投资心理学psychology of investing

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1、投資心理學PsychologyofInvestingJohnR.Nofsinger培生集團出版前言華爾街古老諺言：『兩大因素驅動著市場：恐懼與貪婪』。內容心理學與財務學過度自信害怕後悔與追求自尊考慮過去心理帳戶投資組合的形成代表性與熟悉度投資人社會化與投資狂熱自我控制與決策制定心理學與財務學知道幻覺的存在有助於避免錯誤。人在處理資訊時，常利用若干捷徑或情緒過濾機制，以提高效率造成一個常見的問題：高估資訊的準確度(把事件結果可能出現的範圍定得太窄了，如同LTCM)與重要性。假設…注意力定錨(anchoring)投資人往往把注意力放在某基準點上。如常常定錨在股票當初的購買價格及近年來的最高

2、價位上。傳統財務學：假設人們是理性的，並指出人應該要怎麼做才能使財富最大化。行為財務學：探討在金融環境中人們實際上是如何作為的。本書內容Ch2—過度自信(overconfidence)過度自信的投資人常常過度交易，承擔過高的風險，卻賺取較少的報酬。Ch3—規避後悔並追求自尊讓投資人對於賺錢的股票賣得太快，卻對賠錢的股票持有得太久。Ch4—過去記憶會隨著時間而改變，以淡化人們因失敗而產生的後悔。Ch5—心理帳戶(mentalaccounting)：用來儲存並追蹤重要的決策與結果。Ch6—投資人如何看待投資組合多角化(portfoliodiversification)。Ch7—代表性偏誤(

3、representativeness)與熟悉度偏誤(familiarity)。Ch8—心理學、群眾心理學及投資三者間的交互作用，引起市場狂熱與價格泡沬，網際網路互動使這個心理偏誤問題更嚴重。Ch9—事前規劃、誘因機制及若干經驗法則對於人們在面對各種心理偏誤時，維持自制的困難的問題很有幫助(程式交易)。過度自信過度自信使人高估知識低估風險；誇大控制事件的自我能力。[例證一]美國大學生82%認為自己優於平均，顯然很多人都錯了。[例證二]新公司創始人自認為成功的機率為70%，可是只有39%的人認為，其他像他們一樣的新公司會成功。過度自信的影響：交易頻繁進而危害財富的累積—因手續費成本提高。帶

4、來錯誤決策—買錯股票。帶來風險誤判—傾向承擔較高的風險。當人感覺自己對事情的結果有控制能力時，過度自信的傾向更大。如在投擲錢幣前就被邀請來下注的話，通常會賭的比較高。換言之，人彷彿覺得自己的親身參與多多少少會影響事件的結果，但這顯然是個幻覺。以投資方面來說：人還是會相信他們所擁有的股票會比他會所未擁有的股票，表現要來得好。過度自信使我們錯判資訊的準確度，且對資訊的判斷有所偏誤。男性對於自我的投資決策能力較女性更傾向於過度自信，因男性的交易操作較女性頻繁。據研究顯示：男性與女性的交易頻次與過度自信的傾向一致。但如果說男性是因擁有較多的資訊，而不是過度自信所致，也不無可能。過度自信的影響：

5、過度自信的投資人交易較頻繁，據調查顯示(圖2.1)單身男子的週轉率>已婚男子>已婚女子>單身女子。(圖2.2)且週轉率較高的投資人並沒有因其額外的努力而獲得較高的報酬，反而因交易頻繁須支付較多佣金，使得淨報酬率比週轉率較低的投資人低。顯然過度自信的交易，對於財富累積危害甚大。過度交易引起的問題，非僅手續費成本而已，還買錯股票。針對某組交易帳戶研究顯示，投資人將某支股票全部賣出後，在三週內又買進另一支不同的股票。去觀察換股操作的一年期績效，發現換進來的股票報酬率比先前賣掉的股票低了5.8%。又買又賣甚至當天就買賣有兩項因素使過度自信的投資人所擁有的投資組合具有較高風險：首先，這些投資人傾

6、向購買高風險的股票(規模較小、成立未久的公司)。第二，傾向於低度多角化，也就投資組合不夠散。也就是說過度自信投資人低估了自己承擔的風險。過度自信的由來：知識幻覺。控制幻覺。知識幻覺使人以為預測的準確度會隨著資訊增加而增加。例如：投擲骰子的最後三次都丟出四，那麼再丟一次結果會是?—很多人相信”四”會出現的機率大於六分之一。利用網際網路，投資人可以接觸大量資訊，卻不知應如何解讀資訊。因資訊要加上分析才能成為知識。故網路上大量的資訊常造成幻覺。人們自以對於一些不可控制的事件具有影響力。關鍵因素如下：選擇：主動選擇常會帶來控制感。(自選號碼)結果出現的順序：先出現正向結果比先出現負向結果，更容

7、易使人產生控制幻覺(先贏比較好嗎?)。任務熟悉度：一個人對工作愈熟悉，就愈覺得能掌控工作。(網路交易)資訊：取得的資訊量愈大，控制幻覺愈大。積極涉入：對任何事情，參與度愈大，能夠掌控的感覺就愈強烈。線上交易與績效：使週轉率上升。交易成本使過度自信的問題益加惡化，造成過度交易，終致投資報酬率下降。總結：個別投資人對自己的能力、知識及未來的看法都可能過度自信。過度自信導致過度交易，過度交易又使投資組合報酬率下降(因進出頻繁的交易成本及換股操作失利之