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1、上市公司融资偏好分析摘要本文通过分析我国上市公司融资结构的特点,可以发现中国上市公司偏好股权再融资的现实与西方的融资次序理论相悖。接着，主要探讨其产生的原因，并分析了这种偏好对我国企业和资本市场发展的影响，从而揭示出导致我国上市公司偏好股权融资方式的深层次原因。最后，针对我国实际情况提出了几条改进建议。关键字：上市公司；再融资；股权融资；偏好AnalysisoffinancingpreferenceoflistedcompaniesABSTRACTByanalyzingthecharacteristicsofthefinancingstructureofl
2、istedcompanies,listedcompaniesinChinacanbefoundequityrefinancingpreferenceforrealityandcontrarytotheWesterntheoryofthefinancingorder.Then,toinvestigatethecausesandanalysisofthispreferenceonourbusinessandtheimpactofcapitalmarketdevelopment,thusrevealingthecauseofequityfinancingpref
3、erenceoflistedcompaniesinthedeep-seatedreasons.Finally,theactualsituationinChinamadeseveralrecommendationsforimprovement.Keywords:Listedcompanies;Refinancing;Equityrefinancing;Preference目录论文总页数：11页1引言12企业融资概述12.1企业融资的概念12.2企业融资方式12.3企业融资的动机22.4融资优序理论23我国企业融资现状34股权融资偏好原因探析44.1认识原因4
4、4.2资金成本扭曲44.3政策原因44.4管理原因54.5公司的内部治理问题54.6公司的外部治理机制65股权融资偏好的影响分析75.1企业资源得不到优化配置75.2不利于上市公司持续发展75.3不利于企业的整体效率76促进我国上市公司融资结构合理化的建议86.1积极通过股权分置改革建立公司治理的共同利益基础86.2管理层应进一步加强对上市公司融资行为的监管86.3重视和加快债券市场的发展87结束语9参考文献9致谢10声明1111引言 我国上市公司从证券市场进行股权再融资是从1993年开始的。从1993年至1998年,上市公司的再融资全部为配股,从1999
5、年开始,上市公司的再融资开始创新,引入了增发新股和发行可转换债券。配股作为我国上市公司进行再融资的主要手段和方式,从1993年起在上市公司中得到了广泛的运用:1993年到2001年9月,上市公司通过配股共募集资金2068.17亿元。而增发新股长期以来是海外证券市场上通行的再融资方式,在1998年引入我国A股市场后,对当时高科技企业的资金支持起到了良好作用。但“增发热”在2000年后持续升温,拟增发的上市公司数量剧增。1998年至2001年,A股市场IPO公司家数有447家,但配股和增发筹资公司家数就达到575家。1990年至2003年我国上市公司在国内证券
6、市场上融资共计8026.933亿元,而上市公司再融资(含配股、增发和发行可转债)高达3256.05亿元,占总融资额的40.56%。其中,再融资数额中,配股和增发又占了91.84%,可见股权再融资已经成为我国证券市场重要的筹资方式。然而,国外的现状是上市公司已经很少在证券市场上采用股权再融资方式筹集资金。他们认为上市公司在公布股权再融资方案后市场往往表现出负面影响,即上市公司股权再融资对公司价值呈现负面效应,投资者把股权再融资视为公司经营不善的信息。而国外的理论研究也表明股权再融资有其不利。2企业融资概述2.1企业融资的概念融资是资金融通的简称，是资金从剩余
7、部门流向不足部门——购买力转移的现象。融资有广义和狭义之分。广义的融资是指资金在供给者与需求者之间的流动，这种流动是双互动的过程，既包括资金的融入，也包括资金的融出。狭义的融资仅指资金的融入，指企业为了重置设备、引进新技术、进行技术和产品开发，为了对外投资、兼并其他企业，为了资金周转和临时需要，为了偿付债务和调整资本结构等目的，通过筹资渠道和资金市场，运用各种筹资方式，经济有效地筹措和集中资金。2.2企业融资方式企业的资金融通既包括企业与外部环境（国内的和国外的）间的资金供求转换，也包括企业内部自我组织之间调剂资金的活动。把前一种方式称为外源融资，后一种方
8、式称为内源融资。内源融资主要包括:1.降低成本，增加潜在利润2.降
