股票市场货币政策传导效应探究综述

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1、股票市场货币政策传导效应探究综述摘要：文章对股票市场货币政策传导效应的理论研究简要回顾，并通过货币政策的内部传导和货币政策的外部传导两个方面分别对国内外相关实证研究进行文献综述，最后对目前国内外股票市场货币政策传导效应的研究现状做出评价。关键词：货币政策；股票市场；消费效应；投资效应20世纪80年代以来，随着资本市场全球化、金融创新等在各国股票市场不断深化，股票市场的融资功能、资源配置功能等也逐渐显现出来，在人们的日常经济活动中发挥的作用也越来越明显，这使许多国家的货币当局更加重视股票市场在货币政策传导机制中发挥的作用，因而股票市场的影响

2、也不可避免地成为了中央银行制定货币政策考虑的重要因素之一。鉴于此，本文对股票市场货币政策的传导效应进行文献综述。一、股票市场货币政策传导效应的理论研究综述根据资本市场的货币政策传导理论，货币政策通过股票市场的传导分为货币政策的内部传导和货币政策的外部传导：一是货币政策通过操作工具将其政策意图导入股票市场。二是股票市场通过消费和投资对实体经济产生影响。（一）货币政策传导到股票市场10股票市场货币政策传导效应探究综述摘要：文章对股票市场货币政策传导效应的理论研究简要回顾，并通过货币政策的内部传导和货币政策的外部传导两个方面分别对国内外相关实证

3、研究进行文献综述，最后对目前国内外股票市场货币政策传导效应的研究现状做出评价。关键词：货币政策；股票市场；消费效应；投资效应20世纪80年代以来，随着资本市场全球化、金融创新等在各国股票市场不断深化，股票市场的融资功能、资源配置功能等也逐渐显现出来，在人们的日常经济活动中发挥的作用也越来越明显，这使许多国家的货币当局更加重视股票市场在货币政策传导机制中发挥的作用，因而股票市场的影响也不可避免地成为了中央银行制定货币政策考虑的重要因素之一。鉴于此，本文对股票市场货币政策的传导效应进行文献综述。一、股票市场货币政策传导效应的理论研究综述根据资

4、本市场的货币政策传导理论，货币政策通过股票市场的传导分为货币政策的内部传导和货币政策的外部传导：一是货币政策通过操作工具将其政策意图导入股票市场。二是股票市场通过消费和投资对实体经济产生影响。（一）货币政策传导到股票市场10理论上根据最终作用的对象不同，可以将货币政策对股票市场的影响分为直接影响和间接影响。其中直接影响是指货币政策的变化（如调整利率、货币供应量等）会通过改变金融市场上各种资产的相对收益，使资金从收益低的资产流向收益高的资产，从而影响股票价格；而间接影响则是指货币政策的变化会通过影响实际经济，即使投资者对于股票市场经济基本面

5、预期的改变，进而影响股票价格。（二）货币政策通过股票市场传导到实体经济在传导的第二环节中，股票市场通过消费效应和投资效应两个渠道作用于实体经济。10股票市场的消费效应主要可以分为财富效应、流动性效应和通货膨胀效应。一是财富效应。莫迪利安尼（1971）提出了生命周期理论，生命周期理论通过对利率波动引起消费者持有财富价格变化的研究，研究了货币政策的财富效应传导渠道，该理论基础是消费和储蓄的生命周期理论。二是流动性效应。米什金（1977）提出了流动性效应理论，他认为当股票价格上升时，居民金融资产增加，他们比过去拥有更强的防御风险的能力，增加了对

6、耐用品的消费，因而股票市场的繁荣带动了社会需求的增加，米什金也将这个过程称作股票市场的流动性效应。三是通货膨胀效应。拉尔夫（1999）提出了通货膨胀效应理论，当物价上升时，股东通过股价和股利获得的实际收入相比较名义收入就有所降低，拉尔夫将这种资产价值的降低称之为通货膨胀税，这种通货膨胀税降低了股票的预期收益率，使人们削减了当前的消费。股票市场的投资效应分为托宾q效应和资产负债表效应。一是托宾q效应。托宾（1969）提出了股价同投资互相关联的理论，该理论认为在资本市场存在的条件下，通过利率的变化会引起资产价格的波动，进而影响企业的投资支出和

7、重置成本，最终导致收入和产出发生变化。二是资产负债表效应。Bernanke和Gertler（1995）提出资产负债表效应的关键是货币供应量的变化引起了股票价格的变化，进而影响了企业资产负债表的变化，这些变化也使得企业的逆向选择和道德风险产生变化，银行对于企业的信贷也发生改变，最终影响企业的投资支出。二、股票市场传导效应影响实体经济的实证研究综述（一）货币政策内部传导的研究综述10Keran（1971）实证研究了美国15年的股票价格和货币供应量数据，结论说明名义货币存量通过公司的期望收益和通货膨胀对股票价格产生间接影响。Hamburger，

8、Kochin（1972）研究发现货币供应量对股票价格具有短期的直接影响，利率对股票价格具有长期的深远影响。Rahman，Mustafa（1997）分析了多个国家股票价格和利率的关系认为，大多数