股票价格评价的数量研究——股票交易价值模型及应用

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1、论文摘要股票价格在股票市场表现最为活跃，虽然股票价格的波动具有不可测性，但归纳起来可以认为其波动是股票价值与泡沫波动综合效应地表现，在股票价格既定的条件下，股票的价值与泡沫之间存在此消彼涨的关系，若通过科学合理的方法测定股票的价值，就能够定量测定股票泡沫。因此研究股票价格具有十分重要的理论意义和现实意义，通过对股票价值和泡沫的全面剖析，可以为宏观调控股市、实施市场监管、指导股票投资提供强有力的分析工具，有助于减轻和瓦解股市可能出现的泡沫危机，进而尽可能地降低股市波动对国家宏观经济、金融正常运行所形

2、成的不良冲击。当然，不可否认的是，股票价值的测度，尤其是从定量的角度进行测度是十分困难的工作，其根源在于股票价值的影响因素存在许多不确定性，如何运用确定性的因素来刻画股票价值是本文研究股票价格的基本指导思想。在这一指导思想下，本文首次提出了股票交易价值的概念，并以建立股票交易价值模型为重点，提出并回答了股票市场若干具有理论与现实意义的问题。全文在结构上分为三大部分JC七章，第一部分(第一章)是全文的概论；第二部分是建立股票交易价值模型，包括第二章至第五章：第三部分是股票交易价值模型的应用，包括第六

3、章和第七章。各章内容简述如下：第一章通过对股票价格研究背景、股票价格评价的标准及要求、现有股票价格评价标准评述和股票价格理论结构的讨论与分析，得出了若干有意义的结论：一是股票价格的评价标准取决于股票评价的E1的：二是现有股票价格评价标准存在着若干缺陷，难以满足本文研究的需要；三是股票交易价值是判断股票价格异常波动的基础，是适合本文研究目的的股票价格评价标准：四是股票价格必定含有泡沫，泡沫可以分为常态泡沫和非常态泡沫，只有非常态泡沫过渡累积才会导致泡沫危机的产生。第二章研究的是股票交易价值模型因变量

4、的选择问题。由于股票股票价格评价的数量研究交易价值是由本文作者首次提出的概念，没有任何现成的数据，只能选择概念相对接近的有关数据来替代。本章通过对分别以价格、价值和IPO为基础的三大类相关概念的分析以及IPO发行价数量特征的分析，认为IPO发行价不仅在内涵上最接近于股票交易价值，而且在数量特征上也符合股票交易价值的要求，可以作为股票交易价值的替代值。为了使1PO发行价更加接近股票交易价值，本章对研究期内所有的IPO发行价进行了全面筛选，最后运用统计方法对IPO发行价进行调整，满足了可比性要求，获得

5、了建模所需要的因变量序列。第三章是关于股票交易价值模型自变量的理论分析。股票交易价值的影响因素包括中观因素和微观因素两个大类，通过对这两类因素的层次结构分析，得出了如下基本结论：行业因素和地区因素分别从条和块的方面诠释了中观因素对股票交易价值的影响，是最重要的中观影响因素，鉴于中观因素具有属性指标特性，在合并归类的基础上，设计了若干虚拟变量作为这些中观因素的量化代表；企业微观吲索主要包括现实经营能力、未来发展潜力、抗风险能力和微观结构等四个方面，通过与股票交易价值定义的对比分析，认为每股收益等的1

6、7个指标在理论上对股票交易价值最可能具有影响作用。第四章是在第三章结论基础上对企业微观因素的17个指标进行数量分析和筛选。通过先后运用相关系数分析法、单因素回归柃验法和主成分筛选法三种方法，在一定的统计标准下率先删除』，部分贝仃高度相关关系的指标，进而删除了在单因素回归检验和主成分筛选中均不具有显著性的指标。在运用主成分筛选指标过程中，本文针对主成分法应用于指标筛选中的不足提出了“双80法”。本章的最终结论是每股收益等12个企业微观因素对股票交易价值的影响在统计上具有显著性。第五章的基本内容是利用

7、前三章研究结论建立股票交易价值模型。在充分讨论了股票交易价值模型的基本形式后，本章根据自变量数量等实际情况以及初次建立的模型的统计检验，先后采用逐步回归法和加权最小二乘法建立了股票交易价值模型，模型的基本结论是股票交易价值主要是由每股收益、资产收益率、每股未分配利润、每股论文摘要净资产和是否属于东部地区五大因素所决定的。通过对研究期内股票交易价值模型有效性的实证检验，认为本文建立的股票交易价值模型在指标的合理性、模型的有效性方面是恰当的，是符合现阶段股市运行特征的。第六章的核心是利用股票交易价值模

8、型对股票价格进行评价。评价工作分为两个方面：第一个方面是对股票市场的总体评价。通过股票价格的未来涨幅(跌幅)与股票泡沫的未来涨幅(跌幅)的协整分析，证明两者间存在长期稳定关系，并通过研究期股价运行态势的分析，以股票泡沫值为分类标志，对整个市场股价运行进行了风险区间的划分：第二方面是对个股风险的评价，通过特定时点的股票泡沫的相对值分析、绝对值分析和综合分析，明确给出了确定每只股票价格所处风险区间的方法。关于股市整体风险和个股风险的上述评价方法，分别从纵向和横向两个方向对股票价格作出了