PP低位有支撑，逢急跌可做多.doc

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1、PP低位有支撑，逢急跌可做多PP策略报告内容要点Ø供给分析：中煤蒙大MTO装置试车推迟，近期煤化工装置运行故障增加Ø需求分析：需求疲弱对价格无明显支撑，但再生料替代释放一定额外需求；PP粉料与粒料价差暂合理Ø价格结构分析：PP1601贴水现货Ø成本端分析：原油供需面改善，油价在四季度将震荡反弹Ø综合看PP短期基本面中性，但在绝对价格低位及油价的反弹的情况下，逢急跌有短线做多的机会。Ø潜在风险点：油价延续弱势，丙烯价格再度破位Ø操作策略：PP1601在6700-6800建仓做多；目标位7400；以6600止损；仓位4

2、0%。兴业期货研究部能源化工组潘增恩021-38296187shenh@cifutures.com.cn更多资讯内容请关注本司网站www.cifutures.com一、PP主要做多因素分析1.1、油价供需格局逐步改善，四季度将震荡反弹截止2015年10月16日当周的最新数据显示，美国原油产量为909万桶/日，较高位回落约50万桶/日，美国钻机的运行数量降至年初的40%，降幅巨大。虽9月OPEC月度产量到达3157.1万桶/日，处于近年来最高位，但整体而言全球原油供给端出现环比下降是较为明确的事实。而从需求端来看，当

3、前处于需求最低谷，美国炼厂的月度开工率从7月的顶部回落在10月-11月见底，其后将逐步回升迎来冬季消费旺季。因此在11月后原油需求将季节性的逐步回升。供需格局整体来看，预计四季度原油价格将震荡反弹，对丙烯及PP形成利好。图1美国原油产量下滑明显图2美国运行钻机数量大幅下滑图3OPEC产量处高位图4美国炼厂开工率将探底回升数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部1.2、新装置延迟投产，阶段性供给压力有所缓解2015年PP已投产新产能为40万吨，新产能增速为2.33%。据最新信息显示，中煤蒙大60万吨MTO装置（30万吨

4、PE及30万吨PP）由于受水质问题将延迟开车，因此正式形成供应也将在11月或12月，而神华榆林仍未有试车消息。综合而言，从新装置的投产供给压力来看，PP1601压力并不大。2015年PP新投产计划企业名称投产时间产能(万吨）原料东华扬子江2015年6月投产40PDH中煤蒙大2015年11月30煤制烯烃神华榆林2015年12月或推迟30甲醇制烯烃青海盐湖推迟至2016年16煤制烯烃久泰能源推迟至2016年35煤制烯烃常州富德推迟至2016年30甲醇制烯烃宁波福基石化推迟至2016年40PDH中景石化推迟至2016年3

5、5PDH从检修情况来看，当前有约134万吨的PP装置检修，检修率在7.8%。检修装置数量近期有所增多，短期的供应将有所缓解。PP检修装置表生产企业产能（万吨/年）停车原因停车时间开车时间天津大港10停车检修2013/5/4不详山东玉皇10现产粉料2014/3/29不详庆阳石化10停车检修2013/8/15不详辽阳石化5故障停车2011/10/5不详辽通化工6停车检修2014/6/9不详中原石化16停车检修2015/10/10不祥洛阳石化23停车检修2015/9/302015/11/30湛江东兴14停车检修2015/

6、10/4不详蒲城清洁能源40故障停车2015年9月底不详据统计，2015年9月聚丙烯产量为154.5万吨，同比去年增长22.9%。而从进口量来看，1-9月我国进口均聚级PP量为258.2万吨，同比去年回落7.63%。国产PP对进口的替代明显。图5PP国产量持续增长图6均聚级PP进口下降明显数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部1.3、PP粉料及再生料对现货价格低位有支撑近期随着PP粒料现货的持续下跌，目前华北地区煤化工粒料仅升水粉料约200元/吨，油制料则升水约400元/吨。在200的价差水平下，PP煤化工粒料存在

7、一定的优势，因此在当前价格下PP粒料现货低位存在一定支撑。当前再生PP粒料价格在6500-7000之间，其价格以及与新料价格一致，因此PP新料对再生料的替代在持续的发生，而此替代所释放的额外需求对价格低位也存在支撑。从期现价差来看，当前PP1601贴水华东地区煤化工料约100元/吨，贴水油制料则在200元/吨左右，虽当前贴水幅度处于相对低位，但目前PP现货价格已至历史新低。若期价遇急跌而出现较大的贴水则为做多提供了一定的安全边际。图7华北地区PP粉料与粒料价差图8PP1601对现货存一定贴水数据来源：Wind、兴业

8、期货研究咨询部二、不确定性风险点分析2.1、丙烷脱氢冲击丙烯，PP受一定拖累2015年有合计135万吨的PDH装置投产运行，而当前丙烯传统下游需求低迷，受此影响丙烯价格出现断崖式下跌，当前最新山东地区丙烯价格在4800元/吨左右。极低的丙烯价格直接拉低了PP粉料的成本，PP粉料的加工成本在800-1000元/吨左右，因此当前丙烯价格下PP粉料成本仅为5800