企业集团财务公司未来发展方向探讨(1)

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1、企业集团财务公司未来发展方向　　财务公司最初是国家“大企业，大集团”发展战略的重要配套措施之一，是国家鼓励企业集团发展的优惠政策。自1987年中国人民银行批复同意设立东风汽车工业财务公司以来，经过20多年艰难的探索，我国企业集团财务公司取得了长足的发展并且初具规模。　　目前，我国财务公司已经涉及包括石油、化工、钢铁、电力、煤炭等国民经济多个行业。设立财务公司的企业大都是行业中的佼佼者，在寻求扎根集团、服务集团的过程中，财务公司不断发展壮大，成为我国金融市场上不可忽视的发展力量。　　一、我国财务公司的演变历程及现有的主要功能　　财务公司的职能和定位经历了三个阶段，其指导思想经过

2、了两次大的演变，从最初旨在“为企业集团成员单位提供金融服务的非银行金融机构”（中国人民银行1996年9月19日颁布的《企业集团财务公司管理暂行办法》），到“为企业集团成员单位技术改造、新产品开发及产品销售提供金融服务，以中长期金融业务为主的非银行金融机构”（中国人民银行2000年6月30日颁布的《企业集团财务公司管理办法》），直到现在明确为“以加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率为目的，为企业集团成员单位提供财务管理服务的非银行金融机构”（中国银行业监督管理委员会2004年7月27日颁布，2004年9月1日起执行的《企业集团财务公司管理办法》），从而最终明确了财

3、务公司的监管导向，也就是加强企业集团资金集中管理，提高企业集团资金使用效率，为企业集团成员单位提供财务管理服务。　　对财务公司如何发挥金融功能，对集团的资金进行有效管理的研究，业内已进行了多年。中国石油财务公司认为，财务公司是强化企业集团资金管理的最佳平台；武钢财务公司根据我国现行的金融管理政策和企业集团的实践，从结算手段和速度、协助资金监控、资金集中度、资金运用原则、金融功能的多样性以及产业及专业性等方面对集团资金集中管理的通过结算中心、商业银行和财务公司三种主要形式进行了比较，分析出财务公司具备成为集团资金集中管理平台的独特优势。在财务公司具体履行资金管理的模式上，有专家

4、认为主要有三种模式：松散管理模式、高度集中模式、相对集中模式。　　二、对财务公司未来金融功能的探讨　　笔者认为，在资金集中管理趋于稳定后，财务公司发挥以并购重组为主要方式的资本运作功能，将为财务公司实现集团价值增值的重要金融功能，与此同时，财务公司的风险管理职能也将被日益重视，这两项金融功能将是财务公司下一步发展的方向。　　（一）资本运作功能　　企业集团核心竞争力的提高有赖于并购重组的开展，出于保守国家的有关秘密和企业内部商业秘密的角度考虑，相当一部分的并购重组不能完全交由市场化的外部商业机构来从事相关并购活动，而这些并购又是企业提高核心竞争力的必须，因此这些活动必须由内部的

5、机构完成，而财务公司所在的企业集团分布在国民经济数十个行业中，几乎覆盖了从能源、电力、石油、化工、电子、煤炭、冶金、航天、航空、船舶、军工、运输、建材、服务贸易等在内的关系到国计民生的基础产业和重要领域，这些领域也往往是目前并购比较活跃、并购量比较大的行业。　　从比较优势的角度考虑，企业集团财务公司在企业并购重组中要责无旁贷地发挥应有的作用。　　并购重组中企业需支付三类成本，即交易成本、交易价格和整合成本，由于交易价格虽然是企业所支付，但是只是对谈判签约环节确定的合同条款的履约，因此财务公司发挥作用的空间并不大。本文主要从交易成本和整合成本两个环节来分析财务公司在并购中的作用

6、，并且从并购方的角度来讨论此问题。　　1.关于交易成本　　并购重组中的交易成本可主要划分为相关信息搜集成本、谈判签约成本以及外在中介机构的服务成本。　　（1）相关信息搜集成本。简单地说，就是并购作为企业间资源的一种整合，首先要“知彼”，即对潜在目标企业的信息进行广泛了解。由于市场上存在严重的信息不对称，作为内部中介结构的财务公司本身就处于并购方内部，具有投资银行等外部中介机构无法媲美的天然信息优势，可以大大节约为“知己”而产生的信息搜集成本；外在中介机构尤其是投资银行作为专业化的从事并购中介在“知彼”的信息搜集上相比于财务公司是具有一定优势的，但是市场上不但企业众多而且企业的

7、信息也众多。在“知彼”的信息搜集中，如果力求面面俱到显然会导致成本的无限放大，最佳的策略肯定是按照并购方最需要了解的、对并购方而言价值最大的信息集去搜集，而完全依赖外部中介结构，那么意味着这样一个关于潜在目标企业所需要搜集的信息集的确定本身就要付出信息搜集成本去确定，同样还是由于财务公司的内部中介结构的属性，它以较少的成本来确定出这样一个信息集，从而降低交易成本。　　（2）谈判签约成本。通常而言，交易价格是以评估确定的评估价格为谈判的底价，由交易双方在此基础上谈判确定的。在集团内部的并购，由于都是企业集