轻资产公司并购估值方法探析

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1、范文范例参考指导轻资产公司并购估值探析背景2013年11月1日，证监会召开例行新闻发布会，对于轻资产公司并购的审核事宜，证监会新闻发言人表示，轻资产上市公司在并购实务中更多采用基于未来收益预期的估值方法，也须从市盈率等角度多层考虑，创业板32家公司的重组置入的市盈率在6.73至15.19倍之间，个别公司存在估值不合理、估值依据不充分的情况。对此，发言人说，上市公司重大资产重组涉及的资产应定价公允，证监会重点关注相关主体与可比上市公司市盈率、市净率方面的差异，并将督促上市公司完整披露信息，督促中介机构

2、依法依规执业，并对虚假记载、重大遗漏、误导性陈述等违规行为加大执法力度。一、上市公司并购估值概述目前，上市公司并购估值选择主要参考资产评估机构对标的方的评估结果，资产评估机构在估值的过程中主要采用资产法、收益法和市场法三种评估手段，其中，资产法和收益法最为常用，而市场法的使用频率低一些。一般情况下，资产评估机构会选取其中的两种方法。资产法是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定企业价值的各种评估具体技术方法的总称，资产法也称为成本法。收益法是除资产法外最常用的估值手段，其本质是通过对企业或资

3、产在未来收益的估计而计算与该预期收益相匹配的现值，并将此现值作为资产的最终估值。中国并购市场起步较晚，整体活跃度并不高，因此在很多情况下，并购方难以在市场中找到具有参考意义的可比交易，这也就直接限制了市场法的使用。不过随着中国并购市场的不断发展，估值过程中市场法的占比已越来越大，尤其在轻资产公司并购中。word格式整理范文范例参考指导评估方法评估原理适用对象收益法对标的公司未来收益进行折现，通常分增长期和稳定期两段进行评估适用于各类公司评估，难点在对公司未来增长率的评估和折现率的选择市场法市盈率标的

4、公司净利润×可比市盈率适用于拥有同行业类似的可比公司，连续经营，β值接近1的公司市净率标的公司净资产×可比市净率适用于拥有同行业类似的可比公司，拥有大量资产、净资产为正的公司市销率标的公司销售收入×可比销售乘数适用于拥有同行业类似的可比公司，销售成本较低的服务类公司，或者销售成本率趋同的传统行业公司资产法各项资产评估价值加总适用于有形资产占比较大，无形资产和商誉占比较少的公司一、轻资产公司并购估值争议所谓轻资产，主要是企业的无形资产，包括企业的经验、规范的流程管理、治理制度、与各方面的关系资源、资源

5、获取和整合能力、企业的品牌、人力资源、企业文化等。因此轻资产的核心是“虚”的东西，这些“虚”资产占用的资金少，显得轻便灵活，所以“轻”。就轻资产类公司而言，典型如影视传媒类、广告类、互联网类、游戏类等公司由于其有形资产在总资产中所占比例较低，公司价值更多体现为品牌影响力、核心技术、持续研发能力、业务拓展力、渠道覆盖度等无形资产。对于传统产业的资产评估，监管部门在审核时会有一些原则性把握及参照，但对于传媒、游戏等新兴的轻资产行业，如何估值确实没有参照，也很难监管，也就引发了一些争议。同样使用收益法估值

6、，掌趣科技（SZ.300315）在收购动网先锋时，后者的资产增值高达15倍；而此前博瑞传播（SH.600880）收购漫游谷时，后者的资产增值不过6.49倍。是什么原因造成了相同行业中不同的公司收购价值增值的评估差异如此巨大？2013年2月美盛文化(SZ.002699)word格式整理范文范例参考指导出资1980万元收购缔顺科技51%股权，而截至2012年底缔顺科技总资产为4392万元，净资产为-2493万元，2012年营业收入751万元，净利润-839万元。收购“资不抵债”的公司其价值评估的基础是什

7、么？2013年9月华谊兄弟（SZ.300027）以2.52亿元，溢价近36倍收购影视演员张国立旗下的常升影视70%股权，常升影视未经审计的资产总额仅为1000.3万元，而且并未透露常升影视未来预计的盈利收入情况，其未来经营业绩完全是建立在估计基础之上，那么华谊兄弟对常升影视的股权价值计算是否公允？上述争议背后都围绕着一个核心问题：轻资产公司该如何估值？一、轻资产公司并购估值方法（一）收益法估值　　轻资产类公司有形资产占比低、无形资产实际价值难以评估，因此在并购估值时通常都不使用资产法，比较常用的是以

8、收益法作为评估基础，同时辅以市场法进行交叉验证。　　轻资产类公司股权账面价值通常都比较低，公司价值主要体现在著作权、管理团队、推广渠道等盈利能力上，在进行并购价值评估时通常都会使用收益法，实际交易价格也多以此为基础进行微调。近年来轻资产类公司中，掌趣科技（SZ.300315）收购玩蟹科技100%股权时，采取了收益法和资产法进行评估，最终采用了收益法的评估结果作为交易价格的基础；博瑞传播（SH.600880）收购漫游谷70%股权也同时采用了上述两种方法，最终也选择以前者