促进金融工程发展的因素

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1、§1.2促使金融工程发展的因素一、环境因素二、企业内部因素三、近20年来的创新产品1《金融工程》多媒体课件一、环境因素环境因素可被认为是企业的外界因素，是反映现代公司经营环境特征的因素，企业无法直接控制这些因素，但鉴于它们对企业经营活动的影响，企业必须对这些因素赋予极大的关注。环境因素包括：1.价格的波动性2.市场的全球化3.税收的不对称4.科技进步的推进5.金融理论的发展6.法规变化和竞争的加剧7.信息成本和交易成本2《金融工程》多媒体课件1.价格的波动性价格是人们为获得某种有价值的东西或获得其使用权所必须

2、支付的数额。它的含义是广义的，包括普通商品的价格以及利率、汇率和权益的资本化率。价格是市场力量决定的，如果供给与需求对时间而言是相互稳定的，则市场清算价格大致相同。这是价格的稳定性。如果在一般很短的时间内，某种有价值的东西的供给与需求发生了迅速变化，那么市场的清算价格也会发生剧烈的变动，这就是价格的波动性。3《金融工程》多媒体课件“布雷顿森林体系”的解体，固定汇率制度向浮动汇率制度的转变，汇率风险凸现。1972年5月16日由芝加哥商业交易所推出的外汇期货合约。利率的频繁变动导致利率风险增大，并波及股票市场。1

3、975年10月，芝加哥期货交易所推出了第一张利率期货合约——联邦抵押协会存单期货合约。1982年，美国堪萨斯农产品交易所推出价值线综合平均指数期货合约。对价格波动感到恐惧的人们必须接受价格波动性变大的生活事实，并去学习怎样管理所承受的风险。4《金融工程》多媒体课件美元指数5《金融工程》多媒体课件道·琼斯指数6《金融工程》多媒体课件原油期货7《金融工程》多媒体课件黄金期货8《金融工程》多媒体课件2.市场的全球化（Globalization）经济全球化出现于20世纪的80年代中期（由特·莱维于1985年提出的），

4、90年代得到认可。国际货币基金组织（IMF）在1997年5月发表的一份报告中指出，“经济全球化是指跨国商品与服务贸易及资本流动规模和形式的增加，以及技术的广泛迅速传播使世界各国经济的相互依赖性增强”。经济合作与发展组织（OECD）认为，“经济全球化可以被看作一种过程，在这个过程中，经济、市场、技术与通讯形式都越来越具有全球特征，民族性和地方性在减少”。经济全球化的表现：生产全球化、贸易全球化、金融全球化、投资全球化、区域性经济合作日益加强。9《金融工程》多媒体课件3.税收的不对称如果两个企业按照不同的有效税率

5、纳税，便存在税收上的不对称性，不对称性导致了套利机会，使得企业避税成为可能。金融工程师就是利用这种套利机会帮助企业避税。10《金融工程》多媒体课件美国：税收不对称一个公司向另一公司付出利息，对于收息公司来说属于完全应税收入，对于付息公司来说可以从应税收入中完全扣除。另一方面，作为股利来源的收入在付出股息的公司方面已被征税，故一个公司拥有的普通股和优先股带来的股利的大部分是免税的。在大多数情况下，收到股利的80%可以享受免税。11《金融工程》多媒体课件如何利用这个套利机会假设A公司所得税率是40%，可按10%的

6、成本借入资金。假设政府为鼓励B公司所在的行业发展而向该行业提供税收优惠政策这使B公司只须按12%的税率对其收入纳税。12《金融工程》多媒体课件方案:从B公司借入1000万美元购买B公司收益为8%的优先股A公司B公司13《金融工程》多媒体课件A公司利益何在？A公司借款成本10%，避税4％（＝40％×10％），A公司借款的实际税后成本只有6%。而该公司从股息中得到的税后收益为：8%-（8%×20%×40%）=7.36%，套利1.36%。A公司套利收入为13.6万美元。14《金融工程》多媒体课件B公司又能得到什么好

7、处？B公司借给A公司1000万美元，B公司因此得到来自A公司100万美元的利息，B公司税后可得到88万美元，B公司向A公司支付80万美元的优先股利。结果是B公司可获得8万美元的净利。15《金融工程》多媒体课件可能的风险例如B公司的税率升高，或A公司的税率降低会发生什么情况？引入一些特别条款，允许一家企业赎回债务而另一家企业赎回其优先股。A公司对欠B公司的债务违约时又当如何？要求A公司以持有的B公司优先股来担保所欠债务。16《金融工程》多媒体课件4.科技进步的推进许多金融工程的重大活动都是在科技进步突破下完成的

8、，而许多此类突破又都与计算技术有关，与远程通信技术的发展有关，一些新技术的推动表现在以下几方面：①降低了信息成本，节约了时间，使迅速处理大量资料成为可能；②拓宽了金融市场，将全球主要金融市场紧密联系在一起；③新技术使交易迅速准确完成，为客户提供了前所未有的获利和避险机会。17《金融工程》多媒体课件continued设计和引入股票指数期货作为一项重要的金融工程创新活动，在其它因素未成熟之前，交易很少。