工程项目债务性融资—债券融资

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1、工程项目债务性融资一债券融资黄侨城241190193福州大学阳光学院2011工程管理专业摘要：债券融资研究是企业融资决策问题的重要组成部分,相关的研究人部分是在西方经典资本结构理论的基础上进行。由于制度环境的差异，在研究我国企业的债券融资决策时，这些理论并不完全适用，需充分考虑我国资本市场“新兴加转轨”的独特制度特征。企业的融资行为不仅取决于企业的微观决策,还依赖于企业经营所处的外部经济环境以及金融体系的成熟程度，不同制度环境对企业理性选择融资方式具有重要的影响。关键词：债券融资定义风险分析对策一、债券融资（一）、债券融资定义债券融资与股票融

2、资一样，同属于直接融资，而信贷融资则属于间接融资。在直接融资中，需要资金的部门直接到市场上融资，借贷双方存在直接的对应关系。而在间接融资中，借贷活动必须通过银行等金融中介机构进行，由银行向社会吸收存款，再贷放给需要资金的部门。（二）、债券融资的优缺点债券融资的优点：冲减税基、发行费低、锁定成本；不会影响企业原有股东和经理对企业的控制；融资方式灵活、资金运用相对灵活……债券融资的缺点：有固定到期日并定期支付利息，增加公司的风险：受公司资本结构的限制，会影响公司再筹资能力……（三）、公司发行债券的法律与政策要求（1）股份有限公司的净资产不低于人民

3、币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元。（2）累计债券余额不超过公司净资产的40%。（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。（4）筹资的资金投向符合国家产业政策。（5）债券利率不超过国务院限制的利率水平。（6）公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。二、债券融资案例分析一一中国航天科技集团债券发行（-）发行人航空科技集团的基本情况：企业名称：屮国航天科技集团公司住所：北京市海淀区阜成路八号法定代表人：马兴瑞注册资金：1,112,069.90万元企业类型：全民所有制截

4、至2011年12月31口，公司资产总额2,240.67亿元，负债总额1,331.81亿元，所有者权益合计908.86亿元，其屮归属于母公司所有者权益合计735.38亿元。2011年度，公司实现营业总收入1,018.08亿元，利润总额91.43亿元，归属于母公司所有者的净利润67.46亿元。三.风险分析（一）与债券相关的风险及对策1、利率风险受国民经济总体运行状况和国家宏观经济政策的影响，市场利率存在波动的可能性。本期债券期限较长，可能跨越一个以上的利率波动周期。在市场利率发生波动吋，可能影响本期债券的投资收益水平。2、兑付风险在本期债券存续期

5、限内，受国家政策法规、行业和市场等不可控因素的影响，发行人的经营活动可能没有带来预期的冋报，从而使发行人不能从预期的还款来源获得足够的资金，可能影响本期债券的按期偿付。3、流动性风险本期债券发行结束后，发行人将向有关证券交易场所或其他主管部门提出上市或交易流通申请，但无法保证本期债券一定能够按照预期上市交易，亦不能保证本期债券上市后一定会有活跃的交易。（二）与发行人相关的风险1、政策性风险国家宏观经济政策、行业政策与国家高新技术产业政策调整可能影响发行人的经营活动，从而对发行人的经营业绩产生影响。2、经济周期风险发行人的民用产品盈利能力与经济

6、周期的相关性比较明显。如果未来经济增长放慢或出现衰退，需求可能减少，对发行人的盈利能力产生不利影响。3、产品销售风险发行人发展的民用产品市场前景良好，但仍受许多不确定因素影响，例如市场对产品的认知程度、竞争带来的销售价格、成本变化等不确定因素。4、财务风险2005年2月24日，发行人按照国资委《关于中国航天科技集团公司清产核资结果及执行〈企业会计制度〉的批复》（国资清办[2005]176号），对公司年度财务报表进行了追溯调整，当期一次性核减期初未分配利润共计220,315.0万元，其中：原制度损失26,842.0万元，预计损失193,473.

7、0万元。上述调整事项对公司2004年度和2005年度财务报表中的可分配利润项冃产生显著影响，导致2004年度和2005年度可分配利润为负值。（三）与投资项目相关的风险1、项冃管理的风险本期债券投资项冃均为大型建设项冃，投资规模大、建设周期长，如果工程建设管理中出现重大失误，有可能对项目的按期运营、实现收益产生不利影响。2、风电设备市场竞争风险目前国内外几家大型设备供应商争相抢占国内风电设备市场，国外的竞争对手拥有独特的技术优势，国内的竞争对手也纷纷引入先进技术，市场竞争日益激烈。3、卫星应用项目的风险卫星应用项目投资规模大，技术复杂，在卫星研

8、制、发射、运营等诸多环节都存在风险，上述环节风险将会对卫星项目投资的冋收产生影响。二、对策：（一）与债券相关的风险对策1、利率风险的对策本期债券的利率水平已充分考虑