当前我国地方债券发行研究

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1、当前我国地方债券发行研究摘要：日前，财政部部长谢旭人表示，2000亿元的地方债券将公开发行，一时间，地方债券这个原本被我国预算法所禁止的事物，开始浮出水面，引来社会各界的讨论，分析了我国发行地方债的背景和发行条件，分析结果表示我国发行地方债是可行的、正确的，并指出了我国当前发行地方债券应该注意的三方面的问题。　　关键词：地方债；国债负担率；国债依存度；债券市场　　　　1我国地方债发行的背景　　　　2008年11月，中央政府出台4万亿经济刺激计划。其中，中央投资1.18万亿元，其余资金于地方配套和

2、民间资金。随后，地方政府相继出台投资计划。总资金规模高达18万亿元，而与此同时，地方财政收入出现减收趋势。2009年1月，全国财政收入6131.61亿元，比去年同月减少1265.03亿元，下降17.1％，从上述数据我们可以看出，如果不及时筹集地方配套资金，将有可能延缓4万亿经济刺激计划的实施进度，从而影响“保增长”大局。因此，允许地方政府的债券发行的目的在于举全国之力刺激经济发展，是必不可少的关键一步。　　　　财政部部长谢旭人近日指出，国务院同意地方发行2000亿元债券，由财政部代理发行，列入省

3、级预算管理。地方债券资金的用途首先要为中央重点项目作配套，其次是地方政府根据最重要的方面来安排，主要是投入民生项目中，这意味着，我国地方政府发行债券已有了政策支持。　　　　2我国发行地方债的条件分析　　　　2．1国债负担率分析　　国债负担率是指一国的国债余额占国内生产总值(GDP)的比重，是衡量整个国民经济承受国家债务能力的指标。该指标着眼于国债存量，表示国债累积额与当年经济规模总量之间的比例关系，它重视从国民经济总体来考察国债限度，被认为是衡量国债规模最重要的一个指标。　　自从我国实行积极财政

4、政策以后，赤字加大，而且赤字只能由国债一条渠道来弥补，加上过去国债还本付息高峰的到来，随之国债余额增长和国债负担率的提高较快，人们普遍担心是否有可能酿成债务风险。回答这个问题需要了解我国当前国债负担率水平，我国当前的国债负担率情况见表1。　　我国改革开放后，从1980年起才重新发行国债，由于发行时间还较短，所以我国的国债负担率目前仍处于低水平，距国际公认的60％的最高界限仍存在较大的空间。因此，从国债负担率方面来看，我国的地方债发行的条件是具备的。　　　　2．2国债依存度分析　　国债依存度是说明

5、财政支出中有多大比例是依靠国债来支付的，所以国债依存度是通过当年国债发行额与财政支出的对比来计量的。　　国债依存度从流量上反映了财政支出在多大程度上依赖于债务收入，政府举债过多，债务依存度高，表明财政债务负担重，有可能给财政未来发展带来巨大压力，国际上对国债依存度有一个模糊的经验性的安全控制线，大体是在25％。从下列表2可以看出，我国的国家财政债务依存度从1995年就超过了国际上公认的安全控制线。　　通过上述数据，是不是就说明我国的国债依存度过高，那么就不能再发行地方债了呢?回答是否定的，下面，

6、我们就来分析下其中的原因。　　由于我国一直以来就是不允许发行地方债的，所以，当地方政府出现财政赤字时，就要依靠中央政府的转移支付。也就是说，我国债务的权利、义务和责任都集中在中央财政一级，因此会出现中央的国债发行额相对于中央财政支出过高的情况，那正是因为中央的国债发行额里面包括了其本不应该承担的地方债务的份额，解决这个矛盾的方法正是应该发行地方债，来减少中央财政发行过多国债的压力。　　3我国发行地方债的意义　　　　3．1对债券市场的品种上是一个创新　　在西方国家，地方政府债受投资者的欢迎，流动性

7、非常高，是因为地方债券具有下列特点：一是由于地方政府债券是以地方政府的财政收入和征税作为还款，信用等级高，风险小；二是流动性强，借款抵押价值较高，由于地方政府债安全性好，当投资者需要变现时，能够在市场上以较少的交易成本出售并很少遭受损失；三是免缴所得税，这是地方政府债券最吸引众多投资者的重要原因，尤其受到高所得税率下机构投资者的格外关注，四是期限灵活，长短不一，能满足不同投资者的需求。　　　　但是，我国1995年颁布实施的《中华人民共和国预算法》第28条明文规定：“除法律和国务院另有规定外，地方

8、政府不得发行地方政府债券”，在很长一段时间里面，这一规定禁止了地方政府发行债券的权力，也妨碍了债券市场的发展，地方债券作为一种金融商品，它本身是金融市场交易品种中不可缺少的一部分，那么，近日，国务院同意地方债的发行，无疑是个明智之举，这将为我国的债券市场注入新的活力。　　　　3．2在经济衰退时期，地方债的发行可以刺激经济增长　　受国际金融危机的影响，从2008年下半年以来，我国经济的各项指标出现了下滑，2008年11月9日，中央政府出台了“4万亿投资计划”，其中中央投资1.18万亿，其余资金于地