豪斯克-麦奇不对称效应与美国经常帐户逆差_-_中搜

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1、豪斯克—麦奇不对称效应与经常账户失衡的结构性成因豪斯克—麦奇不对称效应与经常账户失衡的结构性成因伍戈∗内容提要美国经常账户的失衡不仅影响其本国经济，还严重地影响着全球经济。本文在全面分析美国经常账户组成结构的基础上，研究了“豪斯克-麦奇不对称效应”及其造成经常账户失衡的原因，具体包括移民效应、供给效应、生产在全球的重新配置以及国际贸易的组成。由此我们得出结论：美国经常账户失衡的原因是结构性的，所以扭转失衡的方法也必然应当是结构性的。在当前纷繁复杂的国际环境下，我们应努力捍卫我国的经济利益，并最终根据我国所处的特定历史阶段和具

2、体国情条件，积极稳妥地推进我国金融体系以及汇率形成机制的改革。关键词豪斯克-麦奇不对称效应经常账户一引收入弹性言2004年美国经常账户的逆差已经突破6000亿美元，并达到历史最高水平，约占其本国GDP的6%，全球GDP的1%。美国目前吸收了全球所有经常账户顺差国家（包括中国、日本、德国等）顺差总额的近70%。所有的这些数字都是史无前例的，世界上还没有哪个国家的逆差能够庞大到与世界经济规模相比拟的程度。与此同时，纽约大学的鲁比尼（Roubini，2004）研究预测，2006年美国经常账户逆差将达到其GDP的6.5%，200

3、8年将达到7.8%。美国国际经济研究所高级研究员凯瑟琳·曼（Mann，2004）则用另外的模型预测该数值在2010年将达到13%。图1美国经常帐户、贸易余额和实际有效汇率（1980－2003)1000-100160140120100-20080-30060-400-500-60040200经常帐户贸易余额实际有效汇率∗原文发表于《世界经济》2006年第1期。本文仅代表个人观点，不反映任何机构的意见，所有错误也由作者本人负责。笔者要感谢美联储经济学家Dr.NeilR.Ericsson以及国际货币基金组织经济学家Dr.N

4、iamhSheridan,Dr.GarbrielaInchauste和Dr.MikeSaito的帮助。1(十亿美元）198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003（REER指数：2000年＝100）豪斯克—麦奇不对称效应与经常账户失衡的结构性成因数据来源：BureauofEconomicAnalysis,US;InternationalFinancialStatistics,Feb.

5、2005,IMF.美国经常账户的失衡不仅影响其本国经济，它还严重地影响着全球经济。经常账户逆差本身也许并不一定是个大问题，但是如此规模的逆差将可能引发许多更加复杂的问题（Greenspan,2004）。美国对于向其提供融资国家的过度依赖不可避免地会在经济甚至政治领域产生许多问题，并导致全球经济的脆弱性（Summers，2004）。在面临经常账户巨额逆差的同时，如果美国再不幸遭遇恐怖袭击、能源危机以及消费者信心受损等冲击，全球将极有可能陷入大范围的金融危机（Obstfeld，2004）。因此看来，这一严重的失衡现象确实值得我们进

6、行仔细和深入的研究。二美国经常账户的基本构成分析在进一步分析之前，我们有必要先来看看美国经常账户的基本组成情况。经常账户全面反映了一国对外贸易状况。美国的经常账户由四个部分组成，如表1所示。表1美国经常账户构成：2003年（单位：十亿美元）商品：图2美国经常帐户组成变化图（1960－2003）出口进口服务：出口进口投资收入：流入流出余额余额余额713-1260-547307-25651294-261332001000-100-200-300-400-500-600单边转移净值：-67商品贸易服务贸易投资收入

7、单边转移净值经常账户-530数据来源：BureauofEconomicAnalysis,US;MichaelR.Pakko,1999,“TheU.S.TradeDeficitandtheNewEconomy”,Review,FederalReserveBankofSt.Louis.在整个经常账户中，占比最大并且主要导致逆差的是商品贸易账户（见图2）。同时，商品贸易账户是最容易发生波动的，也是造成经常账户变动的最主要因素。同商品贸易的逆差相比，美国服务贸易的顺差在稳步增长。至今已经持续了二十多年，但其总量仍不及商品账户。经常账

8、户的第三部分是投资收入账户。随着外国居民拥有越来越多的美国资产，使得该账户中有关的债务支付越来越多。1998年以前，美国的投资收入账户还是净支付流入，而在这之后，该账户出现净支付流出。目前，外国投资美国资产的利息支付已经超过了美国海外投资的利息回报。尽管这样，该部分的数量及其