国防预算快速增长,建设红利持续释放

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1、中信建投证券研究发展部军工行业周报2014年第9期国防预算快速增长，建设红利持续释放————中信建投军工周报2014年第9期（2014.3.1～2014.3.7）Ø市场综述：本周（3.1-3.7），国防军工指数累计上涨1.3%，整体表现强于大盘。2014年国防预算突破8000亿元，连续四年保持两位数增长，为海空军装备与信息化设备等重点装备需求带来持续增长动力。重点把握海空军装备细分龙头、军工资产证券化收益对象、参与军工的民营企业三条主线。Ø行业动态：中航工业与成都市联合组建公务机发展公司；中航通飞TP150、SF50等新型

2、飞机计划今年上半年首飞；航天科技集团风云四号卫星研制进展顺利；航天科工集团与贵州共建跨区域大数据产业协同发展模式；北京出台3D打印发展规划，将航天航空激光成型列入首要重点；美国国防部发布《四年国防审查报告》和2015财年国防预算。Ø公司公告：中航精机更名为中航机电；成飞集团所持成飞集成的51%股权将划转至中航工业集团；哈飞2013年运12与直9交付数量创历史新高；中航飞机今年已接获15架新舟系列飞机订单，新舟700获国家立项；中航黑豹2013年度扭亏为盈并成功摘帽。Ø安全局势：乌克兰局势持续动荡，克里米亚议会通过加入俄罗斯

3、联邦决议，并将于16日就此进行全民公投，美俄军事力量开始秀肌肉；马航一架飞往北京的航班失联，具体原因仍在调查当中。市场综述：国防预算快速增长，为军工行业发展带来持续动力本周（3.1-3.7），国防军工指数累计上涨1.3%，整体表现强于大盘。个股方面，年报业绩与政策面的影响均有体现，航天电器（10.42%）、中航光电（4.52%）等业绩持续增长的低估值军工股表现突出；中航黑豹（10%）在成功扭亏并摘帽之后涨停；中航重机（9.30%）受3D打印产业相关政策面刺激表现突出。国防预算首次超过8000亿元，连续四年两位数增长全国人大

4、审查的预算草案显示，2014年度我国国防费预算约为8082.3亿元人民币，同比增长12.2％。增速连续第4年保持两位数增长，军费总额首次突破8000亿元。图：中国的国防预算（亿元）及同比增速资料来源：Wind，中信建投研究发展部中信建投证券研究发展部军工行业周报2014年第9期上世纪90年代末，随着国防现代化”三步走“战略的确立，我国的国防预算开始持续较快增长，但军费负担在全球来看仍属于较低水平。军费占GDP的比例基本保持在1.2%-1.4%，低于全球平均水平，而美国近年来的军费占GDP比例一直在4%左右。军费占财政支出的

5、比例则呈现下降趋势，过去20年国防预算总额增长了约15倍，但其占当年财政支出的比例却从9%以上降至5%左右，而美国军费占其财政支出的比例虽然在金融危机之后有所下降，但仍高达18%左右。因此，即使考虑到我国经济增长中枢的下降，财政状况也不会对国防预算造成明显约束，军费开支仍有望保持两位数增长。在安全局势趋紧与国家战略转型两大背景下，国家主权与发展利益需要强大的国防力量来保护。武器装备建设作为国防现代化的重要内容，目前正处于”从二代为主体三代为骨干向三代为主体四代为骨干“过渡的关键时期，需要军费开支的有力支撑。从军费支出结构来

6、看，装备费约占三分之一，而随着军队编制体制改革压缩非战斗人员比例，将有更多经费投入到装备研制领域；重点则随着国家安全战略的转变而集中与海空军装备及信息化设备。从技术研发周期的角度观察，经过上世纪90年代末以来的持续投入，武器装备建设红利的表现形式正在从研发投入转向批量交付，这对相关企业的收入规模和盈利能力将产生长期的积极影响。军工行业长期基础稳固，改革与建设红利双轮驱动长期而言，我们一直强调支撑军工行业发展的两大基础（体制改革与装备建设）依然稳固且有所加强：一方面，改革红利的释放再次启动且不断深化，军工资产证券化的核心程度

7、不断提高，研究所改制的进程有望加快，民营企业参与军工的广度和深度有望进一步加强，武器装备研制与采购体制改革将对军工企业的经营效率与盈利能力产生重大积极影响；国企改革对军工企业的股权结构多元化、管理层激励与选聘机制等方面将产生深远影响。另一方面，建设红利的表现形式即将从研发投入转变为业绩兑现，国家安全战略更趋积极主动为武器装备建设带来更有力支撑，技术更新换代与装备研制周期决定了军工企业将逐步从研发投入期进入业绩兑现期。军工行业将迎来改革红利与建设红利双轮驱动的投资阶段。投资主线方面，重点关注：1）海空军装备研制的细分领域龙头

8、企业；2）军工资产证券化的受益对象，包括核心军品资产与研究所改制两类；3）参与军品研制的民营企业。个股方面，仍重点推荐中航光电、中航机电、中航电子、广船国际、中国船舶、中国重工。行业动态：中航工业成立公务机发展公司，中航通飞两款机型上半年首飞中航工业公务机发展公司成立3月5日，中国航空工业集团和成都市联