中国货币政策传导机制

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1、中国货币政策传导机制IS—LM模型来源于英国经济学者希克斯，目的在于使凯恩斯的利息论和他的整个理论体系相协调一致，以后逐步演变成一个重要的理论工具，我们可以借助它来很好地分析财政政策和货币政策的作用和效果，理解货币政策传导机制。凯恩斯主义的货币传导机制非常强调利率对投资和消费，继而对产出的作用，从对IS—LM模型的分析就可看出。IS曲线是产品市场均衡曲线，它代表的是使产品市场上的供给等于需求的利率与收入水平的组合，它所包含的经济意义为：由于利率的上升会引起私人投资需求及均衡收入也随之下降，所以其斜率为负；LM曲线是货币市场均衡曲线，也就是在既定的货币供给

2、下使货币需求和货币供给相等的利率和收入组合，其直观的经济含义为：当货币供给不变时，因收入上升的货币需求增加必须通过由利率上升引起的货币需求下降来抵消，才能使货币市场继续保持均衡。其斜率为正，但斜率的大小要由货币需求对利率和收入的敏感性决定，它与货币需求对利率的敏感性成反比，与货币需求对收入的敏感性成正比，有着重要的理论和政策含义。把两条曲线画在一张图上，就得到了产品市场和货币市场的一般均衡点，在该点上两个市场都处于供求相等的状况。财政政策是政府变动税收和支出以影响总需求进而影响就业和国民收入的政策。货币政策是政府货币当局即中央银行通过银行体系变动货币供给

3、量来调节总需求的政策。而无论是财政政策还是货币政策，都是通过影响利率、消费、投资进而影响总需求，使就业和国民收入得到调节，这些影响都可以在IS—LM模型中看出。当LM曲线不变，实行扩张性财政政策，会使IS曲线向右上方移动，均衡利率和收入都会高于原来的利率和收入，反之利率和收入下降，而当IS曲线不变，实行扩张性货币政策，会使LM曲线右下方移动，则均衡利率低于原来的利率，收入高于原来的收入，反之，利率上升，收入减少。财政政策和货币政策都有各自的效力，也都存在着局限性，可以根据经济形势的需要混合使用以达到较好效果。通过对模型的数学推导，可得货币政策无效的两种情

4、形，即凯恩斯主义的极端情况：（1）IS为一条垂直线，即投资和消费对利率毫无敏感性，此时增加货币供应量，利率下降，但并不能刺激投资和消费，国民生产总值不变。（2）LM为一条水平线，即货币需求对利率的敏感性无穷大，通常称“流动性陷阱”，此时财政政策无“挤出效应”，即政府支出增加引起的私人消费或投资降低的作用，对国民生产总值有最大效应。同样还有财政政策无效的两种情形，即古典主义的极端情况：（1）投资对利率有无穷敏感性，IS水平，此时货币供给变动会引起实际国民生产总值增加，而利率不变，（2）货币需求对利率毫无敏感性，完全又交易需求决定，LM垂直，此时增加政府支出

5、，但国民生产总值不变，而利率上升，存在完全的“挤出效应”。因此，从理论上讲，财政政策和货币政策都有失效的可能，但在我国均未成为现实。当前在我国，无论是财政政策还是货币政策都面临着一些制约，为促进经济增长，更好地发挥经济政策的作用，我们可以结合IS—LM模型认真研究我国的货币政策传导机制，针对当前中国经济的客观现实做一些分析和建议。应当承认，货币政策传导机制最初是建立在凯恩斯学派货币政策有效前提下的。但是，由于理性预期学派的深入人心，其精髓已为众多经济学派所吸纳，而不再是新古典宏观经济学派的理论特色。货币政策传导机制理论也不例外，它在解释许多经济现象时，一

6、定程度上继承了理性预期的思想。此外，货币政策传导机制理论也没有忘记把信息经济学引入自身的理论框架之中，成功的解释了货币政策通过企业资产负债平衡表的变化进行传导的原理。因此，现代货币政策传导机制理论无疑是包容在新凯恩斯主义理论框架之下的。　　尽管文献显示利率传导机制并非能够解释一切货币传导现象，但是它在各种货币政策传导机制中的相对地位显然是非常重要的。货币政策利率传导机制的原理也非常简单，即货币扩张降低了市场利率，从而刺激消费和投资，使得产量增加。但是在我国，货币政策传导却呈现出以下特点：货币政策利率传导存在障碍，利率与产出同升同降，利率渠道不起作用，这主

7、要是因为传导链条中间利率出了问题。(1)采用年度数据的固定资产投资、利率和GDP的计量结果显示，在1978-1988年和1989-2000年这两个时间区间，利率对投资作用方式有明显不同：在前一个时期，实际投资主要由收入来决定，对利率的弹性并不显著；而在后一个时期，利率对投资具有反向刺激作用，尽管弹性非常微弱，但是与典型市场经济规律相符，这在一定程度上说明我国利率水平对投资的作用是向着市场化方向发展的。同时，利用误差纠正模型(ErrorCorrectionModel)在两个时期中间都可以发现投资的短期弹性大于长期。(2)由于我国对利率实行管制，利率水平几乎

8、很难作为影响全社会投资变动的信号。通过格兰杰因果关系检验和VAR模型的计量分析结