监管倒逼银行资金回流.doc

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1、监管倒逼银行资金回流　　　　去杠杆初期会产生利差倒挂等负面影响，加杠杆进程中的扩表行为不再持续反而加速收缩。随着监管政策的推进，长期来看，对银行业的资产质量风险缓释有积极的影响，这也将倒逼银行业远离资金套利，重回间接融资的正轨。下载论文网　　最近一段时间，?y行股集体上涨，虽然业绩增长仍未走出下行通道，但基本面改善的逻辑或多或少被市场认可。当前，金融严监管政策背后的意图是降低银行业表外业务的风险，前四个月金融去杠杆政策效应显现，部分政策效果达到监管预期，对银行业而言，其面对的风险是在逐步下降。　　与此同时，一季度监管数据表明银行业基本面

2、改善有持续的迹象，且金融去杠杆对中间业务收入的负面影响无法抵消净息差回升和不良贷款增速放缓的正面贡献。虽然基本面改善逻辑不变，但只是市场需要下调基本面改善的预期幅度。　　金融严监管对银行股的冲击已经完全反映到股价中，后续配套政策和具体的实施不会再影响到股价。金融去杠杆对银行股的影响主要体现在两个方面，首先，业绩增速放缓主要表现在中间业务收入上，流动性趋紧对负债端成本率的提升将逐渐传导至资产端，从而相互抵消，总体对银行净息差的冲击并没有市场预期的大，相反对利息净收入的冲击较小。其次，委外资金的逐步离场、通道业务的受限、债市去杠杆的持续等都

3、会对市场流动性产生较为明显的冲击。市场对流动性的反应非常敏感，一旦出现流动性收紧的预期，将对市场产生负面冲击，4月银行股股价持续回落就是对这种预期的反映。　　正因为如此，未来出台的有关金融去杠杆的配套政策以及相应的政策落实措施都不会再对二级市场的银行股股价产生负面冲击。如证监会最新提出的“不能让渡资产管理的职能”的政策，使得券商通道业务大大受限，这虽然对市场流动性形成较大的负面冲击，但并未对银行股形成冲击。　　金融子行业回归本业　　与以往不同的是，此轮严监管是从银行业务的角度展开，由于银行在金融行业的重要地位，自然具有实质性的效果和正中

4、要害的力度；而且，此次严监管是从银行业长远发展的角度展开，而不是为了一个特定的政策需求。从这个意义上看，此次严监管对银行业的影响非常深远。　　在这波正本清源的监管过程中，各类金融机构都开始回归本源业务，回归主业。银行业回归传统信贷业务，证券公司回归资产管理和投行属性，保险公司回归保险保障职能，各金融子行业的业务开始有明确的界限，风险承担的主体也日渐清晰。　　从市场的角度而言，诸如国有大行和招行这样的股份制银行，由于其资产负债结构中，传统的存款、贷款占比处于高位，传统业务占比较高，导致从年初以来到5月底股价都有不俗的表现，市场也基本认可其

5、主业价值。这从另外一个角度印证了银行业已经开始出现分化，未来这一趋势仍将延续。　　通道业务受限其实是4月监管层出台的禁止“三套利”政策的配套措施，监管层的目的是防止“监管套利和空转套利”。通道业务以前是银行为了“规避”资本、拨备、信贷额度限制的一种主动选择，且在这一过程中会增加资金流向实体经济的成本，从而属于“监管套利”和“空转套利”。　　通道业务受限带来的是非标转标，表外转表内，但是不是所有的非标资产都能够实现回表。之前，借助通道业务给房地产行业和部分受限制的产能过剩行业的融资，在通道业务受限后，这种融资的规模就只能下降，而不能够回表

6、。　　总体来看，通道业务受限对银行业净息差的负面影响小，但是个别银行会受到较大的冲击。之前非标资产收益率相对较高，从而非标转标和回表后，可能使净息差小幅下降。因为在25家上市银行中，非标资产占生息资产的比重平均为11%，考虑到回表替代的因素，这对净息差的负面影响非常小。但是我们也应看到如兴业银行、民生银行、南京银行等，由于其非标资产占生息资产比重在20%左右，所受到的负面冲击相对较大。　　如果通道业务被禁止，对银行理财业务的发展也会产生一定的通道分流的影响。此前，银行非标资产不能走券商基金子公司，只能走信托通道，证监会最新的表态加强了市

7、场对于这一监管的预期。由于监管一般是新老隔断，因此存续的理财不会产生变化，但是新增的理财将主要转向信托通道。由于信托通道受限多（如银信合作的业务不能投票据）、有资本金要求等，因此可以预计表外通道类理财产品的增速将会减缓，而净值类理财产品则相对而言有较为广阔的发展空间。　　监管层严格限制通道业务的意图非常明显，即非标转标后，银行资金将减少空转，同时，标准化信贷资产的收益率低于非标资产的收益率，而且非标资产整体规模也将下降，从而在收益率和非标资产占比两个方面均降低社会平均融资成本率。　　通道业务受限必然使得银行资产缩表。从银行一季报来看，只

8、有中信银行的资产环比年初出现负增长，主要原因是同业资产出现大幅下降，卖出回购和买入返售资产较年初下降80%，而其他银行的资产规模则保持正增长。此外，从银监会公布的一季度监管数据来看，银行业资产增速正在放缓，