9月宏观经济月度报告：八月经济依然承压，关注政策转向效果

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1、图表目录9月宏观经济月度报告敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第3页共17页图表1.美国制造业和非制造业PMI均转好4图表2.美国8月消费者信心指数小幅下降4图表3.美国新增非农就业人数超预期4图表4.美国8月劳动力参与率下降4图表5.美国8月CPI、核心CPI均下降5图表6.美国8月核心PPI下降5图表7.欧元区CPI、核心CPI均小幅回落5图表8.欧元区制造业PMI回落，非制造业PMI反弹5图表9.欧元区制造业PMI均回落6图表10.欧元区失业率较美国和日本仍偏高6图表11.日本核心CPI略微抬升6图表12.8月日本制造业和服务业PMI均回升6图表13.日本消费

2、者信心指数连续2月下降7图表14.8月日本进出口双双下降7图表15.基建投资仍是主要拖累项7图表16.固定资产投资延续下滑7图表17.社消累计同比增速小幅回升8图表18.可选消费品的汽车增速依旧呈现负增长8图表19.进出口增速均超预期，进口增速放缓8图表20.美欧日出口累计同比均上升8图表21.工业生产总体平稳9图表22.高技术制造增速较快9图表23.出厂价与购进价涨幅差额缩窄10图表24.利润增速最快以及增速下降的三个行业10图表25.社融存量增速继续下滑11图表26.新增社融边际改善11图表27.逆剪刀差再度走扩11图表28.M1M2增速下滑11图表29.食品价格大

3、幅提升是8月CPI上涨的主因12图表30.PPI同比变化12图表31.9月大类资产配置建议15图表32.9月大类资产配置建议15敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第4页共17页图表3.500美国新增非农就业人数超预期美国:失业率:季调美国:新增非农就业人数:总计:季调图表4.美国8月劳动力参与率下降6.0064.00美国:劳动力参与率:季调40063.003004.0062.002002.0010061.0000.0060.00资料来源：美国国家统计局、广证恒生资料来源：美国国家统计局、广证恒生2015-082015-082016-022016-022016-0820

4、16-082017-022017-022017-082017-082018-022018-022018-082018-082015-082015-082016-022016-022016-082016-082017-022017-022017-082017-082018-022018-022018-082018-089月宏观经济月度报告1.海外主要经济体温和扩张1.1美国通胀放缓，劳动力需求高涨，经济温和扩张美国经济景气度向好，消费者信心指数下降。8月美国制造业PMI为61.3，创2004年5月以来新高，连续24个月高于50，显示美国制造业持续扩张。非制造业PMI上涨至

5、58.5%，较前值增加2.8个百分点。8月美国与海外贸易局势紧张，消费者信心指数由7月的97.9下降至96.2，消费者预期指数由87.3回落至87.1，消费者现状指数由114.4下滑至110.3。三指数整体小幅下降，其中消费者信心指数处于历史相对低位。非农数据超预期，劳动力市场需求高涨。美国8月非农就业人数增加20.1万，高于预期的19.1万，主要受建筑业、批发商以及商业服务行业的推动，近三个月新增就业人口均值达18.5万人。美国劳动参与率维持高位，8月下降0.2个百分点至62.7%，但仍低于过去70年中位数63.2%。CPI和PPI增速放缓，整体通胀上行趋势不变。美国

6、8月CPI同比小幅下降至2.7%，前值为2.9%，其中服装和医疗护理价格下跌是主要影响；剔除能源和食品价格后，核心CPI同比为2.2%，略低于前值图表1.70.00美国制造业和非制造业PMI均转好美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI图表2.150.0060.00美国8月消费者信心指数小幅下降美国:密歇根大学消费者信心指数美国:密歇根大学消费者预期指数美国:密歇根大学消费者现状指数120.0050.0090.0040.0060.00资料来源：美国国家统计局、广证恒生资料来源：美国国家统计局、广证恒生2.4%。PPI同比增速为2.8%，不及

7、预期和前值，录得自2017年2月以来最低点，其中食品和贸易服务价格下滑，抵消了能源产品成本的上升。虽然消费者价格指数CPI和生产者价格指数PPI均意外下滑，但是表现良好的经济数据仍无法缓解市场对通胀担忧。整体而言，由于贸易摩擦引发的关税上调，美国当前正承受着输入性通胀压力，此外由于劳动力短缺引发的工资上行，通胀上行的趋势将不变。敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第5页共17页图表5.美国8月CPI、核心CPI均下降图表6.美国8月核心PPI下降5.00美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比美国:PPI:最终需求:同比:季调4.