从集团财务管理目标看联想收购ibm的pc业务

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1、周晓光汪红丽：从集团财务管理目标看联想收购!"#的$%业务从集团财务管理目标看联想收购!"#的$%业务&’周晓光汪红丽（&、广西工学院广西柳州()(***+,,’、南开大学国际商学院天津-***.&）摘要：在中国个人电脑市场占有市场份额的联想集团/**)年宣布，以&/0(亿美元的现金和股票收购知名品牌!"#的全球台式电脑和笔记本业务，从而组建起世界第三大个人电脑厂商。届时，!"#成为联想的第二大股东。联想作为中国一个大型的企业集团，在其发展道路上作出这样财务战略行动，不能不让人对企业集团财务战略决策进行深入的研究。本文拟从集团财务管理目标着手，结合集团并购的财务目标，对

2、此次的国际性并购进行分析，并对联想集团是否实现价值增值进行探讨。关键词：集团并购集团财务目标价值一、集团财务管理的目标与财务战略（一）集团财务管理目标无论是站在集团整体角度抑或个别成员企业立场，都必须以实现市场价值最大化作为财务管理的基本目标。在这层概念上，企业集团与其他企业或营利性组织并无本质的差异。企业集团财务目标的特殊性源于财务主体的多级复合结构。由于成员企业与母公司在法律上有着同等的法人地位，是彼此独立的利益主体，因此各成员企业在理财过程中不可避免地会诱发谋求自身局部利益最大比的倾向。对于这种倾向如果不加以引导与规范，势必导致成员企业个体财务目标对集团整体财务目

3、标的偏离，亦即成员企业以自身局部财务目标最大化取代集团整体财务目标的最大化。这种局部利益目标与整体利益目标的非完全一致性，及由此产生的成员企业经营理财活动的过分独立和缺乏协作精神的现象，即称为管理目标换位，或称为目标次优化选择、目标逆向选择。针对这种矛盾，总部在财务管理目标的定位上，必须从集团整体利益最大化出发、依据一体化财务战略与财务政策，对母公司与子公司、母公司与其他成员企业、于公司以及其他成员企业彼此间的利益冲突与财务目标进行统一协调与统一规划，最终在确保集团整体财务目标最大化的前提下，实现成员企业个体财务目标的最大化，从而在整体与个体财务目标间形成一种依存互动机

4、制。另外，企业集团的财务目标在遵循市场价值最大化共性原则的同时，又有着区别于其他企业或营利性组织形式的特殊性，即企业集团的财务目标呈现为成员企业个体财务目标对集团整体财务目标在战略上的统一性。（二）集团财务战略涵义与类型集团财务战略是对企业总体的长期发展具有重大影响的财务活动的指导思想与原则，是企业整体战略的重要组成部分，是一种智能战略，其出发点是站在企业全局的立场之上，即集团的财务战略从属于企业的经营战略，根植于企业的理财环境（张建华，/**/）。集团总部对集团总体的经营战略与方针做出最切合时宜的基本定位。这决定了作为经营战略的支持、执行与保障体系的财务战略必须与之相

5、匹配协调。大致可分为三种财务战略类型（：1）扩张型财务战略。其实质是企业集团并购财务战略，涵盖了重大决策事项：扩张的方式，即是白我积累式发展、还是对外合并或是收购；扩张的范围与领域，即是横向的，还是纵向的抑或是综合性的；扩张的速度，即是适度的，还是超常规的或者低速的，它受制于公司发行新股筹资的能力、现有资产的收益能力和股权资本酌报酬率以及现有股利政策等因素；扩张的资本来源及其结构安排，即是采取激进式的负债融资方式，还是稳健型的股权资本融资方式等（。/）防御型财务战略。作为一个整体概念，防御型财务战略可细分为维持型财务战略、调整型财务战略、放弃型财务战略和清算型财务战略等

6、具体类型。（-）稳固发展型财务战略。这是大多数企业集团发展的模式。稳固发展型财务战略的特征主要表现在：第一，根据集团自身经营状况来确定最佳发展速度，不急于冒进；第二，从财务上追求稳健，如控制负债额度与负债比率、强调税后利润的留存，并正确处理好内部积累与股利发放的关系；第二，慎重从事企业并购，并确定拟进人领域的财务要求与标准，如资本报酬率的“底线”等；第四，慎重进入与集团核心能力或核心业务经营并不相关的领域，走专业化、规模化战略；第五，根据集团发展现模与市场变化，对组织结构进行微调，以保持管理上的连续性。二、集团并购的涵义与财务目标（一）企业并购的涵义企业间的兼并与收购，

7、统称企业并购，是指一家企业以现金、债券、股票或其它有价证券，通过收购债权、直接出资、控股及其它多种手段，购买其他企业的股票或资产，取得其他企业资产的实际控制权，使其失去法人资格或对其拥有控制权的行为。（赵纬，/**1）较之生产要素性质的固定资产，收购与兼并是一项更具深远影响意义的、高度风险型的战略性投资事宜。面对这一极其复杂、高风险性的价值工程，管理总部必须对管理的工作重点有一个清晰而难确的定价；既然并购属于重大的战略件作者简介：周晓光（123’4），男，湖北黄梅人，广西工学院讲师汪红丽（12314），女，湖北随州人，南开大学国际学院硕士