套期保值策略目标探析

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1、套期保值策略目标探析一、概述　　2006年底，美国的次级债券危机初现。2008年9月以来，美国次贷危机转化为严峻的金融危机，并迅速向全球蔓延和扩散，形成一场自1929年经济大萧条以来规模最大，影响最为深远的金融海啸。这次金融危机强烈震撼了美国金融市场，对国际金融市场和世界经济发展均产生了深远影响。当前，我国经济已经逐步融入世界经济全球化当中，世界经济的变化很大程度上也通过中国经济的发展和变化显现出来。根据2008年和2009年前三季度上市公司公布的年报数据可以看出，我国上市公司中，许多大型企业的业绩

2、大幅下降，甚至亏损，一些民营企业也陷入了经营困境，国家经济发展放缓，因此，此次金融海啸对中国经济的运行带来了前所未有的困难和挑战。　　目前，我国的大宗商品消耗量正速度增长。地球政策研究所所长莱斯特・布朗指出，在基础大宗商品（谷物、肉类、石油、煤炭和钢铁）的消费中，现在除了石油以外，中国对其他四种大宗商品的消费量均已超越了美国的消费量，而且在石油消费量方面，中国也在迅速赶超美国。　　我国是资源稀缺国家，加之极为浪费的资源消耗量，使我国的资源供应面临着极为严峻的局面，其中能源资源和高品质矿

3、产资源的供应困境最为严峻，原油、铁矿石进口比例已超过50%。资产价格的大幅波动，必然使得我国企业产生了巨大的经营成本，侵吞了企业利润，给企业带来极大的经营风险，会对我国的宏观经济基本面产生严重冲击。因此，当今的经营环境下，企业加强自身的经营风险管理是极为迫切的解困之道。为应对近期国际商品市场的巨幅波动、加强企业风险控制，套期保值锁定企业的经营成本是风险管理的一种常见手段。　　实际上，我国套期保值的应用在改革开放初期就已开始，1990年10月12日，中国郑州粮食批发市场经国务院批准，以现货交易为基础，

4、引入期货交易机制，作为我国第一个商品期货市场正式开业，为套期保值这一风险管理方式提供了应用基础，但这一风险管理手段的广泛应用始于本世纪初，主要运用于农产品和燃料油领域。而其在业界得到普遍的关注是基于一些国企的套期保值损失的曝光。2008年三季报中，国航套保损失37亿元，东航套保损失18.3亿元，江西铜业套保损失13.51亿元。2009年6月底，中国远洋的远期运费合约公允价值损失近2亿元。由此引发了公众对套期保值功能的质疑，学界也对蒙受巨额浮亏的企业采用的套期保值策略进行了广泛的讨论。　　二、研究现状

5、　　对于套期保值进行风险管理的相关文章很多，我国在期货市场创立之初学界就有了相关的研究。王建（1993）、朱世武、李豫、董乐（2004）、郑尊信（2008）、宋军、吴冲锋、毛小云（2008）等对在我国期货市场上进行套期保值的策略进行研究；包晓林（1995）对套期保值进行了经济学上的分析；林孝贵（2002）、刘列励、黄鹏（2006）、王赛德（2006）、杨万武、迟国泰、余方平（2007）、刘京军（2008）、王玉刚、迟国泰、杨万武（2009）等对套期保值模型和最优比率进行了分析与实证；齐明亮(2004

6、)、王骏、张宗成（2005）、方虹、陈勇（2008）、梁权熙、欧阳宗旨、廖焱（2008）、刘京军、曾令、梁建峰（2009）等实证了套期保值的有效性；袁卫秋（2006）、郭玲、阴永晟（2009）等对上市公司套期保值的动机进行了深入分析；李毓（2006）、曹中红（2008）、付胜华、檀向球（2009）、孙才仁（2009）等都肯定了套期保值在风险管理中的作用。国外的相关文献更是浩如烟海。　　从我国的研究现状来看，相关研究成果都肯定了套期保值这一风险管理手段，套期保值的具体策略和技术模型趋于合理和科学，实践

7、应用中的数据也支持套期保值在风险管理中的效果，但对于套期保值策略的理论分析和套期保值的目标的研究还不够。只有理论策略的有用才有具体策略的可行，只有目标的明确可行才有技术运用的有效实施。因此，在当前的现实背景下，对这一问题进行深入探讨是必要的，也是迫切的。　　三、套期保值策略理论评析　　有用性即明晰、有效，其取决于可接受性和质量。可接受性是指制定的套期保值策略要得到执行机构的认同。具体的执行机构了解更多的资产市场信息，熟悉具体的套期保值技术，是企业风险管理效果实现的实施者。只有得到他们认同的策略才有实

8、现的可能，策略才能发挥效率。可接受的套期保值策略还必须和企业的整体目标相一致，和高层管理者的价值目标相一致。质量和设计出一套科学合理的套期保值策略的能力密切相关。这与企业所处的现实环境、企业的风险厌恶程度和风险管理理念有关。企业外部市场环境包括资产市场环境、金融市场环境等。不同的资产市场行情，不同的金融交易市场状况和市场结构，以及不同的政策监管环境，都会对套期保值策略的制定产生影响。不同风险管理理念的策略制定者也会影响其制定策略的质量。　　对某一资产价格的波动风险进行