ipo夏草质疑文集

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1、IPO落败：4+3夏草截止2010年12月14日，证监会2010年共安排了382家公司上会，其中13家未上会，3家取消，53家未通过，313家通过，通过率为84.82%，否决率为14.36%，取消率为0.81%，基本与往年15%左右的否决率持平，汉鼎咨询之前对前9个月创业板IPO被否原因作过汇总：笔者之前也总结过IPO五大硬伤及十宗罪，今天笔者再次与时俱进，总结了IPO失败的4+3硬伤，4+3硬伤指“独立性、规范性、创新性、成长性”和“昨天、今天及明天”：一是独立性，IPO独立性包括内部独立性及外部独立性。内部独立性主要涉及

2、关联交易及同业竞争，年初阮仕珍珠受到笔者质疑后取消上会，主要问题是隐瞒关联方及关联交易，目前这一块仍是敏感地带，重大关联交易与同业竞争会影响到发行人的独立性；外部独立性是不高度依赖单一供销商，多宗IPO因客户或供应商高度集中而被否。当然有重大关联交易，高度依赖单一供销商也不一定会被否，这还要具体情况具体分析。二是规范性，规范性包括公司治理及内部控制规范，一些IPO因为各种违法行为碰了红灯，如税收、环保、安全生产等问题受到了相关部门重大处罚；也有一些公司因内部控制不规范败走麦城，如会计基础工作薄弱等三是成长性，一家企业在IPO

3、报告期内高速成长，上市基本就有戏了，成长性犹如女人的容貌，男人的钱包，在相亲时起决定性作用。创业板多家IPO被否主要原因是成长性欠缺，理想是IPO报告期内复合增长率要达到30%以上。四是创新性，创业板目前定位为创新板，故对创新性要求特别高，甚至成为上市第一要素；如果你的企业创新性不强，最好选择上中小板，当然中小板也讲究，只是没有创业板那么强烈。创业板现在的门槛实际比中小板高，男人不但要有财，还有要才；女人不但要漂亮，还要有品味，不能只当花瓶。除了上述四性外，IPO还要关注发行人“昨天、今天及明天”，“昨天”重点关注“历史沿革

4、”，“今天”重点关注“规模”及“地位”，明天重点关注“募投”及“行业”：昨天：历史沿革最致命的问题有两个，一是PE利益输送，上市前突击入股问题；二是核心资产来源合法性，主要是国退民进的企业在私有化过程中的合规性，除此之外，还有关注实际控制人变更问题；至于出资及IPO报告期前的股权变动一般关注，不是重点今天：要关注两个，一是规模，如果规模太小，会被认为抗风险能力差，今年IT行业过会率低主要原因在于规模问题；二是地位，指发行人在行业中的地位，一般要求进入行业前三，当然指的是细分市场，这市场细分很有学问，基本上每个企业都有可能成为

5、某个细分市场老大，如你一辈子打工，也有可能成为家庭的老大，如果你不是家庭的老大，你有可能成为家庭中男人的老大，因为你的家庭只有你一个男人，你当然是老大了。明天：关注募投和行业，募投包括效益、审批及规模等等，特别关注产能扩张的消化能力，实际上，关注募投也是关注行业，如果行业处于上升周期，则募投项目往往前途光明；如果行业处于下降通道，则募投项目风险很高，IPO被否概率也很大。事实上，完全没有硬伤的IPO是很少的，IPO除了基本面过硬之外，关系也是决定因素之一，一家企业能否成为中国A股幸运儿，基本面及关系所占比重各不相同，如果基本

6、面一般就要靠关系，如果关系一般就要靠基本面；如果基本面一般，又没有特殊的人脉，那只能靠运气了。有的投行以业务见长，有的投行以关系见长，所以选择合适的投行（保荐人）很重要，大投行不一定是最合适的投行。附：2010年被否53家公司名单（截止12月14日）福建腾新食品安徽富煌钢构浙江康乐药业深圳美凯电子渤海轮渡上海网讯新材料科技苏州苏大维格光电科技中矿资源勘探深圳市东方嘉盛供应链珠海元盛电子科技山东丰元化学烟台万润精细化工广西丰林木业集团淮安嘉诚高新化工江苏玉龙钢管浙江哈尔斯真空器皿新疆宏泰矿业厦门蒙发利科技湖南金能科技四川优机实

7、业上海龙宇燃油广东广机国际招标上海冠华不锈钢制品江苏裕兴薄膜科技苏州恒久光电科技浙江佳力科技贵州高峰石油机械上海天玑科技深圳市脉山龙信息技术山东同大海岛新材料上海金仕达卫宁软件山东信得科技杭州先临三维科技北京侏罗纪软件河南金博士上海开能环保设备山东金创股份山东立晨物流浙江梦娜袜业杭州正方软件广东冠昊生物科技深圳市方直科技智胜化工宏昌电子材料西安隆基硅材料山东东佳集团北京星光影视设备科技吉林永大集团天津巴莫科技兰州佛慈制药北京易讯无限信息技术北京博晖创新光电技术泰安泰山工程机械笔者曾对上述的九家IPO上会前作过分析，整理如下：

8、NO.1冠昊生物涉嫌利益输送及报表粉饰夏草中国证监会3月26日晚间公告称，证监会创业板发审委定于3月31日召开2010年第15次工作会议，审核杭州正方软件股份有限公司和广东冠昊生物科技股份有限公司（以下简称冠昊生物）的首发申请。冠昊生物是一家从事再生医学材料及再生型医用植入器械研发、生产及