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1、证券分析论文证券投资分析论文证券投资与分析论文：我国证劵市场流转税的现状改革摘要:我国证券市场流转税对证券市场的运行、社会资本的配置以及政府收入均会产生影响。证券市场流转税的改革必须以促成证券市场的良性运行为根本目的,以引导对整个社会资本的优化配置为最终目标,以尽量不造成政府收入的大幅波动为前提。由此应拓宽税基、实行差别税负、进行单向征收。关键词:证券市场;流转税;影响;改革 所谓的证券市场流转税是以特定的有价证券交易为征税对象,以成交金额为计税依据,对交易行为课征的一种税。各国的证券流转税一般采取证券交易税和证券交易印花税这两种形
2、式。一、我国证劵市场流转税的现状分析关于证券市场流转税对证劵市场运行的影响、对社会资本配置的影响以及对政府收入的影响,理论分歧很大。与理论分歧相对应,各国证券市场流转税税制模式也各不相同。究其原因,主要是由于在不同的国家、不同的市场环境里,证券市场流转税对证劵市场影响的途径以及影响程度是大相径庭的,因此,对我国证券市场流转税的研究必须立足于我国国情。目前我国的证券市场流转税基本上呈现的是证劵交易印花税一统天下的局面,研究我国证劵市场流转税的现状和问题基本上就是研究证劵交易印花税的现状和问题。1.证劵市场流转税对我国证劵市场运行的影响。
3、我们可以从我国证券流转税的历次调整及股市变动情况来分析证劵市场流转税对证劵市场运行的影响。回顾证券交易印花税调整的历史,我们不难发现,无论是印花税的下调还是上调,股市表现一般为熊牛互现,也就是说证券交易印花税的历次调整对熊、牛市场的基本态势没有根本影响;但是从短期来看,印花税的提高对股市大盘的波动性产生较大影响,而印花税的调低对股市大盘的拉动效果是不确定的。比如,1997年5月12日和2007年5月30日财政部提高证券交易印花税税率时,股市在短期内立刻呈现大幅下跌的态势;1991年10月和1999年6月1日财政部调低证券交易印花税税率
4、时,股市大盘立刻出现上扬的趋势;而1998年6月、2001年11月16日和2005年1月23日财政部降低证券交易印花税税率时,股市大盘不升反降。这一点与国内学者所做的实证分析结果是一致的。例如,王雁茜选择了针对我国A股市场的最近二次印花税率变动事件作为研究对象,借助资本市场的事件研究法,对这二次事件前后沪深股市的波动率水平的变化进行了实证分析检验,结果表明:第一,从短期即事件前后各30个交易日来看,二次印花税率变动事件都导致了市场收益波动性的显著改变;到事件后60个交易日时,这种影响作用已经开始出现衰减;在事件前后120个交易日的时期
5、内,印花税率变动事件不会对市场收益波动性带来显著改变。第二,交易税率的提高会明显导致市场波动性增大,但交易税率下降可能使市场收益的波动性提高,也可能使之降低。[1]东北财经大学金融工程研究中心与华夏证券研究所联合课题组、谭加劲和童菲等单位和个人也分别从不同的实证分析检验过程中得出了类似的结论。[2]出现上述现象的原因在于:(1)在所有的宏观调控手段中,证券市场流转税并不能从根本上扭转大盘走势,其作用仅限于短期内对证券市场的引导,因此对于像我国股市这类市场结构和市场制度处于变化之中的新兴市场,试图通过增加显性的交易成本来减少市场的波动性
6、,可能其效果是有限的。(2)从证券市场流转税自身来看,我国证券市场流转税采用的是对股票买卖双方同时征税的办法,这样一来证券市场流转税的“驱噪”功能就被大大强化。当政府提高印花税税率时,无论是处于买方还是卖方的噪声交易者(指根据证券市场价格变动而不是证券的内在价值而买卖证券)都会迅速逃离市场,股市大盘在短期会产生很大的波动性。随着噪声交易者逐个逃离市场,股市大盘的波动会逐步趋于稳定。但是当政府根据市场需要调低证券交易印花税税率时,处于买方噪声交易者可能并不会立刻涌入市场,因为从本质上来讲,决定其投机行为的并不是证券交易印花税税率的高低,
7、而是他获利的可能;处于卖方的噪声交易者可能不会立刻卖出自己手中的证券,因为税率下降时,证券价格水平可能会提高,这样处于卖方的噪声交易者将持券观望,以获取更大投机空间。2.证劵市场流转税对我国社会资本配置的影响。我国证劵市场流转税对社会资本配置的影响从总体上来看是积极的,这是因为:第一,我国证劵市场的发展还处在初级阶段,同国外成熟市场相比还远远不够,目前市场上噪声交易者比重很大,这为具有强大“驱噪”功能的证劵市场流转税提供了一个广阔的舞台。第二,持续外贸盈余所催生的人民升值预期可能会使我国的证劵市场成为国际游资热衷的对象,而证劵市场流转
8、税正好可以通过提高交易成本的方式来抑制国际投机商的炒作行为。3.证劵市场流转税对我国政府收入的影响。(1)证劵市场流转税的税收收入在全国税收总收入中所占比重并不大,但在印花税这一税种中属于主要的一个税收来源。2000年是
