《中国股市的结构与变迁》_10829218

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1、第1页导论选题和文献回顾年月日，国务院《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》出台，国有股减持这一话题在经过一年多的沉寂后再次成为人们谈论的焦点；相比一年多前因中国嘉陵和黔轮胎这两家公司的国有股减持产生的市场反响，本次减持对市场造成的冲击恐怕是出乎管理层的预料之外的，一直维持在高位上进行观望性盘整的沪深两地股指呈现出折头向下的走势，月日，沪指狂泻点，更创下了近期内单日跌幅记录。一时之间，国有股减持流通成为市场争论焦点，对《暂行办法》更是众说纷纭，高唱赞歌者有之，痛下诋词者有之，平心静气探讨者有之，各执一词争论者

2、亦有之。其实，年作为新世纪的第一年，早就注定了是中国股票市场上具有特别意义的一年，早在这年月，股市场向境内投资者开放的政策出台，股市场并轨取得实质性进展，就已经在股市场上掀起了一股巨浪；年月日中国正式加入世界贸易组织（，成为其第个成员，更使我国股市今后的发展成为群相瞩目的话题；国有股减持方案的出台，更将这种巨变推向了高潮。可以说，以国有股第2页减持方案（尽管只是“暂行”的办法）出台为标志，中国股票市场的发展将进入一个全新的发展阶段（而这一阶段的开始，又需上溯至年，具体说明见第章）。就历史角度看，我国股票市场在经过

3、二十年的发展之后，到目前已基本建立起自己的运行框架和市场体系，今后的发展将更趋向于从增量创新主导型的扩张型发展转向存量调整主导型的纵深化发展，而目前正处在两个发展模式、两条发展道路相互交接的关键时刻，在这一时刻对我国股市二十年来的结构发展和市场变迁做一回顾和理论总结，可以说是正当其时。更进一层，我国的经济体制改革从年至今，也已走过了二十多个年头，进入世纪，我国的改革还将如何深化和继续推进，是目前我们要解答的头一个重大课题。而作为经济体制改革以来逐渐发展起来的一项新的制度安排，股票市场本身就是我国二十年来体制改革的

4、一个缩影，在其发展的历程中包含着我国经济体制改革的深刻逻辑，其发展方向也是对我国改革下一步往哪里走的一个重要启示。通过对股票市场的结构和变迁的考察，我们可以对我国经济改革的逻辑有一个深入的体会，对其今后的走向有大致的认识，这对经济体制整体而言，具有一种典型个案研究的意义，窥斑见豹、食髓知味，整体的认识正是通过这种个体分别认识和典型个案研究获得的。正是在这个意义上，对股市的结构和变迁的研究就成为对我国经济体制改革整体研究的一个特别重要的组成部分；而以改革全局为着眼点的股市变迁考察，则为一般的股票市场研究增添了经济意

5、蕴和全局性视角。在已有的研究成果中，与笔者的取材和视角相似的就笔者掌握的资料看只有以下几种：张育军在考察中国证券市场的发①参见张育军：《中国证券市场发展的制度分析》，经济科学出版社年版。第3页展历程时首次引进了制度经济学的分析范式（主要是诺斯的标准制度变迁模型，参见第章），并将其作为证券市场发展研究的理论基石。张的研究在当时应该说是具有开创性意义的，但其理论发掘的深度不够：不仅标准制度变迁模型的正确性为诺斯本人后来所置疑，并且这样的模型是否适用于中国现状和股市发展，也仍是值得怀疑的一个问题。胡继之在考察中国股市的

6、演进与变迁的过程中基本上沿袭了张育军的理论框架和研究构架，胡的贡献主要有两点：涉及到股市的结构问题，尽管只是浅尝即止，资料详实丰富，尤其在深圳交易所方面。两人的研究都多少存在理论和实践考察相脱节的弊病，对理论的掌握和介绍也仅停留在较为肤浅的层次上，在对实践即我国股市发展历程的考察中存在着就事论事的毛病，未能将之上升到一定的理论层次上和一般意蕴上。张杰在对中国金融制度的结构与变迁的考察中较好地实现了理论和实践考察的融合，该研究在观点论证的透辟和深入也为近年来金融学界所少见，但令人遗憾的是，张的研究有意无意地回避了股

7、票市场这一领域，从而使其研究不可避免地带有不完整性。刘波在对资本市场结构的考察中比较深入地介绍了这一领域的相关理论，并对中国资本市场的结构进行了比较深入的理论分析，该研究涉及的范围之广和分析之深刻，也为近年来所少见，但刘的研究（限于选题）缺乏一种对中国股市发展的全局性的把握，在结构安排上也稍显凌乱。佘运九在对资本市场的协调发展考察中将经济转轨因素设定为制度背①参见胡继之：《中国股市的演进与制度变迁》，经济科学出版社年版。参见张杰：《中国金融制度的结构与变迁》，山西经济出版社年版。③参见刘波：《资本市场结构》，复旦

8、大学出版社年版。④参见佘运九：《经济转轨中的资本市场协调发展研究》，厦门大学博士学位论文，第4页景，从而使其考察与经济的转轨和发展更好地联系在一起，这无疑是有意义的，其宏观微观并重的结构安排也显得较为合理，但其更注重于微观领域的视角使其研究稍显凌乱，也难使人对市场的整体发展有一大致的理解。周颖刚在考察中国股票市场的效率研究中对中国股市的发展曾有一个专门性的考察，其将股市发