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3、---------------~5~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------吴晓婧 在投资者密切关注基金年终排名时,基金获利能力来自何处却少有人问津。银河证券通过对基金业绩的长期跟踪得出结论:基金产品的获利能力主要取决于其产品设计特性,而非基金经理的主动投资运作。 产品特性决定基金获利能力 银河证券研究报告认为,基金产品设计特征包括风险收益特征和成长性特征,分别用基金所持股票资产的比
4、较基准和基金持仓估值水平来衡量。而基金投资运作特征则包括基金择时行为烈度和持股稳定度特征,分别以基金股票仓位变动幅度和交易换手率来衡量。 该研究报告通过对2005年11月25日已经成立的主动型股票方向基金作为样本,来分析基金业绩与上述因素的关系。结果表明,长期来看,同类基金业绩趋同,不同类别基金业绩分化。整体而言,基金是否能获取超额收益,最重要的决定因素是产品设计特征而不是投资运作特征。 银河证券认为,只要是设计相似的同类产品,在较长时间内其业绩会趋同,但不同类别产品的业绩则始终有差距。因此,基金之间并无显著区分,基金经理在一段时间内跑赢别人更多的是靠机遇而非能力。
5、 银河证券同时强调,对长期投资者而言,选择合适的基金类别要比具体选什么基金更重要。但国内基金公司普遍轻视产品设计而重视投资运作,因此基金公司首先应该做出转变,重视产品设计,为投资者设计出合适的产品来。 局部市场无效性带来超额收益 对于国内某些基金长期跑赢市场的现象,银河证券研究报告认为,主要原因是基金利用了国内局部市场无效性而获得了超额收益。 银河证券选择了一组国内的“常青基金”构建指数,2004年11月至2008年11月的49个月中,37个月中均战胜了市场,战胜市场的概率超过了75%,远超过有效市场假说下的50%战胜概率。即便抛去单边下跌市场明显局部无效的20
6、08年的11-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~5~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------个月,该组基金战胜市场的概率仍然高达69%。 然而,与A股市场形成鲜明对比的是:美国1972-2001年间的主动型权
7、益类基金整体跑赢基础市场的年份只有9年。且随着市场越来越成熟,主导型权益类基金跑赢市场的概率越小。 对此,银行证券研究报告认为,整体而言,成熟市场是长期有效的,因此主动操作基金的业绩较难跑赢市场。同时,市场长期有效的另一个后果则是同类基金长期业绩的趋同性。研究结果表明:运作1年期间基金业绩的分化较大,但若运作满5年,则业绩分化显著减小,由此得出,长期来看基金经理的主动管理效果并不显著。 -----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-
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