企业债务融资的探讨

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1、企业债务融资的探讨摘要：本文介绍了债务融资工具在我国的发展现状，通过对企业债务融资的优势进行分析，指出债务融资可以改善企业融资结构，降低企业融资成本，最重要的是可以缓和中小企业融资难的困境。在分析我国企业债务融资发展的制约因素以后，提出了完善债务融资的措施，并认为非金融企业债务融资工具的丰富和市场的高效将带动我国企业的健康发展。　　关键词：债务融资；融资工具；债务效应　　：F830：A：1006-4117（2012）01-0061-01　　　　一、我国企业债务融资工具的发展现状　　2008年，中国

2、人民银行制定了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，标志着企业直接融资工具发展的新起点。自此以后，企业债、公司债、长、中、短期融资券及信托理财、信托保险等债务融资工具蓬勃发展起来。截至2010年底，企业通过债务融资工具融资达3.90万亿元。2011年5月4日，中国五矿集团等三家公司首批推出非公开定向发行债券融资工具，规模达130亿元，为企业融资提供了新途径，拓宽了企业，特别是资信较低，银行信贷融资困难的中小企业的融资渠道，增强了竞争力，为企业的发展带来了新的契机。　　目前市场上存在的债

3、务融资工具按照发行监管主体不同，可以简单的分为三类：企业债券，由发改委核准；公司债，由证监会核准；短期融资券和中期票据，由中国银行间市场交易商协会注册。由于企业债和公司债的发行管制较为严格，在不作特别说明的情况下，本文的债务融资工具一般指短期融资券、中期票据及定向发行债券等在中国银行间市场交易商协会注册的非金融企业债券。　　二、债务融资工具对我国企业发展的积极效应　　（一）充分拓宽融资渠道　　通过债务融资工具，能够扩大企业的资金渠道，使其受宏观调控的影响减少。近年来短期融资债券、中小企业集合票据及

4、中期票据等债务融资工具的发展，有效缓解了企业依靠银行信贷融资的融资渠道单一、风险集中的束缚。通过债务融资工具，企业有了更大的融资灵活性，可以提高企业融资比例，优化融资结构，增加企业现金流的流动稳定性和抗风险能力。　　（二）增大自由现金流量效应　　通过债务融资工具，能够给管理者增加偿付未来现金流的压力，有效约束了管理者的资金，避免自由现金流量的低效使用。债务融资下，管理者必须通过提高投资效益归还债务，约束了企业管理者过度投资的倾向，有助于防止资源的低效配置，从而提高经营绩效。　　（三）延长资金使用期

5、限　　短期企业融资债券采用注册制，通过在银行间市场交易商协会注册，在两年有效期内可分期发行。注册制给企业很大的方便，只要市场接受，符合中国人民银行的办法及注册规则的要求，符合国家经济管理的需要，都可以注册。企业可以利用该特性，通过滚动发行的方式，增大募集资金的使用期限；同时，债券的利率可根据市场情况由发行企业与主承销商协商确定，可以有效降低融资成本，增大资金使用期限，减少财务支出。　　（四）提高企业市场认可度　　通过债务融资工具，企业可以借助媒体的宣传，增大市场影响力，知名度和市场认可度也可得到进

6、一步的提高。同时，在评级机构及承销商的合作中，企业领导可以发现公司的优势和管理中存在的不足与潜在风险，从而及时制定策略加以解决，提升企业的管理水平。　　（五）明显提高财务杠杆效应　　企业债务融资每期支付的利息，可以计入财务费用，在税前成本中予以抵扣，从而降低实际筹资成本，债务融资额越大，节税作用越大；其次，在投资报酬率大于负债偿还利率时，债务融资可以提高权益资本净利率，财务杠杆效应明显；最后，债务融资可以减少通货膨胀带来的货币贬值的损失，在当前负利率的市场形势下，利用债务融资可以将货币贬值的风险转

7、移到债务融资工具的购买者身上，减少通货膨胀损失。　　三、完善我国企业债务融资的相关建议　　（一）加强对非金融企业债务融资的监管和市场约束　　我国目前的非金融企业债券市场监管，发行制度不同，对之进行监管的主体也不同。企业债和中小企业集合债由发改委对之进行监管，短期融资券、中期票据、非公开定向发行债券由银行间市场交易商协会管理。市场准入不同，监管规则也不同。所以，为了债券市场的健康发展，必须制定有差别的监管规则，加强各个监管主体的协调与沟通。当企业出现违约，不能及时偿还债券本息时，市场可以限制其再次发

8、行债券融资。　　（二）推进企业融资债券的利率市场化　　企业债务融资工具的定价由发行企业与主承销商协商制定，但是，必须在利率市场化的基础上才不会出现盲目定价，所以，基准利率的选择显得特别重要。目前的利率期限结构有多种，有效的债券市场化利率还没有完全形成，致使企业债务融资工具的定价不够准确。所以，推进企业债券融资的利率市场化，有利于债务融资券的健康规范发展，有利于企业通过市场直接融资。　　（三）丰富企业债务融资工具的期限及品种　　目前，企业债务融资工具存在品种少、期限不灵活等缺陷，不能