凯石工场3月对冲基金报告：市场起伏“择时”为上投资策略防御为主（杨舒

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1、2014年3月对冲基金行业报告导语2月仅有15个交易日，期间A股走出倒“V”型，先是在IPO进入空窗期、流动性比节前明显好转的背景下，互联网金融、两会预期的改革等概念引发大小盘股轮番上涨。然后宏观经济指标不甚乐观，人民币汇率持续贬值创半年来新低，银行停止放贷的传闻引发市场对房地产担忧等共同迫使大盘掉头向下，创业板更遭遇大幅调整。在1月由于对冲基金普遍对疯狂的中小盘股票保持清醒和警惕，收益落后创业板指，而2月创业板果然见顶回落，显示对冲基金较准的预判能力。在主板市场环境不佳、以结构性行情为主的背景下，对冲基金对于主题机会的把握相对敏锐灵活

2、：传统多头策略对冲基金管理型月度平均收益1.05%，分级型平均为0.02%，均跑赢同期主板市场；事件驱动策略月均收益2.42%，再度回到各类对冲基金的领先位置。具体产品方面，2月起伏的市场更适于波段把握能力强、擅于适时介入并适时撤离的“择时型”对冲基金。尚雅、泽泉、鑫柏源、双隆、谦石、泽熙、凯石等基金收益领跑。凯石工场移动平台：官方微博：凯石财富工场官方微信：凯石财富知音订阅号对于现阶段对冲基金的投资策略，凯石工场认为国内经济下滑预期不断强化，在热钱加速流出以及央行“有限”放松下，市场流动性紧缩效果已经开始显现，建议采取适当防御的操作策

3、略，可通过投资组合策略多元化而有效分散风险，或增配风险等级较低的产品如朱雀、精熙、毅扬等，以及择时能力强的展博、理成、博颐等。进攻端可通过择时、主题机会等攫取超额收益，具体产品推荐泽熙、展博、博颐、尚雅、淡水泉、鼎诺等管理人的产品。一、行业最新动态对冲基金现可开户入市n中国结算3月25日发布《私募投资基金开户和结算有关问题的通知》，规定私募投资基金可以直接以私募投资基金产品的名义开立证券账户。《通知》指出，私募基金管理人每设立一只私募基金，可以按不同的证券交易场所各申请开立一个证券账户。私募基金管理人应加强自律，不得为专门申购新股、炒作

4、风险警示股票（ST股）的私募基金申请开立证券账户。n凯石点评：国内对冲基金可以直接以对冲基金产品的名义开立证券账户，实现阳光入市，并降低运营成本。这将彻底改变此前对冲基金借道信托入市的局面，将有利于促进对冲基金行业规范发展，也有利于多层次资本市场健康发展。第二批50家对冲基金获颁登记证书n继首批50家私募基金获颁登记证书后，中国证券投资基金业协会昨日举行第二批私募基金管理人颁证仪式。中国结算已经做好私募基金开户结算相关准备工作，在基金业协会备案的私募基金今后可以开立证券账户，参与证券交易和期货交易。该批50家机构中，私募证券基金管理人3

5、0家，私募股权基金（含创投）管理人20家。n凯石点评：完成登记备案的对冲基金再发新产品可以向基金业协会进行申报，获得批复后即可开设证券账户。与原有的信托等通道相比，不仅节约成本，7/72014年3月对冲基金行业报告也可提升操作效率。此外，证监会提出的事后监管思路也会给对冲基金更大的自由度。二、月度业绩回顾A股在经济疲软与改革推进中纠结n由于春节长假等原因，2月仅有15个交易日，期间A股走出倒“V”型，先是延续1月下旬开始的一路冲高，在IPO进入空窗期、流动性比节前明显好转的背景下，美国特拉斯产业链带动的新能源概念、腾讯引发的互联网金融概

6、念、两会预期的医疗改革、清洁能源、环境保护、国企改革等概念引发大小盘股轮番上涨，投资者对于政策利好的预期大大提升。然而2月下旬多重利空消息接踵而来：宏观经济指标不甚乐观，人民币汇率持续贬值创半年来新低，苏杭部分楼盘的降价以及银行停止放贷的传闻引发市场对房地产泡沫破裂的担忧等，共同迫使大盘掉头向下，一贯走强的创业板也遭遇回调。n具体来看，截至2月底收盘，上证指数、深证成指和沪深300涨跌幅分别为1.14%、-2.73%和-1.07%，中小板和创业板指分别为-0.02%和-4.08%。中证100、中证200和中证500的月度收益率分别为-1

7、.47%、-0.35%和2.33%。29个中信一级行业中，有19个行业涨幅为正；其中，电力设备、餐饮旅游、石油石化、汽车、纺织服装涨幅居前，超过5%；传媒板块垫底，月度跌幅高达10.66%，不过该板块今年以来涨幅依然达到8%。另外非银行金融、家电、国防军工、房地产、煤炭等跌幅居前，在3%以上。图表1：2月份全球各大指数涨跌对比图表2：2月份中信一级行业涨跌对比来源：凯石财富工场n在1月份由于对冲基金管理人普遍对前期疯狂的中小盘股票保持清醒和警惕，因而收益落后于创业板指涨幅，而2月份创业板果然见顶回落，显示出对冲基金整体较为准确的预判能力

8、。具体来看，股票多头策略对冲基金管理型月度平均收益1.05%，分级型平均为0.02%，可见在主板市场环境不佳、以结构性行情为主的背景下，对冲基金对于主题机会的把握更为敏锐灵活。n以短、中、长期分别来看，对冲