中美金融攻防术

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1、中美金融攻防术无论中国作何选择，美债的中长期价格都会跌，中国受损将是必然。只是损失多大才是中国能够承受的水准__既不得罪美国，又在可以承受的范围内？在百年不遇的金融危机中，中美政策与市场博弈及其结果，将对中国经济与金融走向形成重大影响，并影响到世界经济与金融市场格局。中国企业在本轮金融危机中，虽有损失，但总体不存在伤筋动骨问题。这些损失包括：在国际油价高峰时，大量进口高价原油，目前己消化完毕，后续影响将不复存在；在铁矿石价格处于历史峰值时，大量进口高价铁矿石，它们在第一季度消化完毕。在磷矿石价格处于历史峰值时，大量进口高价磷矿石，这个还得一段时间消化，但对中国企业总体

2、影响较小。2007年不少地产公司高价拿地，后面将面临消化库存高价土地，这需要一两年时间，或者等待下一个景气周期来临。另外，部分中国企业与国际投行对赌，进入期货市场投资，或因手中外汇留存较多，出现一定的汇兑损失，或者如中铝、平安一样海外投资受损，但从总体上来看，这些损失不具备可持续性，而且在中国企业中并不普遍。目前中国的软肋主要表现在五个方面：一是2万亿美元的外汇储备，容易受到攻击。二是中国原油、有色金属、铁矿石、黄金储备过少，需要大量进口，如果中国经济要想长期高速发展，上游资源配置问题无法回避，而国际金融资本就会利用这点做文章。三是中国企业的上市，主要集中在大陆、香港

3、和纽约，海外上市量比较大，而股指期货则集中在海外，易受到国际投机力量的操纵。四是中国国企在期货市场上基本都是生手，不熟悉游戏规则，容易受到攻击。五是中国的汇率政策容易受到美国政府的干预和影响。这些都暴露在国际金融资本的枪口之下。美国的如意算盘在这场中美博弈过程中，美国相对而言将占主动。因为危机在他们那里，最先出现问题，最先出现政策变化的，一定是他们。美国下一步将走的棋，是拯救大型商业银行、大型保险公司。一旦企业债券问题爆发，美国、欧洲、日本的大型商业银行、保险公司和基金，将不可避免地被拖下水。中小型银行、保险公司政府不会管，但大银行和大保险公司政府不得不管。奥巴马的思

4、路，类似于中国四大行当初的改制，成立不良资产管理机构，来管理从大银行、保险公司剥离出来的不良资产，然后政府再向银行、保险公司注资。显然政府要注资，就要拿出真金白银。美国财政部手中并没有钱。在此情况下，有三种可以解决问题的办法。第一种发国债，这将是美国政府的首选。美国政府的预算赤字高达1.2万亿，如果再发国债，最低还得2万亿美元。2004年以来，美国新债年均发行量4000亿美元，外国购买比例达94%。美国政府债券是以美国政府税收为担保的。经济下滑及家庭债务危机较重，会导致国债发行信用担保不够。在此情况下，就会出现另外两种注资方法：出售黄金以购买国债或直接注资；由美联储掏

5、钱购买国债。对美国来说，出售黄金的动力并不是很足。因为从长远来看，美元贬值不可避免，这意味着黄金中长期升值。而用他国资金解决注资问题，风险由外国承担；由美联储掏钱购买国债，风险则由全世界一同承担；这两条比较符合美国的一贯思路。当然，如果美国通过出售黄金解决注资问题，那么美元贬值进程就会拖后，或者贬值幅度就会小一些。一旦由美联储掏钱购买国债，那么美元基础货币就将大量发行。这会导致两个结果，一是国债价格下跌，因为供大于求，价格必然会跌；价格下跌以后，利率会上升，并进一步打击老债的价格。二是货币发行过量，容易诱发通胀，并最终引发商品牛市。这会打击企业经营。在金融危机的背景下

6、，人们的收入不可能跟随物价同步上涨，因此，社会消费必然受到影响。这两个结果，都会影响到中国对外出口。目前美国有超过60万亿美元的债务，而且每年都在增长。美国GDP才14万亿美元。美国经济后面将进入长期衰退，庞大债务所产生的利息，即使按3%的年利率计算，一年也超过1.8万亿美元。即使美国经济达到3%的增速，每年的增量也无法抵消利息还款的压力。正因为如此，美国如果只依靠自己的努力，永远也无法解决债务问题。这正是美元长期走弱的背景一一美元必然走弱，一是美国经济自身的原因；二是只有美元走弱，美国才可以让世界来共同分担他们的债务，间接减轻美国负债。在未来，中国既而临美国国债走弱

7、和美元中长期走弱的背景，同时也面临国际金融资本和投机资金攻击的多重威胁。被美债绑架的中国战车在美国经济既定的情况下，中国政府如何应对更合理呢?笔者的结论是，早期减持美国长期国债，购入美国短期国债；中期减持美国短期国债，购入长期国债。但从总量上，要择机减持美债。当前购买美国短期国债的原因，主要在于照顾到中美关系，以从政治上显示不同美国作对。因此，适度增持美国短期国债，就是必然的选择。但笔者认为，在购入的同时，要抓紧机会减持美国长期国债，至少要争取出入平衡，或出大于入。这是以短期债换长期债。这里有一个标准问题：保持美元资产略微超过日本就可以。需要明白的是