”的概念，海萨尼(1967，1968)则把不完全信息引入博弈论的研究。动态不完全信息博弈。克瑞普斯(Kreps)和威尔逊(Wilson)在1982年发表了重要文章。博弈论真正成为主流经济学的一部分不过是最近二十年的事。在七十年代中期之前，经济学家也有一部分用到博弈论。但所有这些经济学家应用到的博弈论知识大体在1953年之前就已经被创造出来了(当然也有一些例外)。只是到七十年代中期以后，经济学家开始转而强调个人理性，特别是强调对个人重庆大学硕士学位论文1绪论的最基础的效用函数的研究之后，他们才发现信息是一个非常重要的问题，信息问题成为经济学家关注的焦

5、点。同时，在研究个人行为时有一个时间顺序(Sequence或Timeorder)的问题，就是说在您作某项决策时必须对您之前(或之后)别人的决策有一个了解(或猜测)，同时反过来影响您之后别人的决策和行为。这样，时序问题在经济学中就变得非常之重要。博弈论发展到这一阶段正好为这两方面的问题提供了非常有力的研究工具，这些工具包括泽尔腾在1965年发表的关于动态博弈精炼均衡和海萨尼在1967—1968年发表的关于不完全信息的研究结果(这些结果在70年代中期之前经济学家没有用过)。后来的包括克瑞普斯和威尔逊1982年的研究成果，还有克瑞普斯、米尔格罗姆(Milgrom)、罗伯茨(Ro

6、be,s)和威尔逊1982年关于信誉(Reputation)问题的非常有名的“四人帮模型”。1994年．诺贝尔经济学奖授予了美国的纳什教授和海萨尼教授，德国的泽尔腾教授，就旨在表彰他们把博弈论运用到经济学中，并作出了卓越的贡献。近十年以来，博弈论在西方已成为最热门的学科，用博弈论去研究经济生活中的问题，己成为现代经济学最前沿的课题。1．3博弈论的发展博弈论不是经济学的一个分支，它被看成是数学的一个分支。博弈论是一种方法，应用范围不仅包括经济学，还有政治学、军事学、外交、国际关系和犯罪学都涉及到博弈论。但博弈论和经济学关系最为紧密，这主要是因为：①博弈论在经济学中应用最为广

7、泛，最成功；博弈论的许多成果也是借助于经济学的例子来发展的，特别是在应用领域；②经济学家对博弈论的贡献也越来越大，特别是在动态分析和不完全信息引入博弈论之后：③最带根本性意义的原因是经济学和博弈论的研究模式是一样的，这就是强调个人理性，也就是在给定条件下追求效用最大化。在这一点上，博弈论和经济学是完全一样的。总而言之，大家用博弈论为工具研究经济学问题，研究成果反过来又推动博弈论的进一步成熟和发展。1．3．1博弈论国外应用现状博弈论研究的范围很宽，即使是在经济学领域，因此我选择金融领域的几个方面进行描述。国外目前主要用搏弈论研究