证券投资学之第六章

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1、第六章资产组合管理主要内容资产组合的定义及理论源起，资产组合的收益与风险评价，资产组合的效率边界，投资组合的风险分散效应，资产组合理论的应用与局限。重点难点•重点：资产组合的概念，资产组合的收益与风险评价，资产组合的效率边界。•难点：资产组合的局限。第一节投资收益和风险问题的引入•投资者制定投资目标应考虑回报和风险–投资者厌恶风险，承担风险需要补偿–不同的投资者对风险厌恶程度不一样，怎样刻画不同投资者对收益-风险之间的权衡关系•回报和风险的度量•例子：下一年你有5000块钱用于投资，投资一年，有六种投资机会供选择：–（1）30天到期、现在年收益率为6%的货币市场基金–（2）一年定期存款

2、，利率为7.5%–（3）10年期长期国债，每年收益为9%–（4）一种股票，现价10元/股，下一年的预期股价为11.2元/股，且估计红利为0.2元–（5）一人向你借钱，期限一年，利率15%–(6）以8.4元人民币兑1美元买外汇•问题–各种投资的收益水平如何–各种投资有哪些风险，如何度量风险–各种投资的风险和收益的组合情况如何–如何进行投资决策（一种或多种组合投资）一、投资收益的度量－利率•1.按计息的方式分：单利(simplerate)；复利(compoundrate)•TV-----totalvalueP-----principal（1）终值（finalvalue,FV）和现值(pre

3、sentvalue,PV)简式贷款中，贷款人向借款人提供一笔资金（本金，P），借款人于到期日连本带利偿还。如p＝1000，一年后偿还本金1000及利息I＝100。一年后的1100等于现在的1000元按一定的利率水平（10％）计算，现在的1000元，一年后的终值为1100元；或者说：一年后的1100元，现值为1000元•终值：计算某项资产P在n期后的价值，称为终值FV（finalvalue）•计算过程中，利息以单利还是复利计呢•－－复利•FV=P·(1+i)n•(期限是n，i为与期限一致的利率水平，按n期计复利)•例如：如果按月计复利，i为月利率1%，则现在的1000元6个月后的终值为•

4、FV=1000×(1+1%)6•现值（PV，presentvalue）:•把未来的R元贴现到现在的价值，就是未来R元的现值，计算公式为•计算未来收入在今天的价值过程，称为对未来的贴现,利率i也称为贴现率(discountratio)或贴现因子(discountfactor)复利(年利率为6％)•复利频率n　复利水平(%)•　年16.00000•半年26.09000•季46.13636•月126.16778•周526.17998•日3656.18313（2）连续复利的计算•在上例中，e0.06=1.0618365，因此，我们可以说，利息为6%的债券的连续复利为每年6.18365%。2.实

5、际利率（realrate）与名义利率(normalrate)实际利率：物价不变条件下的利率名义利率：包括补偿通胀风险的利率•（事后）实际利率：例：假定以103.7美元购买了面值为1000美元、票面利率为12％的20年期贴现债券，求实际收益率• 年通买1元物品20年1000元20年年实际•胀率后要求的金额后的购买力收益率4%2.19元456.39元7.69%•6%3.21元311.80元5.66%•8%4.66元214.55元3.70%•10%6.73元148.64元1.82%•12%9.65元103.67元0.00%•注：购买力＝1000美元/(1+通涨率)20•实际收益率＝（1+r名

6、）/(1+通涨率)－1•＝（1＋12％）/(1+通涨率)－1•3.持有期收益率HPR•(holdingperiodreturn)•拥有金融资产期间所获得的收益率。• HPR=(投资的期末价值—期初价值+此期间所得到的收入)/期初价值HPRprovidesausefuldeviceforsimplifyingthecomplexrealityofinvestmentanalysis,itoffersagoodmeasureofperformanceoversuchaperiod.股票的HPR•(priceincrease+dividend)/purchaseprice.例子：一种股票现价

7、为46元，假设一年后价格为50元，两年后价格为56元；在第一年中红利为1.5元，第二年中红利为2元，假设每次分红都在年末进行，求这种股票在这两年中的持有期收益率HPR年收益率(yearyield)的折算•不同期限的HPR折合成年收益率，折•算的公式为• •年收益率=持有期收益率×[年(或365)÷持有期长度]•例如：股票投资期限是2年，HPR为15％•则股票投资的年收益率为15%×[1/2]=7.5%二、对收益风险的度量•风险(risk)是指未