积极推进利率市场化改革

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1、积极推进利率市场化改革中国人民银行研究局局长谢平：到目前为止，中国宏观经济运行当中始终没有解决政府和市场的关系这个问题，这是我们在具体工作当中碰到的比较尖锐的问题。也就是说，在中国，尽管市场经济进展到现在，政府究竟哪些事情能干，哪些事情不能干，实际上还不是很清楚。现在采取的许多宏观经济措施还是政府主导的，比如积极的财政政策、三年国企解困、债转股、开发大西北、发债1oo0亿、配套贷款1000亿、限产压库等等。这些宏观政策实际上都暗含一个前提，政府是可以驾驭市场经济的。实际上，这个前提本身不存在。为什么呢？一个很重要的前提

2、是，政府在市场经济情况下，己经不可能、没有这个能力、没有这个信息、没有这个知识、没有这个资源来确保经济运行逼近多重目标。对于一些经济总量，比方说总投资、总消费、总股价、总价格水平、总储蓄，政府目前也没有办法确保它们的总量和速度。第二，有关金融改革。目前，对金融改革的不同学术观点相当多，存在很多争议。金融改革进展到现在，实际上剩下的是三个比较简单的问题：国有商业银行改革、利率自由化、人民币可兑换。中国金融改革的顺序和其它国家相反，我国是金融改革都改完了，最后利率还没有市场化。别的国家金融改革的第一个阶段就是利率市场化。从

3、中国整个价格体系来看，所有的价格基本上都放开了，唯独利率价格目前还是管着的。能不能管得住是个问题。第三，在中国宏观经济运行中，货币政策效果有多大?这两年来，原来觉得财政政策可以引致出需求来，现在看来也不如想象的那么多，特别是在消费和非国有投资的增加方面，引致出来的总需求也不是那么大。货币政策宄竟在中国有多大作用？现在看来，货币政策在中国是困难重重。基础货币增加比较慢，基础货币投放的渠道比较堵塞。利率已经连续7次下降。1年期存款的名义利率已经到了2.25%，名义利率己经基本降到谷底。尽管通货膨胀率是_3%，实际利率是5.

4、5%，但一个国家的名义利率不可能再低。其它政策，如公开市场政策也不行。工农中建现在手中拿的国库券是最好的资产，不可能卖给央行。扩大再贷款，现在大家不要你的再贷款，这也比较困难。国民经济研究所所长樊纲:讲两个问题。第一个问题是中国宏观经济与金融改革。在过去20年中国经济改革和结构变化中，最大的变化是我们发展起了一个很大的非国有部门，它占74%的工业增加值，63%的00?。但是，我们没有发展非国有的金融机构，这是一个大问题。非国有机构在整个金融资产中所占的比重不到20%,这还算上那些国有股份制企业。自然产生的问题是，创造了

5、不到40%国民总产值的国有部门占有着大多数的金融资产，而创造了70%产值的非国有部门占有着少部分的金融资产。这就产生了双重问题。一方面，国有企业坏债发展到了难以容忍的地步。另一方面，非国有经济的融资渠道不畅，发展受到融资的限制。1998年中央政府、中央银行积极鼓励银行向中小企业、非国有企业贷款。但是1998年尽管增量有所增加，但非国有经济总的感觉是融资渠道在收缩、在下降。因此，1998年非国有投资第一次出现历史上下降的局面。一方面，国有企业己经难以为继；另一方面，非国有经济也不能发展。因此，当前宏观经济的问题确实直接和

6、金融体制的问题相关。从这个角度来看，要想根本解决问题，金融改革是当务之急。怎么实现金融体制的改革呢？中国改革的一个重要经验和教训是，你想改革这个体制，第一步要做的是去发展新的东西，而不是先去改旧的东西。第二，没有新体制的发展，没有竞争的发展，是不会改革的。国有经济现在之所以改革，是因为非国有经济的很大发展，市场竞争的很大发展，逼着它去改革。金融体制也是这样，金融体制现在最缺的是竞争。现在很多人寄希望于开放和外资机构的进入。对外开放了，对内竞争怎么发展。而且对内竞争的发展能够培养对金融市场的管理水平，能更好地应付国外历史

7、悠久的机构进入中国后的管理问题。我认为，现在从金融改革的角度来看，发展非国有金融机构、非国有银行和非国有金融应该作为首要的任务来做。这件事情做好了，其它很多事情会跟上，包括国有企业的改革、国有银行的改革。最近我们作了一些调研。浙江有些信用社是真正私人的信用社，坏帐率为0.06%。地方的中小银行之所以能更好地为中小企业服务，是因为它运用了许多地方的信息，它的交易成本可以很低，效率可以很高。因此，第一步是创造竞争性的环境。第二个问题是关于货币政策和宏观政策的运用问题。货币政策现在的效果确实有限，其基本原因就是刚才所说的，因

8、为我们现在的通货紧缩、宏观经济的运行状况恰恰是由于金融体制的问题造成的。但是，货币政策效果不大，并不是说不需要货币政策的配合。即使搞财政政策，也需要货币政策的配合。这一点，我们需要有所认识。谢平刚才讲过，财政发债券，银行巴不得拿债券，它可以当好资产，一年就可以不干事了。然后基础货币不能增加，债券就有了挤出效应，政府投资的增加实际上