货币政策对通货膨胀影响的区域效应研究

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1、货币政策对通货膨胀影响的区域效应研究　　丁涛赵昕东　　【内容提要】本文选取七个有代表性的省级行政区，利用其2000年二季度至2011年四季度的宏观经济季度数据，通过长期约束建立SVAR模型，用脉冲响应函数(IRF)定量分析中央银行的货币政策冲击对这七个省级行政区通货膨胀率的影响，发现货币政策冲击对于所选的省级行政区有显著的区域效应，即货币政策冲击所造成各个省份的通货膨胀周期是不同的。据此通过主成分分析和相关分析，来发掘产生这种差异的内在原因。结果表明，社会保障情况、非农发展情况及产业结构因素是这种区域效应存在的根

2、本原因。　　【关键词】货币政策通货膨胀区域效应SVAR模型　　一、引言　　货币政策作为国家宏观调控的主要手段，在实现国家宏观政策目标的过程中起着举足轻重的作用，政府通过中央银行实施货币政策，从而影响居民、企业及金融机构的行为最终改变整个社会的供求关系，以实现对国民经济的调控。然而货币政策是一个动态的时间与空间过程，货币政策传导过程要经历一系列复杂的环节，这就造成了货币政策的区域差异效应。特别是我国这样一个幅员辽阔、具有明显地域经济特征的大国，各个省级行政区的经济与社会发展水平存在显著的不均衡，我国实行的统一货币政

3、策在不同地区的效应差别较大。这一方面制约了货币政策目标的实现，使货币政策的一致性的效应难以充分体现区域经济的结构性差异。另一方面，单一货币政策的货币政策传导机制会使它非但不能克服外部不对称性冲击，同时还会产生内生的不对称性冲击，加剧区域非对称性效应。因此对于货币供给的研究不应该仅仅停留在国家层面上，必须深入到地区层面，据此才能得出符合实际的研究结论。　　在我国流动性过剩、外汇升值预期较大和央行自2010年1月以来接连11次提准、5次加息的背景下，以货币政策区域差异化理论为基础，探究货币政策区域效应存在的原因及影响

4、因素，对解决我国当前经济面临的问题具有较强的现实与理论意义。　　本文使用2000年二季度至2010年四季度的天津、上海、福建、重庆、黑龙江、宁夏、安徽七个省级行政区的工业企业增加值增速、居民消费价格指数(CPI)及全国狭义货币供给量(M1)三个变量，建立结构向量自回归(SVAR)模型对影响上述各个省级行政区的价格变化的各种因素进行结构分解，定量分析货币冲击对通货膨胀的影响机制，分析各种经济结构和社会结构因素对货币政策效果的影响，以便正确判断在货币政策冲击下省级行政区的价格运行的总体状况，预测货币冲击对具有不同经济

5、社会特征省级区域所带来的滞后效果及反应。本研究的结构安排如下，首先对货币政策区域差异性的原理进行理论上的回顾与总结，然后应用SVAR模型对各种经济冲击进行结构分解，最后结合本文的估计结果对货币政策区域效应的影响因素进行实证解释。　　二、理论与文献综述　　自凯恩斯建立宏观经济分析体系以来，经济学家便开始解析货币政策与宏观经济变量之间的关系，货币数量论、凯恩斯学派、货币学派及理性预期学派都提出了各自的货币政策的理论和思想，但这些理论都把国民经济总量视为货币政策作用的直接对象，主要研究货币政策对整个国家经济运行的影响，

6、并没有对货币政策的区域差异性进行研究。1961年蒙代尔在《ATheoryofOptimumCurrencyAreas》一文中提出“最优货币区”的概念，同时提出组成“最优货币区”的标准——货币区内的劳动力及其他生产要素需充分流动。此后国外学者又提出了一系列单一标准和复合标准，但在现实的货币区内，这些标准的理论前提很难得到满足，因此学者便开始了有关货币政策统一性和差异性的讨论。货币主义通过货币数量来研究货币政策传导机制，而凯恩斯主义的货币理论是通过货币价格途径反映货币政策传导机制的。上世纪90年代欧盟以及欧洲中央银行

7、的诞生，又引发了单一货币政策在欧盟成员国经济中的不同传导机制的争论。各经济学流派从不同的经济条件出发，开始对欧洲央行的货币政策在欧盟各国所产生的效应进行分析。Dornbusch、Favero和Giavazzi(1998)的研究发现欧盟的统一货币政策所产生的效果受其成员国经济开放程度的影响，研究发现货币政策传导的汇率渠道是其货币政策区域效应的原因，即货币政策影响欧元的汇率，进而影响地区贸易额和净出口额，最终导致货币政策效果在各成员国之间的差异。Altavilla(2000)运用结构向量回归(SVAR)模型对欧盟的统

8、一货币政策在其成员国之间产生的非对称效应进行研究，证实了欧盟国家之间的结构性和周期性差异是产生区域非对称效应的根本原因。Cecchetti(1999)的研究认为英美法系、斯堪的纳维亚法系、德国法系、法国法系的国家，其法律体系的差别是金融结构差异的原因，金融结构差异导致欧盟各国银行体系的规模、集中度及健康程度不同，进而导致了货币政策传导机制的不对称性。Clausen和Hay