地产后周期繁荣转折

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1、地产后周期繁荣转折　　　　2月27日，6年股价涨幅18倍的家电牛股老板电器（）开盘即告跌停。下载论文网/3/　　2月26日晚，老板电器发布业绩快报显示，公司2017年营业收入为亿元，同比增长%，净利润为亿元，同比增长20%。此外，公司还同时发布业绩预告，预计2018年一季度净利润为亿元-亿元，同比增长10%-30%。　　20%的营业收入及净利润增速对于许多上市公司而言已是一份相当不错的业绩，但对于老板电器却远远不够――2017年年初，市场对于公司的长期增长一致预期是25%以上。　　2012年至2016年间，老板电器年营业收

2、入同比增长率均高于25%，分别为%、%、%、%、%。而其股价也自2011年11月创下元的股价新低后，到2018年1月元的最高价，涨幅已经超过18倍。　　老板电器2017年%的营业收入同比增速虽然为近年来首次未达到25%，但也仅仅略低于预期，主要让市场大跌眼镜的是净利润增长率。不仅全年净利润增速大大低于Wind一致预期的%，而且公司2017年四季度收入同比增长只有%，单季度净利润更是首次同比下滑%。　　根据老板电器在业绩快报中的解释，公司2017年业绩低于预期主要还是受地产周期和原材料大幅上涨等阶段性因素的影响。　　2017

3、年，地产行业虽然整体还是正增长，但主要增量来自于三四线城市，一二线城市成交面积大幅下滑，特别是一线城市接近腰斩，而这些区域正是老板电器的主战场。过去，老板电器的市场占有率绝对值不高，可以通过市占率的提升平滑地产周期的影响，但随着市占率绝对值的提高，虽然份额仍然在持续提升，但已经难以完全抵消地产下滑的影响。　　事实上，随着房地产调控政策的持续，地产后周期行业的增速已出现明显的转折迹象。老板电器业绩增长低于预期并非个案，2月27日，另外两家地产链白马股索菲亚（）与东方雨虹（）业绩增长也均低于市场预期，引发了市场对地产链相关行业

4、上市公司的负面预期。　　在去杠杆、坚持“房住不炒”、建立长效机制的大背景下，中国房地产繁荣周期已渐渐远去，地产后周期相关行业也将随之转折。　　白马业绩失速　　老板电器发布业绩快报后，2月27日、28日连续两个交易日跌停，市值蒸发90亿元，同时带动家电板块整体大幅下跌。　　在业绩快报中，老板电器表示，2017年，面临着房地产调控政策的后续影响，厨电行业整体保持小幅增长，根据中怡康的统计，截至2017年12月底，公司吸油??机、燃气灶、消毒柜销售额的增长率分别为%、%、-%。相对于整个行业，老板电器凭借高端定位与行业领先优势实

5、现快速增长。根据中怡康的统计，截至2017年底，老板电器旗下的吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售额的市场份额分别为%、%、%，均位居行业第一，同比分别提升%、%、%。2017年度，公司在保证烟灶消等传统产品稳定增长的基础上，实现了嵌入式产品的快速增长，嵌入式产品配套率明显提升。　　公司同时称，2017年是公司新三年（2017-2019年）发展战略的开局之年，公司一方面面临着房地产调控的后续影响、原材料成本大幅上升等不利因素；另一方面又要努力实现技术驱动转型与品牌升级，较好地完成了年初设定的各项指标。　　然而，这个“较好地完成了年

6、初设定的各项指标”却并未得到市场认同，机构云集的老板电器最终演变成了“踩踏”。　　据公开交易信息显示，老板电器作为机构重仓股，2月27日跌停主要系机构等大举卖出，卖方前五席位合计减持亿元，占当天亿总成交额的84%；卖出前五席中有三家机构，合计减持8844万元。　　多家卖方机构发布了相关研报，天风证券表示，老板电器收入增速不达预期，电商渠道增速放缓为主因。民生证券认为，老板电器2017年公司营收与业绩增速明显放缓，且这一相对低增速有望成为未来的常态，其原因一是随着渠道红利的减弱，公司驱动因素在发生转变，由渠道驱动转向产品与技

7、术驱动；二是公司体量扩大带来基数增加。　　在业绩预告后的电话会议中，老板电器对于2017年四季度收入、利润增速放缓的原因也给出了解释：除了税收返还、京东苏宁渠道费用记录调整、线上涨价导致线上销量增速显著放缓以及部分线下经销商年底战略性放弃业绩等因素外，还有房地产市场的影响。　　老板电器表示，公司目前80%的收入来自新房装修，20%来自更新，因此，增速不可避免地会受到房地产市场的影响。2016年四季度到2017年上半年，受调控影响最大的还是一二线城市，例如北京、上海成交量同比下滑超过30%。而目前公司65%-70%的收入来自

8、于一二线城市，这直接影响了公司2017年四季度的收入增速。　　广发证券表示，展望2018年，虽然一二线城市地产调控下销售情况依然压力较大，但老板电器调整后线上渠道将恢复20%-30%的增长，线下新增专卖店400家以上，同时结合名气品牌的拓展，三四线市场有望保持较好增长；公司整体保持20%以上的收入，利润