分析专栏四大资产管理公司

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2、省4人民币清算协议修订将助推香港建设离岸中心4股权质押融资正在成为地产商们新的选择4中国私募基金的下一站是对冲基金5新兴经济体今年开始集体防通胀挤泡沫5新审批的基金公司将采用“先专户后公募”模式6人民币兑美元升至2005年汇改以来最高点6台湾金融业有意抢在台商之前布局中国内陆7德国将在G20峰会力推金融市场交易税7中国“玩残”人民币汇市玩家7价值百亿的风险准备金是基金的下一个弹药库？8去年工行的管理费用超过86个国家的GDP8摩根大通欲购买巴西避险基金探“沃尔克法则”边界9各国央行狂购黄金折射未来货币危机前景9瑞士所有银行对欧洲主权债务的风险

3、敞口是681亿美元10〖分析专栏〗【四大资产管理公司的改制前景不容乐观】信达、华融、东方、长城四大资产管理公司于1999年相继成立，当时规定存续期为10年。作为政策性资产管理公司，4家公司一直担负着收购、管理和处置国有商业银行剥离不良资产的重任。如今10年之期已满，而随着农行股改完成、国有大型银行上市收官，上述政策性资产管理公司使命完成，面临转型。早在2006年年底，4家公司就分别向财政部上报各自的转型方案，在长期探索后，最终锁定统一向金融控股集团转型。作为目前国内管理不良资产最多、财务指标表现最好的资产管理公司，信达在此次转型中走在了前面。

4、来自多个渠道的消息证实，国务院近期已批复了信达的转型方案。在这一转型方案中，信达将复制工行、农行财务重组的模式，与财政部共设“共管账户”，将信达历史上形成的2000多亿元巨额挂账损失剥离至此账户。另外，信达所欠数百亿元央行再贷款也将停息挂账。引入“共管账户”方案后，财政部不需要立即支付现金化解损失，而信达的财务报表将焕然一新。之后财政部将作为唯一股东推动信达改制，完成商业化转型，进而引进战略投资者、择机上市。启用“共管账户”，是因为财政一时拿不出来足够的钱化解损失。“共管账户”的本质，是用未来的收益来还当前的欠账，做法是将剥离的不良资产置换成

5、优质资产，变成持有财政部的等额付息债券，财政部以未来获得的分红、所得税等归还。对于“共管账户”的偿还，财政部将账户存续时间初步定为十年。如此，信达避免了被解散的命运，财政部也将买单的压力再度留给未来。虽然此法可解燃眉之急，但信达若不能在接下来的转型中有效地增强自身的盈利能力，最后还是得财政部出面收拾残局。对于财务状况更差的其他三家资产管理公司而言，形势就更为严峻，因此，他们都在积极地寻找出路。多年来，四大资产管理公司通过一系列收购，均已涉足证券、银行、信托、租赁和基金诸领域，初步形成了全牌照的金融控股集团。但由于自身实力有限，四家公司不可能在

6、各个领域齐头并进。从目前的迹象看，保险业很可能是他们第一个重点发展的领域。近日，随着长城资产管理公司获批兼业代理保险业务，四大资产管理公司都加入了兼业保险机构行列。保险分析人士表示，具备了兼业代理保险业务的资格后，就很容易在全国拥有自己的办事处的地区发展保险业务，且业务从单一寿险或财险向全部业务扩展。在大举进军保险业的同时，四大公司也在积极寻求差异化发展路径。5月26日，长城于天津发起设立了国内第一家金融资产交易所，东方则要择机进入汽车金融等领域，而华融控股的基金公司和银行有望今年下半年挂牌。业内人士认为，各大资产管理公司的不良资产经营主业未

7、来将逐渐被弱化，保险、证券、租赁等各项中间业务将成为盈利点。然而，今天中国金融业的各个领域早已强敌林立，四家公司若仅凭自身努力，想杀出一条血路几无可能，真要有所作为，还是离不开政策的关照和扶持。当年四家公司应中国金融改革的需要而生，承接了约1.4万亿元的不良资产。如今在他们陷入泥潭、开始商业化改制之际，除非那些大型国有金融机构在高层的协调下“投桃报李”，让渡一些“地盘”和利益，否则四家公司恐怕难以建立起稳定的盈利能力和足够的偿付能力。最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：在四大国有商业银行的财务重组和股改上市中，四家

8、资产管理公司都扮演了重要的角色。然而，巨额不良资产的处置甚为艰难，以致十余年来进展不大。如今新的十年即将开启，四大资产管理公司的市场化改制之路无异于夹缝中求生存，需