证券金融其它相关毕业论文 我国股价指数与股价背离的原因分析

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1、湖南师范大学本科毕业论文考籍号：XXXXXXXXX姓名：XXX专业：证券金融其它相关论文题目：我国股价指数与股价背离的原因分析指导老师：XXX二〇一一年十二月十日　　【摘要】从我国股市的实际出发，说明股价指数和股价背离的现状。从宏观方面着手，分析其产生的宏观原因，得出两者背离的关键在于股权分置。　　【关键词】股价指数股价背离股权分置　　　　一般而言，股市被看成是国民经济的“晴雨表”。这一原理最初来源于查理斯·H·道，他认为，由自由竞争市场决定的股票价格，代表了每一个对该股票感兴趣的人士的综合信息及评价。因此，由这些极具代表性的公司

2、股票构成的综合指数是能够代表一个国家的宏观经济走势，同样也应当真实反映公司股价。但是事与愿违，经研究发现，我国的股价指数与股价严重背离。这个结论可以从我国近十年的股市发展得出，从所收集到的资料来看，短短十多年的股市发展，两者之间已严重背离，而且还有继续扩大的趋势。到底是什么原因造成的呢？　　1.指数计算规则方面有缺陷，新股上市当日就计入指数　　起初沪综指的计算规则是，在新股上市一个月之后计入指数。但随后修改了两次：第一次是新股上市一天后计入股指，上海证券交易所于1999年11月8日公告，于1999年11月9日起执行。为使指数更为合

3、理准确地反映新股上市后的市场变化情况，决定上市新股自上市后第二日起计入指数。值得关注的是，公告次日，1999年11月10日浦发银行上市。第二次是新股上市当日计入股价指数，从2002年9月23日起，上海证券交易所调整指数的计算规则，将新股在上市当日就计算入股指，2002年10月9日中国联通上市。　　“据测算，2000年新股对上证综合指数上涨的贡献度达17.11%，2001年新股对上证综合指数的影响度也达15.8%。”　　事实上，如果剔除指数计算规则对股指的影响，也就是说，消除新股上市对股指的影响，即新股仍按照上市一个月之后再计入股指

4、的话，若按1999年11月以前股票价格的变动率来折算，2004年6月30日的上证A指1468.84点的实际点位应该在900点以下。　　2.政府有意操纵股指，使股指掺水，使其在认可的范围内运行　　（1）国家利用政策不断地影响股指。在发达国家中，股市有着经济走势“晴雨表”之称。在我国，股市的走势与经济走势基本不相关（王国刚，1999年8月）。发生这种现象的基本原因在于：十多年来国家的政府部门总是不时地运用政策来影响股市走势，使其在认可的范围内运行。当股市低迷时，政府就会出台利好消息，刺激股指上涨，使股市呈现出一片繁荣景象，吸引投资者。

5、而当股市投资过热时，政府就会出台一些利空消息，冷却股市，使股指从高位下跌，这样一来股指的急剧涨跌就形成了前面提到过的几个拐点，这些拐点与当时所对应的股价之间的相关性降到了0.8，也就造成了当时两者的背离。同时，市场的投资理念也因此受到了影响，投资者根据政策的变化来买卖股票，而不是看股票的业绩。这样一来，证券市场的市场化行为被政府行为所取代。　　（2）政府利用股市的高速扩容来抬高股指。新股上市原本是再正常不过的事情了，但是无节制的大发新股，致使股指波动频繁。“我国证券市场用10年的时间走过了发达市场几十年乃至上百年的历程，而今上市公

6、司超过1200家，市价总值接近5万亿元，流通市值1.5万亿元，投资者开户数达到6000万户，市场规模以年均50%的速度增长，扩容速度远远高于其他市场，高速扩容是我国市场另一典型特征。”市场的快速扩容，特别是新股的不断上市，对我国市场的指数(特别是成份指数)编制也带来了挑战，其中的关键问题是如何保证在高速扩容背景下指数的市场代表性。“模型计算结果发现，无论采用总股本加权还是采用流通股本加权编制指数，新股对指数表现都会产生显著影响，尽管在不同的时间、不同的市场格局中新股上市的影响程度有所不同。比如，2000年新股对上证A股指数的指数影

7、响度为2.2%，2001年达到15.8%。由此也说明，在高速扩容的市场上，全样本综合指数难以担当业绩评价的基准，也难以作为指数投资对象，因为投资者很难根据指数的波动来判断股市行情，这也部分解释了“赚了指数不赚钱”的现象。”而且，此类上市公司一般属于大型国有企业，在本行业中具有相当的地位，其市场走势往往会对行业板块产生联动效应，进而牵动大盘走势，股价波动则不大，因为只有这一只或几只新股的价格波动较大，对整个平均股价影响有限。这样，两者之间就产生了背离。“据统计，2002年9月到2003年12月20日上市的80来只新股，助涨指数约50

8、余点，其中仅中国联通和长江电力就分别助涨8.06和7.74点；这是大盘股的杠杆效应撬动股指，以平均股价下跌15.9%而指数仅下跌0.3%倒推计算，扣除新股助涨因素，2003年1月6日至11月13日，大盘股就撬动股指160余点。按照这种趋势，随着新股