中国中期票据业务的绩效分析.doc

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1、___________________________________________________________________________________________中国中期票据业务的绩效分析　　摘要：中国人民银行2008年4月22日的中期票据，一经推出即受到市场和学界的普遍认可，然而面世仅两个月，就被高层批示“先暂停”，对其原因众说纷纭。通过中期票据业务分别对企业、商业银行乃至整个金融市场的绩效进行分析，希望在中国整个金融市场协调后，中期票据能够卷土重来。　　关键词：中国；中期票据业务；绩效分析　　　　中国人民银行20

2、08年4月12日发布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》。该办法规定，市场参与主体自主研发的各类创新产品均可采用交易商协会注册、监管机构备案的方式，不再需要逐项进行行政审核，且债务融资工具发行利率、发行价格和所涉费率也将以市场化方式确定。随后银行间交易商协会颁布了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则》及《银行间债券市场中期票据业务指引》（下称“指引”）等七项自律规则，并接受包括中国核工业集团公司、中国交通建设股份公司、中国电信股份有限公司、中国中化集团公司、中粮集团有限公司等七家企业发行中期票据的注册，注册额度共1

3、190亿元，首期计划发行392亿元，此举标志着中国中期票据市场正式启动。　　　　一、中国中期票据的定义及特点　　　　在中国，所谓银行间债券市场中期票据业务，是继短期融资券之后推出的又一项直接债务融资工具。根据《指引》，中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场上，经监管当局一次注册批准后，在注册期限内按照计划连续、分期地以公募形式发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。6____________________________________________________________________________

4、_________________________________________________________________________________________________________　　中国中期票据具有以下几个特点:第一，中期票据对发行企业的门槛低，只要符合相关交易商协会制定的《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》中的相关条件就可以发行；第二，中期票据是一种期限在三至五年间的债务融资工具，对企业的中长期项目投资具有重大推动作用；第三，中期票据可以一次注册，分批发行，融资企业可以根据自身发展需要灵活地选择

5、发行时间；第四，中期票据在银行间债券市场发行和交易。另外，与公司债相比，中期票据除了具有“一次注册、分批发行”以及投资者“反向询价机制”等优点之外，在筹资成本、发行的灵活机动性以及筹资的保密性等方面都具有一定的优势。　　　　二、“昙花一现”的中期票据　　　　尽管中期票据一经推出即受到市场和学界的普遍认可，但面世仅两个月，就被高层批示“先暂停”。截至目前，央行已经批准发行22只中期票据，累计规模达人民币1727亿元，已经发行20只，累计发行规模达到人民币735亿元。在现有债券市场管理格局下，由央行推出的中期票据，带有明显的“打擦边球”性质

6、，毫无意外地引发了各方的争议。　　对于此次中期票据被“先暂停”的原因：有的认为这是为了贯彻紧缩性货币政策；也有的认为，这是因为中期票据监管不明，政府可能在修改条例，进一步完善和明确监管；还有人估计，这是因为中期票据发行“过热”，压缩了公司债和企业债的发行空间，管理层不得不出手让它“冷静”一下。据悉，最为激烈的反对声来自发改委和证监会。他们认为，中期票据几乎无条件发行的发行体制，与现行《公司法》、《证券法》有关规定冲突。总之是由于各相关部门对于债券市场的发展缺乏协调。　　　　三、中期票据业务的绩效分析　　　　（一）工商企业利用中期票据融资

7、的绩效分析6_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________　　1.降低企业的融资成本，改善企业的资本结构。根据2008年4月22日首批中期票据在银行间债券市场发行情况来看，铁道部两只三年和五年期的中期票据的票面利率分别确定为5

8、.08%和5.28%外，其余6只中期票据的票面利率整齐划一地呈现为三年期5.3%，五年期5.5%的水平。而目前中国银行贷款三年期和五年期利率分别为7.56%和7.74%，两者相比，中期票据业务更具有低成本融