基于Redux模型的人民币均衡汇率的测定及评估.doc

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1、基于Redux模型的人民币均衡汇率的测定及评估作者：蔡杨扬刘金凤马超指导老师：李双成李宝新徐金红参赛单位：河北经贸大学目录摘要1一、问题的提出2二、相关研究的文献述评3（一）关于汇率评估及其基准均衡汇率的研究3（二）新开放经济宏观经济学Redux的研究及扩展4（三）一个简单的评述6三、基于Redux分析框架的人民币均衡汇率决定机理分析6（一）合理均衡的汇率是使各国居民实现了社会福利最大化的汇率7（二）合理均衡的汇率是使市场运行效率达到最优的汇率7（三）合理均衡的汇率是实现了资源配置帕累托最优的汇率8四、基于Redux分析框架的汇率决定模型的构建

2、8（一）经济背景假设和相关符号定义8（二）居民跨期消费均衡分析9（三）基于Redux模型的两部门跨期消费均衡的汇率测算模型的建立12五、人民币均衡汇率的实证分析13（一）VAR模型的建立及数据获取14（二）实证分析15（三）人民币汇率合理性评价17六、结论、政策建议及研究展望18参考文献20附录22摘要一国汇率水平的适当与否，对该国经济社会的和谐发展具有十分重要的作用，它的变动对经济领域有广泛的影响。汇率失调会破坏一国宏观经济的内外均衡，对宏观经济的稳定和经济的可持续增长带来巨大的负面影响，尤其是对于汇率还没有完全自由浮动的发展中大国中国来说。

3、人民币汇率作为我们国家重要的对外经济变量，随着中国经济开放度的提高，其重要性进一步得到显现。改革开放以来，人民币汇率屡次成为国内外学术界争论的焦点。尤其是自1994年我国外汇管理体制改革以来，有关人民币汇率合理性的问题就一直是国内外实业界、政治界、学术界关注和研究的热点。近年来我国学者对人民币汇率的走向问题进行了大量的研究，但各种结论却莫衷一是。诚然，不同的结论有赖于研究所依据的理论和所适用的测算方法。但他们大研究大多基于传统的宏观分析方法，采用静态的、单一部门的均衡分析方法，这些理想化的假设与现实有很大的差距。鉴于此，本文将在Obstfeld

4、和Rogoff(1995)（Redux）标准模型的分析框架下，根据购买力平价理论，构建出基于分部门的、微观的、动态的、居民跨期消费效应最大化的均衡汇率测定模型。根据该理论模型的非线性和动态特点，本文设计了一个向量自回归（VAR）模型，实证分析了历年来人民币对美元的名义汇率是否合理，结果显示从1990年到1997年我国的汇率水平基本处于合理性状态，而从1998年开始，除了2006年以外其余年份人民币对美元的名义汇率均处于轻度的不合理状态。最后根据所建Redux理论模型的经济意义，作者建议政府从消费者和生产者福利最大化的角度对失调汇率进行相应的政策

5、调整，并主要以利率和货币发行量作为微调的政策工具。关键词:均衡汇率；Redux模型；跨期消费；向量自回归（VAR）；合理性评价一、问题的提出汇率是两国货币进行兑换的比率，在开放的货币经济中，汇率是一个相当重要的经济变量。一国汇率水平的适当与否，对该国经济社会的和谐发展具有十分重要的作用，它的变动对经济领域有广泛的影响。汇率失调会破坏一国宏观经济的内外均衡，汇率失调不仅会影响一国经济的可持续发展，对宏观经济的稳定和经济的可持续增长带来巨大的负面影响，而且会导致国际经济摩擦，甚至会损害一国的国际形象。对于发展中国家中国，尤其是现阶段尤其是现阶段人民

6、币汇率没有完全自由浮动的条件下尤其如此。人民币汇率作为我们国家重要的对外经济变量，随着中国经济开放度的提高，其重要性进一步得到显现。改革开放以来，人民币汇率屡次成为国内外学术界争论的焦点。尤其是自1994年我国外汇管理体制改革以来，有关人民币汇率合理性的问题就一直是国内外实业界、政治界、学术界关注和研究的热点。1997年亚洲金融危机发生的一段时间内，人民币汇率重估一度成为各方关注的焦点；进入新世纪以来，尤其是2001年我国加入WTO后，在中国经济高速增长，经常项目顺差和资本项目余额不断扩大和外汇储备激增的背景下，国际上要求人民币升值的呼声不断，

7、人民币汇率再次成为发达国家攻击中国汇率政策的靶子，并引起国内学者、政府部门和投资者的关注。正是在这一背景下，中国人民银行宣布，从2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础，参考一揽子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度，扩大了人民币汇率的波动幅度，并且人民币对美元汇率中间价一次性调高2%。“汇改”后人民币汇率波动幅度和频率逐步加大，人民币汇率的波动对社会经济的影响比“汇改”前更加显现，人民币汇率的管理任务也越来越重，人民币汇率合理性评价问题也再次引起社会的关注。值得注意的是，“汇改”近四年来，人民币兑美元的累计升值幅度最高时已超过25%

8、，但这种升值并没有给中国经济带来非常不利的影响，并且这只是人民币针对美元的变化，如果将视野扩大到欧元、日元、英镑等币种，人民币却不尽然升值，幅度也不一