信贷资产证券化中法律主体探究

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1、信贷资产证券化中法律主体探究摘要：金融危机爆发以来，资产证券化一直遭到世人的诟病，其不仅是一种复杂髙端的金融创新，同时也是影子银行中的重要成员。它能够轻易地将资产移出资产负债表外，规避了监管层对资本充足率的监管要求，是商业银行、投资银行、对冲基金实现暴利的舞台。本文对信贷资产证券化的法律主体进行了详尽研究，揭示了其复杂交易的真实结构。关键字：影子银行、资产证券化、法律主体引言2012年11月18日FSB①最新公布的报告显示，全球影子银行(shadowbankingsystem)的规模已经达到67万亿美元，美国位居第

2、一，占统计数据的35%,欧盟位居第二。其中，中国2011年按0FI②统计的”影子银行”规模为0.4万亿美元，占所有被统计成员国总量的1%。作为影子银行的主战场，资产证券化在过去十年间里为影子银行的利润贡献度达到20%以上④。在为影子银行带来巨额利润的同时，也成为了影子银行系统中最重要的操作平台。由于资产证券化可以达到避开资本监管限制，扩大业务规模的目的，商业银行始终具备着资产证券化的强大动因。那么，什么是资产证券化？它涉及几个法律主体？我国的资产证券化是什么状态？典型案例有哪些？带着这一系列的问题，本文将分析资产证

3、券化过程中的各个法律主体之间的法律关系，以及我国目前资产证券化法律主体存在的问题。一.资产证券化基础理论（一）资产证券化的一般定义1•定义资产证券化（AssetSecuritization）,本身是一个相对复杂的概念，其具有强大的金融创新能力并且种类繁多。目前全球对其尚未形成统一的定义。但是国际经合组织（OECD）于1999年将资产证券化定义为：”把缺乏流动性但具有未来现金收入流的（相对）同质资产打包、重组，将其转变成可以在金融市场上出售和流通的生息证券，出售给第三方投资者的过程”。本文认为该定义最符合资产证券化的

4、本质涵义，故予以采纳。2.种类资产证券化产品的种类繁多，凡是可以产生未来现金流量的资产均可以证券化处理。现在国际流行的资产证券化产品包括：（1）由消费贷款（汽车、信用卡）等支持发行的证券是ABS,即资产支持证券（Asset-BackedSecuritization）（2）以债务凭证（债券等）支持发行的证券是CDO,即担保债务凭证（CollateralizedDebtObligation）（3）以抵押贷款支持发行的证券是MBS,即抵押支持债券(Mortgage-BackedSecurity)o现今，甚至连知识产权都可

5、以证券化发行⑤。本文主要讨论的范围是，我国商业银行住房抵押贷款资产证券化(MBS)o至于我国正在大力推动的汽车贷款证券化、基建设施收费权证券化、企业金融资产证券化等，由于笔者能力有限，不能在本文篇幅内面面俱到，故不划入本文讨论的范围。(二)信贷资产证券化的一般主体一般而言，资产证券化的主体一般包括：发起人、SPV、投资者、信用增级机构、信用评估机构、承销商、服务商、受托人。其中需要解释的是SPV(SpecialPurposeVehicle)。在证券行业，SPV指特殊目的的载体，也可称为特殊目的机构/公司，是指接受发

6、起人的资产组合，并发行以此为支持的证券的特殊实体。其职能是在资产证券化过程中，购买、包装证券化资产和以此为基础发行资产化证券，向投资者融资.它的设计主要为了达到”破产隔离”的目的。二•信贷资产证券化在我国本土的运作(一)信贷资产证券化在我国本土的发展历程相比于美国资产证券化的30年风雨路，我国本土的资产证券化发展有其特殊性。我们不难发现，我国的资产证券化历程是”自上而下”式的推进模式。”政策兴则兴，政策废则废”可以成为资产证券化发展过程的高度概括。2004年末，根据国家开发银行和中国建设银行的强烈要求，中国人民银行

7、和中国银监会联合上报国务院，关于两家银行进行信贷资产证券化试点的请示。经过国务院的批准，2005年初，由中国人民银行牵头，联合3个金融监管部门和其他6个部委组成的资产证券化部际协调小组宣告成立，同时宣布资产证券化试点开始。2005午12月15EJ,随着开元2005年第一期信贷资产支持证券和建元2005年第一期个人体房抵押贷款支持证券的成功发行，我国信贷资产证券化试点取得了阶段性的成果。⑥2007年开始，第二轮资产证券化试点在我国本土展开。这个时期的试点机构数量增加到6〜8家，其中包括浦发银行、浙商银行、兴业银行、工

8、商银行以及上海通用汽车金融公司等银行和机构。直到2008年金融危机爆发，美国资产证券化过度发展被指责为引起次贷危机的导火索。我国政府出于谨慎性考虑，于2009年停止了试点工作。2012年5月，央行行长周小川在人民银行金融市场工作座谈会上表示，2012年要继续推动信贷资产证券化等金融创新，积极稳妥地发展安全、简单、适用的金融衍生产品。为市场释放出了政府即将推动