“因子七十二变”系列之三：基于价量互动的选股因子2，量价齐飞，水天一色.docx

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1、目录1引言：一个量价齐飞的案例32从量价关系出发33“量价齐飞”因子的构建64“量价齐飞”因子的收益测试85“量价齐飞”因子的风险暴露106“量价齐飞”因子含义的升维思考117因子变形1：数据截尾处理138因子变形2：从相关性到R2149风险提示15附注16图表目录图表1：百合花（603823.SH）案例3图表2：三篇系列报告4图表3：量价关系逻辑图4图表4：量价关系15图表5：量价关系25图表6：各类投资者交易占比5图表7：处置效应6图表8：A股投机周期示意图6图表9：落霞与孤鹜齐飞示意图7图表10：“齐飞”因子的分布频数图7图表11：“齐飞”因子分位数的时间序列8图表12：因

2、子月度IC8图表13：因子月度RANKIC8图表14：“齐飞”因子10分组年化收益9图表15：“齐飞”因子10分组累计收益9图表16：多空组合收益与回撤（单利）10图表17：多空组合收益与回撤（复利）10图表18：常见因子相关性10图表19：中性前后因子的IC水平10图表20：中性前后因子的多空组合收益11图表21：量价四象限图11图表22：量价双独立概率分布（自然）12图表23：“齐飞”因子第一组概率12图表24：“齐飞”因子第十组概率12图表25：“齐飞”因子第一组特质概率13图表26：“齐飞”因子第十组特质概率13图表27：截尾因子计算虚拟数据示意图13图表28：剔除部分换

3、手的截尾因子IC14图表29：剔除部分价格的截尾因子IC14图表30：原始因子与截尾因子分组收益14图表31：Ρ与R2因子频数分布图15图表32：Ρ与R2因子分组收益15“落霞与孤鹜齐飞，秋水共长天一色”——《滕王阁序》夕阳无限好，只是近黄昏。量价齐飞，恐怕只是日落之前，最后一道风景。1引言：一个量价齐飞的案例股市中常见“量价同向”与“量价背离”的走势关系，本篇报告从这种简单的现象出发，通过量价之间的互动关系构造选股因子，在大数据下捕捉主力资金的交易行踪。研究发现，异常的价量互动关系往往蕴藏着独立的Alpha，具有对未来股价稳定的预测能力。以2017年10月百合花（603823.

4、SH）为例，当月股价突然启动，出现价升量涨、量价齐飞的现象，次月股价高位回落。这种短期量价同步的现象，是否暗示着股价未来的走势？这是本文议论的焦点。带着这个问题，我们在全市场上进行了探讨，利用价量互动关系，挖掘出新的“量价齐飞”因子。图表1：百合花（603823.SH）案例27.007000025.006000023.0050000量价齐飞成股21.00价19.0017.0040000交额（30000万元）200001000015.000成交额价格资料来源：wind资讯，1从量价关系出发本篇报告是“价量互动”系列的第二篇专题，距离上一篇相隔了正好一年。一年的沉淀，与友人多做

5、切磋，闲暇之时常做思考，又有颇多心得体悟，近期做了整理，汇编成两篇新的报告，以飨读者。本系列报告的核心理念是在价量互动之间寻觅Alpha。“金融市场中有价值的信息，必定要通过交易才能兑现，而但凡做过交易的，又必定留下痕迹。”因此，用行为学眼光考察价量数据，会是潜能巨大的alpha之源。传统量价因子的关注点多逃不出以下三类：反转、换手和波动，本系列报告从价量互动这个独特的视角出发，探索量价之间的关系，构建全新的选股因子。除了展示因子的定义与测试结果外，报告还将竭力探讨因子Alpha的来源和因子背后的故事。我有个小心愿，这三篇报告不仅仅为市场带来三个新因子，更能带读者进一步走进“量”

6、与“价”的世界，揭示股市微观交易结构的奥秘。图表2：三篇系列报告1抢跑者的脚步声：基于价量互动的选股因子2017.11.242量价齐飞，水天一色：基于价量互动的选股因子22018.12.053量价抢跑，推陈出新：基于价量互动的选股因子32018.12.05资料来源：量价关系可以从两个角度切入，一个是股价与成交量的关系，另一个是涨跌幅与成交量的关系。前者反映的是较为基础的量价关系，量价同向还是量价背离。后者更侧重于反映价格异动与成交的关系，短期价格异动现象是否伴随着换手率的抬升。本篇报告的出发点是前者，即关注股价与成交量之间的同向关系，尤其是“量价齐升”所蕴藏的Alpha，下一篇报

7、告将关注后者。古老的交易经验告诉我们“天量见天价，地量见地价”，这其中隐含的数学概念是，股价和成交量之间存在着一定正相关的关系，价格越高，成交量越大。Ying（1966）通过对标普500指数日度收盘价和纽交所日度交易量数据进行实证分析，发现股价下跌时交易量较小，股价上涨时交易量通常较大。李丽（2011）曾对我国股市建立过描述股价和成交量之间内在关系的ARMA-GARCH组合预测模型，发现股价和成交量呈现出时变的正相关关系。图表3：量价关系逻辑图资料来源：本文聚焦的是“股价与成交量