海外上市影响互联网企业绩效的机理研究

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1、（一）选题背景及意义自上个世纪末以来，信息技术快速发展，互联网科技渗透到了社会的各个角落，对整个社会产生了重要的影响，己逐渐成为人们工作生活不可或缺的一部分。在互联网细分领域里，也涌现出百度、阿里巴巴与奇虎360等一批优秀的互联网企业。仔细考察这些企业的发展史，会发现每一家优秀的中W互联网企业的发展儿乎都与海外资本市场有或多或少的联系。这些企业的成功不仅是因为选择了海外上市而获得了巨额融资，也是因为其通过海外上市规范了其内部控制提高了公司治理水平，参与国际竞争使企业获得了长期的增长能力。受到国内国内资本市场的不完善性以及行

2、业自身特性的影响，大多数国内的互联网企业在选择了在海外资本市场上市。海外上市作为一种融资手段，对于互联网这类特定的企业来讲往往具有巨大的吸引力，因为海外上市对于企业来说不仅仅能为其融得发展资金，还能提高企业整体的认可度，它在为企业解决资金问题时能为企业获得广泛的声誉其至国际知名度。然而并非所有的海外上市都能为企业带来正面的影响。海外上市的企业往往面临者更为严厉的监管、更为严格的信息披露制度、更为广泛的舆论压力以及由此带来的高风险。在过去的数十年间，活跃在海外资本市场的中国互联网企业多达数十家，但并非所有的企业都能在海外市场

3、获得期望的发展。我国部分海外上市的互联网企业在上市后并未获的预期的发展，而是一路磕磕碰碰，股价震荡其至狂跌；而另一部分则相反，海外上市确是成为了其发展的跳板，股价一路高歌，投资者信心十足。这一截然相反的结果源于不同企业自身发展状况的不同，如股权状况、盈利模式等，这些因素的影响直接表现为企业绩效，如股价、持续盈利能力以及增值潜力等。本文我国互联网企业海外上市后的绩效表现为主要研究对象，试图以企业绩效表现来探究海外上市对我国互联网企业的影响。自1999年中华网登陆纳斯达克®以来，我国互联网企业的海外上市历程已历经了十余年，在这

4、十余年里，我国互联网企业在海外资本市场经历了各种高潮以及低谷。在一批优秀的互联网企业成长起来的同时，也有一部分企业因种种原因遭到淘汰。本文概述我国优秀互联网企业海外上市的状况，并以典型案例分析的方法对互联网企业IPO后的绩效表现进行了研究，在此基础上探讨海外上市对我国互联网企业绩效的影响机理，最后得出结论并提出了笔者的观点和建议，意图为我国拟海外上市的互联网企业提供一些参考。（二）研究方法及研究内容本文选取了规范分析与典型案例分析相结合的研究方法。文章的前三章研究了我国互联网公司海外上市历程、海外上市模式以及海外上市影响企

5、业绩效的机理。第四章以奇虎360纽交所上市的具体案例研究了海外上市对企业绩效的具体影响方式以及海外上市的利弊，最后得出结论给出建议。本文多采用表格形式对文章内容进行辅助说明。（三）论文结构安排本文一共包括五章，第一章为导论，引出文章主题及研宄背景；第二章为文献综述，介绍了国内外关于本命题的各类研究；第三章为海外上帘影响企业绩效的机理研究，阐述了我国互联网企业海外上市历程、模式以及海外上市影响企业绩效的方式；第四章为案例分析，具体以奇虎360纽交所上市为例，以企业绩效为对象，研究了海外上市的利弊；第五章为文章的总结以及建议，

6、在前四章研究的基础上得出结论并给出笔者的建议。二、文献综述（一）观点综述与评价西方国家最早提出的市场分割理论在早期得到了实践的验证，成为早期学者研宂海外上市的核心理论。但随着时间的推移，在国际资本市场趋于一体化的大背景下，境外投资障碍正在逐步消除，而海外上市的公司却越来越多，这是市场分割理论所无法解释的。和较之下，笔者倾向于捆绑理论，此理论从公司内外部治理出发，认为海外上市会使公司内部控制人会因外部治理环境的变化而规范自己的行为，从而改善公司绩效保护投资者利益。这种观点更加贴近现实，符合我国大多数境外上市公司的状况。另外，

7、关于海外上市IP0后的股价波动及收益，Miller（1999）与ElenaSmirnova（2004）等人的研宄未能达成令人满意的统一结论，因为不同企业在不同时点、地点的境外上市会受到各种事件的影响，因而IP0后的股价、收益状况也不尽相同，这与我国境外上市的互联网企业的现实相符。海外上市的溢出效应在中国的互联网行业主要表现为示范效应，中国互联网企业诸如新浪、百度在IP0首口往往有着较高的溢价程度，这使境外上市对于国内未上市而又亟待融资的同行产生极大的吸引力，因此海外上市成功的企业实际起到了一个良好示范作用。三、海外上市影响

8、互联网企业绩效的机理研究（一）我国互联网企业海外上市历程概述自1999年中华网登陆美国纳斯达克以来，中W互联网企业的海外上市已历经10个年头。在这10年中，经受了科技股泡沫破灭气金融危机等考验，中国互联网企业的海外上市大致经历了四次热潮。第一阶段，20世纪末、21世纪初，全球掀起了一股互联网企业上市的高