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1、VaR的主要计算方法2O世纪九十年代以后,VaR风险度量方法得到广泛的运用,成为银行,证券公司,投资基金等金融机构,市场监管组织进行投资风险度量和管理的重要工具.巴塞尔协议就以银行的VaR为基础确定资本的充足性要求.美国许多评估机构.如穆迪,标准普尔,以及金融会计标准委员会,财务会计准则委员会以及证券与交易委员会都宣称支持VaR.那么,VaR到底是什么呢?一,VaR的定义VaR,即ValueatRisk,字面上讲就是"风险价值".它指风险资产在一定的置信水平和持有期间条件下.将会发生的最大期望损失例如:持有期为一周,给定置信水平为25%
2、,某项投资的VaR为l0万元表示:在一周中,有25%的可能性该项资产的投资损失会超过l0万元.用公式表示则为:Prob(△P耋VaR)=1一a即可以1一a的概率保证,损失不会超过VaR.其中:△P:某一金融资产在一定持有期的价值损失;VaR:置信水平a下的风险价值,即可能的损失上限;a:置信水平.据此定义.VaR实际上是要估测"正常"情况下资产组合的预期收益与在一定置信区间下的最低价值之差.用公式表示为:VaR=E(w)一W其中E(w)为资产组合的预期价值,W为持有期末的资产组合的价值.由W=w0(1+经m77}配目VaR的主要计算方法
3、口文/B,-_t晋萱李正丽r).Wo为持有期初资产预期价值,r为收益率;W=Wo(1+r),rr为一定置信区间c下最低的收益率.故有:VaR=wo(E(r)一r)二,VaR计算方法及评价VaR的计算包括5个基本要素:持有期,置信水平,数据的频度,资产组合的价值函数和分布函数.这5个要素中.前三个要素是主观确定的参数,是VaR模型的外生变量.其中,持有期的长短可依据金融产品的不同特点加以选择;置信水平反映了不同决策主体对风险承担的不同程度.可在95%一99%之间选择;VaR的计算往往需要大规模历史样本数据,数据频度越长,所需的历史时间跨度
4、越大.资产组合的价值函数是证券组合的估值模型,需要根据证券组合价值与市场因子的关系确定.而分布函数则取决于市场因子未来的分布.即市场因子的波动性模型.后两个要素是计算VaR模型的核心和难点.风险因子的波动性模型和证券组合的估值模型构成VaR计算的不同方法.波动性模型有历史模拟法,方差——协方差法,MonteCarlo模拟法和情景分析法等几种方法估值模型有以金融产品价格和风险因子间的灵敏度为基础的分析法,以及用金融定价公式对金融产品重新定价的模拟法.本文主要介绍比较常用的波动型模型的前三种方法.(一)历史模拟法.历史模拟法的基本思路是给定
5、历史时期所观测到的市场因子的变化来表示市场因子的未来变化.它首先确定标的风险因素,获取这些风险因素过去一段时间的历史变化的百分比,接着用这些可能变化值对组合进行估价.最后在一个给定的置信度下用这些组合价值的可能来估计其VaR.历史模拟法是一种非参数方法.不需要假定市场因子变化的统计分布.可有效处理分布的厚尾和非对称问题.它采用全值估计方法,可以较好地处理市场大幅波动,非线性等情障金的筹集和管理以及相关部门和乡镇职责,机构人员.再次,建立健全低保工作的有关工作机构.配备工作人员.最后,安排好相关制度的衔接工作.保证低保工作顺利实施.2,合
6、理确定低保对象和保障标准.救助对象的确定标准分为四类:一是家庭成员均无劳动能力或基本丧失劳动能力的无劳户;二是家庭劳动力严重残疾生活确有困难者;三是家庭劳动力因常年疾病确有困难者;四是家庭主要成员因病,灾死亡而子女均不到劳动年龄生活特别困难者.另外对农产品市场竞争生产经营不善而生活面临困境,或由于乡镇企业破产倒闭,在乡镇企业工作的农民工一时生活陷人困境,也可享受低保;而对于失地贫困农民应将其纳人城市最低生活保障体系里.最低生活保障线应根据当地农村居民维持最低生活必需品的数量和物价,年人均消费水平,年人均收人以及地方财政和集体经济的承受力
7、综合平衡,予以确立.3,建立多渠道筹集社会保障资金的机制.首先.资金的来源应以财政为主,政府有责任保障农民群众的基本生活.笔者认为,由中央,省,市,县,乡五级共同承担低保资金,国家出大头.该部分要列人国家财政预算范畴.明确规定此项经费应占当年财政支出的比例.相应地以法律条文形式将其规范化,基金化,使基金在国家的支持下,具有固定来源和稳定增长的机制.省,市高层政府,也要加大对贫困地区农村低保资金的投人力度,根据其财力具体制定一定比例,在每年地方财政预算中做出安排并确保资金真正落实到位,让农民低保有一个可靠的经济基础.其次.可通过征收社会保
8、障税,遗产税及赠与税等办法,解决最低生活保障资金筹集难的问题.国际上许多国家开征了社会保障税,我国也可借鉴国际经验.通过开征社会保障税,实现资金筹措方式的转变最后.要充分调动民间的积极性,建立社会保障基金.
