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时间:2018-07-18
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1、CPA财务管理预习讲义--CPA财务管理预习第10章-企业价值评估.第?十?章 企业价值评估本章重要知识点 1.企业价值评估的含义、对象和模型 2.折现现金流量法的基本原理 3.现金流量折现法的应用 7><4.经济利润模型的原理和应用 5.相对价值法的原理和应用 【知识点1】企业价值评估的含义、对象与模型 一、企业价值评估的含义 企业价值评估简称价值评估,是一种经济评估方法,目的是分析和衡量企业(或者企业内部的一个经营单位、分支机构)的公平市场价值并提供有关信息,以帮助投资人和管理当局改善决策。 正确理解价值评估的含
2、义,需要注意以下几点: 1.价值评估使用的方法 价值评估是一种经济“评估”方法。“评估”一词不同于“计算”。评估是一种定量分析,但它并不是完全客观和科学的。 价值评估既然带有主观估计的成分,其结论必然会存在一定误差,不可能绝对正确。? 【提示】以上是就评估实务来说的,在考试中绝对不会出现。因为评估中涉及的必要模型参数会直接或间接给出,在相同的模型参数下,运用相同的信息,得出的评估结论是唯一的。 2.价值评估提供的信息 价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。价值评估不否认市场的有效性,但是不承认市场的完善性。在完善的市
3、场中,企业只能取得投资者要求的风险调整后收益,市场价值与内在价值相等,价值评估没有什么实际意义。在这种情况下,企业无法为股东创造价值。股东价值的增加,只能利用市场的不完善才能实现。价值评估认为市场只在一定程度上有效,即并非完全有效。价值评估正是利用市场的缺陷寻找被低估的资产。 企业价值受企业状况和市场状况的影响,随时都在变化。因此,企业价值评估结论有很强的时效性。 【例·多选题】下列有关价值评估的正确表述为( )。 A.价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息 B.价值评估不否认市场的有效性,但是不承认市场的完善性 C.价
4、值评估认为市场只在一定程度上有效,即并非完全有效 D.在完善的市场中,市场价值与内在价值相等,价值评估没有什么实际意义 【答案】ABCD 【解析】价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。价值评估不否认市场的有效性,但是不承认市场的完善性。在完善的市场中,企业只能取得投资者要求的风险调整后收益,市场价值与内在价值相等,价值评估没有什么实际意义。在这种情况下,企业无法为股东创造价值。股东价值的增加,只能利用市场的不完善才能实现。价值评估认为市场只在一定程度上有效,即并非完全有效,价值评估正是利用市场缺陷寻找被低估的资产。
5、二、企业价值评估的对象 企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。企业整体的经济价值,是指企业作为一个整体的公平市场价值。 (一)企业的整体价值 1.整体不是各部分的简单相加 企业整体能够具有价值,在于它可以为投资人带来现金流量。这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果,而不是资产分别出售获得的现金流量。 2.整体价值来源于要素的结合方式 企业资源的重组即改变各要素之间的结合方式,可以改变企业的功能和效率。 3.部分只有在整体中才能体现出其价值 一个部门被剥离出来,其功能会有别于它原来作为企业一部分时的功能和价值,剥
6、离后的企业也会不同于原来的企业。 <4.整体价值只有在运行中才能体现出来 如果企业停止运营,整体功能随之丧失,不再具有整体价值,它就只剩下一堆机器、存货和厂房,此时企业的价值是这些财产的变现价值,即清算价值。 (二)企业的经济价值 经济价值是指一项资产的公平市场价值,通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。 需要注意的问题: 1.区分会计价值与市场价值 会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值。 市场价值是指一项资产在交易市场上的价格,它是买卖双方竟价后产生的双方都能接受的价格。 2.区分现时市场价值与公平
7、市场价值 现时市场价值指市场价格,实际上是现行市价。现时市场价值可能是公平的,也可能是不公平的。 所谓“公平的市场价值”是指在公平的交易中,熟悉情况的双方,自愿进行资产交换或债务清偿的金额。 【注】企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值,即企业未来现金流量的现值。 (三)企业整体经济价值的类别 1.实体价值与股权价值 企业全部资产的总体价值,称为“企业实体价值”。企业实体价值是股权价值与债务价值之和。 企业实体价值=股权价值+债务价值 股权价值在这里不是所有者权益的会计价值(账面价值),而是股权的公平市场价值。
8、 2.持续经营价值与清算价值 企业能够给所有者提供价值的方式有两种:一种是由营业所产生的未来现金流量的现值,称之为持续经营价值(简称续营价值);另一种是停止经营,出售资产产生的现金流,称之为清算价值。 一个企业的公
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