汽车行业：2020年新能源积分价格或大幅上扬

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1、正文目录前言41.双积分政策要点梳理42.加州ZEV积分与国内双积分政策的比较82.1ZEV法规主要内容92.2美国公司平均燃油经济性（CAFE）介绍123.新能源汽车积分：到2020年持续充裕144.平均燃料消耗量积分：完成目标困难，预计积分紧张195.双积分下的投资选择276.风险提示28图表目录图表1：双积分政策适用企业4图表2：乘用车企业平均燃料消耗量积分计算方法4图表3：新能源汽车积分核算方法5图表4：双积分抵偿规则及要求6图表5：2016-2020年油耗积分和新能源积分抵扣规定6图表6：积分报告和公示规定7图表7：未达标的处罚

2、措施7图表8：双积分具体执行方式8图表9：加州历年零排放车汽车市场份额8图表10：加州零排放车额度值目标历史及未来规划值9图表11：企业规模分类标准10图表12：加州ZEV1.0版本中积分规则10图表13：加州ZEV2.0版本中积分规则10图表14：工信部新能源汽车积分和加州ZEV积分的比较11图表15：2015-2016年ZEV积分销售情况11图表16：2012-2017年特斯拉积分交易收入11图表17：美国乘用车积分交易演变过程12图表18：2007-2017年美国新车油耗月度监测数据（单位：MPG英里/加仑）13图表19：新能源汽车

3、积分计算方法14图表20：2016年至今月度新能源汽车积分情况15图表21：2016年至今月度新能源汽车单车积分情况15图表22：新能源积分要求下新能源汽车产量预测15图表23：2016-2017年部分企业的新能源汽车积分情况15图表24：2019-2020车企新能源积分要求排名（1-13）16图表25：新能源汽车占比较高的车企的新能源积分数量测算17图表26：中美日欧2020-2025阶段排放限值的比较19图表27：乘用车车型燃料消耗量目标值19图表28：2016年境内乘用车企业CAFC正积分排名20图表29：2016年境内乘用车企业C

4、AFC负积分排名20图表30：2017年境内乘用车企业CFAC正积分排名20图表31：2017年境内乘用车企业CFAC负积分排名20图表32：2009-2017年国产乘用车企业平均燃料消耗量实际值与达标值（L/100km）21图表33：新能源汽车车型倍数的规定21图表34：行业平均燃料消耗量发展趋势22图表35：行业平均燃料消耗量发展趋势22图表36：主要车企17年相对16年油耗降幅23图表37：在给出汽车产量预测和达标值的情况下传统燃油车平均油耗要求23图表38：2019年平均燃料消耗量积分的敏感性分析24图表39：2020年平均燃料消

5、耗量积分的敏感性分析24图表40：2016-2020年国产乘用车CAFC积分及预测值25图表41：2020年国产乘用车CAFC负积分排名前列的企业25图表42：主要汽车企业新能源积分及CAFC积分情况汇总27图表43：主要上市公司新能源积分及弹性比较（以10月10日收盘价计）28前言双积分政策已经于2018年4月1日起正式实施，作为推动汽车行业节能降耗绿色发展的一部最重要的法规，未来双积分政策有望在2020年新能源汽车财政补贴退出后成为促进新能源汽车可持续发展的主要推动力。因此深刻理解双积分政策对指导未来汽车和新能源汽车行业投资具有重要意

6、义。在此，我们全面梳理了双积分政策的重要的条款，与加州ZEV法案进行了对比，并前瞻性的测算了油耗积分和新能源汽车积分的未来走势，以期对未来投资有所帮助。1.双积分政策要点梳理2017年9月27日，工信部、发改委等五部委印发《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，双积分政策正式落地，并按照计划于4月1日起正式实施，其核心要点如下：1、适用范围：所有乘用车生产企业都需遵守。对生产或进口2000辆以下的车企可适当放宽燃料消耗限值要求，年规模在3万辆以上的车企都需执行新能源积分要求。图表1：双积分政策适用企业来源：第一电动网、2

7、、油耗积分核算：境内各乘用车生产企业和各进口乘用车供应企业实施单独核算。乘用车企业平均燃料消耗量积分，为该企业平均燃料消耗量的达标值和实际值之间的差额，与其乘用车生产量或者进口量的乘积。企业平均燃料消耗量积分，是指该企业平均燃料消耗量目标值与该核算年度的企业平均燃料消耗量要求的乘积。乘用车企业平均燃料消耗量达标值，是指该企业平均燃料消耗量目标值与该核算年度的企业平均燃料消耗量要求的乘积。乘用车企业平均燃料消耗量目标值，按照《乘用车燃料消耗量评价方法及指标》（GB27999–2014）第5.2款计算。同一车型在核算年度有多个不同的燃料消耗量

8、目标值的，按照不同的目标值分开计算。实际值低于达标值产生正积分，高于达标值产生负积分。图表2：乘用车企业平均燃料消耗量积分计算方法来源：第一电动网、3、新能源汽车积分核算：乘用车企业新能源汽车