企业债券培训笔记整理

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1、企业债券发行政策培训分享主讲人：国家发改委财金司证券处处长赵宏越内容提要一、企业债券发行处在何种环境二、企业债券市场发展情况三、企业债券发行如何支持扩大内需四、企业债券发展需要解决的问题五、发行核准需要注意的问题及政策要求六、中小企业集合债与项目收益债券一、企业债券发行处在何种环境国家发改委财金司证券处处长赵宏越（以下简称赵）首先分析了目前企业债券发行环境，认为正面临良好的发展机遇：去年发行61家共2366亿元，大多数下半年发行，下半年发行大与市场有关，好的条件主要基于适度宽松货币政策。并且根据我国近期推出的4万亿计划、10大产业振兴规划对重点行业发债极为有利。今年预

2、计较去年有更大增长幅度，近来为配合融资需求，调整发改委加快发行节奏，近一周即3月23-27日间就发行了13只企业债200多亿。投资方对企业债需求加大，尤其到去年年底，无担保信用级别低的企业债发行压力较大的问题已有所改观。从政策面，金融9条、金融30条对企业债券融资提出明确要求，以前是没有的。尤其是金融30条就债券品种规模提出：扩大企业债去发行规模；中小企业集合债；项目周期债。其他相关配套文件也将陆续出台。二、企业债券市场发展情况：企业债券市场始于80年代中期，最初为自发的，93年《企业债券管理条例》出台后开始由之前的自发状态进入规范发展阶段。（一）发行主体的发展变化1

3、．87年《企业债券管理暂行条例》债券主体限于全面所有制企业；93年《企业债券管理条例》债券主体扩大至境内法人。从市场实际看，近几年，民营企业发债也开始逐步增多，但多为中小企业集合债。外商投资企业也可发债，从《企业债券管理条例》看并无法律障碍，但目前尚未，现已有企业提出要求。可能有些问题需考虑：1）如项目备案时外资需办理核准手续；2）适用法律可能不同，如境外机构担保？曾有一企业提出若出现纠纷需到新加波仲裁；保函非格式化，有很多免责条款；涉及外汇资金进出，需外管部门审批等等。2．近期发债主体变化趋势1）民营企业：已有红豆等发了企业债，今年也已有一批在申报；5.1-9,,s

4、ervices,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve7/72）地方城投公司：明显增多，扩大内需政策环境下，中央资金到位后地方政府需要解决配套资金问题，作为地方政府一个很好的融资平台必然呈增长趋势。3

5、）公司债券占企业债券50%以上。（二）交易市场、发行制度等的发展变化市场化发行机制已逐步完善，发行手续简化；债券品种日益丰富；中介机构作用日益增大。1．市场化发行机制完善，发行手续简化改革发行制度、实行“条件核准制”。07年前规模有限制，由各部各地方报规模转国务院批。现无规模限制，仅看净资产，发改委不会人为砍规模；也不用等，不按批报，成熟一家发一家。2．改革定价机制，贴近市场化3．发挥中介机构作用，实行双评级制度（从07年开始执行）回顾分析，双评级制度具前瞻性，使得债券发行在07年银监会取消企业债的商业银行担保情况下，能平稳过渡。目前在评级材料报送方面值得关注的是：有

6、的材料不完善，缺评级公司确认章。4．将法律意见书引入了发行参考5．企业上市交易市场基本形成两个市场上市交易是企业债优点，而上市公司债主要在交易所，金融债主要在银行间。（三）近年来发展情况综述——发展速度快，机构投资者需求大，募投符合产业政策、宏观调控，得到国家有关政策支持。1．发展速度快：05年、06年、07年、08年2366亿元每年增长幅度大，兑付情况良好今年大大超过去年，上半年可能超过去年全年，从我司出去的已超800亿元，家数61家，目前已有80多家。2．机构投资者需求大2000年前机构投资者力量不大，投资者以个人居多，93年条例出台后发行审批曾经一度较为宽松，但

7、由于地方政府不够规范，个人投资者方面出现问题多，在兑付问题上访多、压力大，所以2000年后发行审批权限又收紧至国务院。在这样的市场形势演变中，2000年来以保险银行等机构投资者成为主体，目前达90%。譬如去年铁道债90亿元，今年预计铁道债有更大发行量，投资者主要是保险、银行，占70%以上。3．具有市场化的制度基础（1）实行核准制，简化了程序（2）发行规模无限制（3）募集资金运用范围进一步拓宽，满足企业融资需求。（4）额度审核与发行核准合而为一，成熟一家发行一家。4．募投符合产业政策、宏观调控，得到国家有关政策支持。2000年以来发改委一直按国家产业政