股东价值观的确立及股东价值的实现

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1、1内容提要内容提要本文所探讨的是关于股东价值观以及股东价值实现的若干问题。所谓股东价值是指企业股东所拥有的普通股权益的价值。随着市场经济的逐步完善，股东价值的重要性也越来越明显。一方面它是考察公司业绩并据以建立激励机制的重要标准，另一方面它也是股东控制权市场的重要依据，甚至从某种程度上讲，它还对社会保障制度的完善有着积极的意义。由于股权社会化的日益普及，股东价值的实现，其本身在很大程度上就是对整个社会价值的增加。股东价值观强调的是对股东价值的理性关注，提倡由股东主导的单边公司治理结构，这对从产权角度解决国有企业改革中存在的问题具有

2、重大的现实意义。本文共分四个部分：第一部分主要是对股东价值及股东价值观的内涵进行深入的分析。首先从存在和实现两个角度对股东价值的概念进行阐述。从存在意义上讲，股东价值就是公司净资产的公允价值；从实现意义上讲，股东价值是业已分配的股利以及预期股票价格的折现值。从整个世界范围来讲，股东价值越来越重要，这本身就是研究股东价值的必要性所在。其次从企业理论和理财目标两个不同的层面对股东价值观进行剖析。其核心就在于对股东价值观的理性关注，也就是说除了股东，经理以及普通员工都应该在不同程度上分享公司的剩余收益，需要指出的是：这种分享并不是以控股

3、为目的，在更大的程度上是出于激励的需要。第二部分重点讨论股东价值观的确立问题。企业所有权指的是对企业的剩余索取权和剩余控制权。无论是新古典产权学派还是利益相关者学派都认为将上述两者统一对应是较为占优的安排。但是问题的关键是：这种对应应该对应于谁？股东还是利益相关者。本文倾向前者。但是这并不排斥除股东以外的其他利益相关者分享企业剩余收益，前提是这样的分享不应该动摇股东的地位。第三部分主要论述股东价值的实现问题。归根结底，股东价值的实现来源于有着较高收益率的投资项目。即使有的公司通过资本市场投资的形式并非直接投资于提供产品或服务的项目

4、，但这并不改变股东价值的最终来源。资本市场只是一个资本融通的渠道，其本身不可能创造价值。真正具有决定性作用的是投资决策和激励机制的设计和有效实施。1内容提要第四部分主要论述股东价值观对我国国有企业改革的启示。股东价值观所谈及的股东或者是自然人或者是由自然人组成的投资机构，有着鲜明的逐利动机，不存在自身的代理问题。但是国家作为股东就有其自身的特殊性，其内部无法克服的代理问题也成了诸多问题的根源所在。本文从理论的角度提出了将国有股权转变成为特殊债权的想法。这种债权由国家拥有的股权转化而来，与一般债权在很多方面都有差异。这样就可以从根本

5、上解决国有企业股东内部的代理问题，同时作为债权存在的国有资产更容易实现安全和快速的增值。当然，这种转变是一个复杂而长期的过程，但仅就从理论上的可能性而言是有一定意义的。关键词：股东价值观股东价值实现启示1ABSTRACTABSTRACTThisarticleisattemptedtodiscusstheproblemsaboutshareholder’svaluetheoryandtherealizationofshareholder’svalue.Soshareholder’svaluemeanstheordinaryshare

6、s’valueownedbytheshareholders.Shareholder’svaluebecomemoreandmoreimportantinaccompanywithmarketeconomicsystem’sbeingestablisheddaybydayinChina.Inoneaspect，itisstandardbywhichcheckenterprise’sachievement.Intheotheraspect，itisimportantbasisofshareholders’rightsmarket.Ev

7、enitisbenefitwithfoundationofsocietyindemnificationsystem.Becausemoreandmorepeopleandagencyownedshares，realizationofshareholder’svalueisadditionofsociety’svalue.Whatshareholder’svaluetheoryemphasisisrationalattention?Itisbenefittosolvingofthestate-ownedenterprise’spro

8、blem.Thisarticleispreparedtoillustratetheideafromthefollowingfourparts：Partonediscussesmainlytheproblemsoftheconceptonshareh