金融企业市场法评估模型与参数确定

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1、附件资产评估专家指引第4号——金融企业市场法评估模型与参数确定本专家指引是一种专家建议。评估机构执行资产评估业务，可以参照本专家指引，也可以根据具体情况采用其他适当的做法。中国资产评估协会将根据业务发展，对本专家指引进行更新。第一条为了指导市场法评估金融企业的执业行为，合理选择市场法的评估模型、确定评估参数，提高执业质量，依据资产评估相关准则，中国资产评估协会组织制定了本专家指引。第二条在使用市场法评估金融企业时，常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。第三条在使用市场法评估金融企业时，应关注宏观系统性经济因素，如：广义货币（M2）、市场利率、汇率

2、等对金融企业市场交易价格的影响。第四条运用市场法评估金融企业，涉及对资本市场的选择时，应首选与评估对象注册地处于相同国家、地区的市场，如确需选择不同国家、地区的资本市场，应考虑对其差异进行修正。—13—第五条采用上市公司比较法选择可比上市公司时，应慎选如下上市公司：1.近期发生有重大并购重组行为，导致公司股权结构、业务结构、未来盈利状况、行业类别等发生重大改变的公司；2.新上市公司；3.近期股价异常波动的公司；4.近期发生严重亏损的公司；5.近期出现有暂停交易，或因累计涨、跌幅限制而导致临时盘中终止交易的公司。运用交易案例比较法时，交易案例的交易行为应为公开市

3、场上的正常交易。第六条选取可比公司时，应关注可比公司与评估对象的可比性。这种可比性通常体现在行业、企业规模、业务结构、经营及盈利模式、盈利状况、资产配置和使用情况、企业所处经营阶段、经营风险、财务风险等方面。第七条金融企业市场法评估参数的选取应突出行业及评估对象的特点，从盈利、资产、收入、风险、行业监管等角度，选择有利于合理确定评估对象价值的因素。可比公司与评估对象的数据口径及计算方法、交易方式、交易条件、交易时间等交易因素应一致，存在差异的应进行相应的调整。第八条采用市场法评估金融企业时，在样本数量充足且—13—满足统计分析要求的前提下，可以使用统计分析方法

4、，以减少主观因素对价值比率乘数选取及其对评估结论的影响，提高评估结论的客观性。第九条运用统计分析方法评估金融企业价值时，通常包括单因素模型和多因素模型。单因素模型是指运用与企业价值高度相关或者显著相关的某个单一参数，通过计算市场参照物的市场价值与该参数的比例关系，得到某个价值比率乘数，将评估对象的相关参数与该价值比率乘数相乘得到评估对象价值的评估模型。多因素模型是指在金融企业存在多个价值影响因素的情况下，所构建的反映金融企业价值与多个影响因素之间关系的回归模型。第十条因金融企业收入构成与其他企业不同，市销率较少被使用，目前单因素模型评估金融企业价值多采用市盈率

5、、市净率指标。也可根据评估对象特点选取适用于金融企业的其他特殊价值比率乘数。如果难以直观判断影响企业价值的主要因素，可以借助统计分析方法，分析企业价值与影响企业价值的潜在因素之间是否存在相关关系。第十一条某些类型金融企业的价值可能不仅与利润、净资产相关，还同时存在影响企业价值的其他参数。如果影响企业价值的重要相关因素并不唯一，建议采用多因素模型。第十二条运用统计分析方法进行相关性分析的步骤通常是：—13—1.选择并确定样本公司；2.初步确定可能会影响企业价值的参数；3.运用统计分析手段量化企业价值与所选参数之间的相关程度；4.根据相关性分析结果确定评估所采用的

6、具体参数。第十三条影响不同类型金融企业价值的参数不尽相同。本专家指引建议，对不同类型金融企业所应关注的价值影响参数包括但不限于：1.商业银行净资产、利润、拨备覆盖率、利润增长率、净资产平均增长率、净利润平均增长率、资本保值增值率、净息差、净利差、资本利润率、加权平均净资产收益率、单一最大客户贷款比例、最大十家客户贷款比例、成本收入比、存贷款比例、资本充足率、核心资本充足率、资产利润率、资产流动性比例、总资产、不良贷款率、核心资本、营业网点数量、排名等。2.保险公司净资产、利润、收入利润率、支出利润率、总资产、净资产收益率、利润增长率、实际资本、综合成本率（产险

7、业务）、综合赔付率（产险业务）、资本保值增值率、净利润平均增长率、净资产平均增长率、净投资收益率、总资产报酬率、总投资收益率、应收账款比率、退保率（寿险业务）、偿付能力充足率、保—13—险渠道销售代理网点数量等。3.证券公司净资产、利润、利润增长率、资本保值增值率、净资本与净资产比率、资产利润率、加权平均净资产收益率、总资产、净资本、支出利润率、净资本与风险准备比率、收入利润率、净资产平均增长率、净资本负债率、净资产负债率、资产负债率、净利润平均增长率、营业部家数、证监会评级等。4.其他金融企业其他金融企业包括信托、期货、基金、担保、金融租赁公司等。建议关注相

8、关企业的规模、盈利能力、经营增长状况、