独立董事薪酬影响因素的实证分析

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1、独立董事薪酬影响因素的实证分析　　［摘要］独立董事薪酬问题，既涉及独立董事独立性的发挥，又涉及对独立董事的有效激励，一直是学术界关注的焦点。本文利用实证分析的方法，采用2005年度上市公司的相关数据来分析影响独立董事薪酬的因素。本文分别以上市公司个数和上市公司中独立董事人数为参数，建立了两个模型，通过分析，既对前人的研究进行了印证，又提出了一些新的影响因素。　　［关键词］上市公司；独立董事；独立董事薪酬；影响因素　　　　独立董事薪酬的高低，一直是众多学者和社会人士研究和关注的焦点之一。确定独立董事薪酬是一个两难选择，太高了，容易被人认为是收买独立董事；太低了，又

2、难以调动独立董事的积极性。无功不受禄、多劳多得是获得报酬的基本原则，在我国特定的制度背景和市场环境下，应首先确定独立董事的报酬的决定因素。　　谭劲松认为，目前国内上市公司的业绩与独立董事的报酬之间呈现正相关关系，但属于事前因素，即公司的支付能力越强，独立董事的报酬越高。因此，独立董事的高报酬传递了公司业绩好的信息。按监管部门规定，上市公司给独立董事支付报酬多少由企业与独立董事双方商定，并没有统一的标准；各家公司给独立董事的报酬也悬殊，从1万元到数十万元不等。罗党论采用2002年的数据进行研究，但没有发现独立董事报酬与前期业绩相关，而是与董事会会议次数、第一大股东

3、持股比例、公司规模、行业、独立董事在董事会的比例等因素正相关，诉讼事项和重大关联事项的发生对独立董事的报酬制定影响不明显。杜胜利采用2003年的数据，结论与谭劲松相同，但考虑了与罗党论大致相同的因素，结论也大致相同。　　前人的分析在一定程度上验证了影响我国独立董事报酬的一些因素，但前人的研究距今已有一段时间，而且那时候我国的经济情况及相关制度与现在大不相同，独立董事的个性化的特征也有所突出，所以本文基于2005年数据对影响独立董事薪酬的因素做进一步的探讨。　　　　一、中国上市公司独立董事薪酬影响因素及模型分析　　　　中国证监会发布的《关于在上市公司建立独立董事制

4、度的指导意见》（下称《指导意见》）规定上市公司应当给予独立董事适当的津贴。津贴的标准应当由董事会制定预案，股东大会审议通过，并在年报中进行披露。除上述津贴外,独立董事不应从该上市公司及其主要股东或有利害关系的机构和人员处取得额外的、未予披露的其他利益。本文通过对中国上市公司相关数据的实证研究来分析独立董事薪酬影响因素。　　（一）样本的选择和数据的　　本文采用2005年的数据来分析影响独立董事报酬的因素。数据于国泰安数据库统计的2005年度上市公司年报数据，包括1290家上市公司的数据及这些公司中的8382位董事的相关资料，样本公司的数量占上市公司总数的85%，具

5、有一定的说服力。　　（二）以公司个数为参数建立的假设及模型　　1.公司业绩　　有些学者认为公司业绩与独立董事的报酬没有关系，并做了相关实证研究证明了这个结论。但笔者认为业绩与独立董事的报酬是存在正相关关系的。因为上市公司给独立董事支付报酬多少由企业与独立董事双方商定，并没有统一的标准，只有业绩好的公司才倾向于支付并且有能力支付较高的独立董事报酬。　　谭劲松认为从成本的角度考虑，独立董事的津贴越高，上市公司的支出也越大，而业绩好的公司负担这些支出比较容易，所以其聘请的独立董事薪酬会比较高。另外，他也认为，从信号传递的角度考虑，公司独立董事的薪酬较高，可以向外传递公

6、司业绩良好的信息，使得投资者和政府部门容易将业绩好的公司和业绩差的公司区分开来。虽然也有很多学者认为，独立董事的功能更多地被定位于监督经营者,同时在我国目前独立董事的薪酬仍然以固定津贴为主，所以不应与企业业绩挂钩，但这并不意味上市公司在制定独立董事薪酬时不考虑公司业绩这个因素的影响。在此基础上，本文提出假设1：独立董事的薪酬与业绩正相关。　　2.资产规模　　一般公司资产规模越大，其业务也就越复杂，需要独立董事投入的精力也就越多。同时大公司通常拥有较高的利润绝对量，并且相当高的补偿在年报中所占的比重并不显著，所以公司规模一般与独立董事薪酬有正相关关系。基于此，本文

7、提出假设2：独立董事的薪酬与上市公司的资产规模正相关。　　3.第一大股东持股比例　　股权结构是影响公司治理的基本要素。通常来说，大股东控制对公司高管的报酬是有影响的，第一大股东控股比例越高，控制越严，高管层报酬越低。然而，由于独立董事的加入改变了董事会的构成，有可能挑战大股东的绝对控制，为了更好地与独立董事沟通、获得独立董事的支持，大股东倾向于向独立董事支付较高的报酬。　　由于我国上市公司“一股独大”现象十分突出，控股股东拥有绝对权利，而第二大股东常处于弱势地位，为加强对第一大股东的监督，第二大股东会积极支持独立董事加入董事会，借机改善治理结构，因而倾向于向独立

8、董事支付高报酬。当然也存