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1、对我国股市监管困境的法律思考第25卷第4期2008年12月苏州教育学院学报JournalofSuzhouCollegeofEducationVo1.25No.4Dec..2008对我国股市监管困境的法律思考夏和平,田石英(武汉工程大学政治与法律学院,湖北武汉430205)摘要:我国股市长期的非理性暴涨,暴跌及其与国民经济相背离的走势,暴露出股市监管陷入了失灵的困境.而股市制度缺陷,监管理念扭曲和监管职能错位是我国股市监管失灵的重要原因.在完善股市基本制度和监管制度的基础上重塑监管理念,正确定位监管职能,是我国股市监管走出困境的理性选择.关键词-中国股市;暴涨
2、暴跌;监管失灵中图分类号:D912.28文献标识码:A文章编号:1008—7931(2008)04-0059--07股市本应是国民经济的晴雨表,客观地反映国民经济的发展趋势.然而,我国股市未能扮演这一角色,呈现在人们面前的是与国民经济发展不合拍甚至相背离的走势.即使是在国民经济保挣决速增长的时期,在上市公司经济基本面没有出现重大变化甚至蓬勃向上的情况下,股指也狂跌不止,一泻千里.2008年中国GDP增速全球第一,而股市表现却截然相反.作为市场经济发展过程中有价证券市场化的产物,股市是发展一国经济有效的投资和融资场所,发挥着优化社会资源配置的重要作用.我国股市
3、的这种不正常运行严重伤害了投资者的利益及其对中国股市的信心,损害了股市的资本定价,投资和融资等基本功能.因此,探讨我国股市非理性暴涨,暴跌的原因,寻求有效的监管对策,对促进我国资本市场健康有序发展具有十分重要的意义.一,我国股市监管历史回顾我国股市从诞生之日起步履蹒跚地走到今天,展现给人们的是一个非理性的暴涨与暴跌交替循环的过程.1990年12月,我国沪,深两地股市正式营业.在面世之初的九个月时间里,股指连跌,股市陷入一片恐慌.后在政府的干预下,触发了我国股市第一轮疯涨行情,仅一年多的时间,沪市股指暴涨了1329%.1992年深市"8?10"事件发生后,新成
4、立的国务院证券委和中国证监会拉开了股市监管序幕,股市快速回跌至400点下方.从1992年l1月到2005年6月,我国股市先后又经历了五次暴涨,暴跌.每一次暴涨都与利好政策光顾相关,每一次暴跌也与打压政策出台相联.其间,1994年7月末开始的一轮暴涨源于"停发新股,允许券商融资和成立中外合资基金"三大利好救市政策.在短短的不到一个半月的时间里,上证指数累计涨幅高达215.33%.之后监管层向日益疯涨的股市发出《关于规范上市公司行为若干问题的通知》《证券交易所管理办法》和《关于坚决制止股票发行中透支行为的通知》等"十二道金牌",股指又一次被打回原形.特别是199
5、6年12月16日《人民日报》一篇《正确认识当前股票市场》的特约评论员文章,让深,沪两市的股票在开盘后四分钟内全部跌停.2001年6月至2005年6月,中国股市持续48个月下跌,沪市大盘指数从2200多点狂泄到998点,市值损失达2.8万亿元之巨.而导致这一轮暴跌的直接原因却是由于按市价减持国家股和行政追查国有银行违规资金入市两项政策的推出,中国股市自此走上了与国民经济蓬勃向上的势头相背离的漫漫"熊"途.我国股市最近一轮非理性暴涨,暴跌更是惨烈.伴随我国股权分置改革大幕的开启,上证股指2005年6月从998点起航.在"股改"的推升和监管高层表态"不管指数涨跌"
6、的刺激下,沪市股指一度攀上4335点的历史新高.为了抑制节节飚升的两市股指,2007年5月30日监管层联手有关部门将股票交易印花税由l%溯升到3%o,两市股指应声而下.短短的一个月时间,沪深两地股市1419只股票中,收稿日期:20o8一o9一l0作者简介:夏和平(1954一),男,湖北咸宁人,教授,硕士生导师,研究方向:金融法;田石英(1975一),女,辽宁锦州人,讲师,硕士生,研究方向:金融法.一59—苏州教育学院学报第25卷有331只股票的跌幅在40%以上,185只股票的跌幅在50%左右.随后又在三大证券报同时刊发社论安抚和监管部门集中批准发行新基金的刺
7、激下,股市终于在接近3400点后重拾升势,不到三个月的时间股价上涨接近翻番,上证股指在2007年1O月攀上6124点高峰.股指的飚升再次引起了监管层的担忧.在市场扩容,停止新基金发行和老基金拆分以及"窗口指导"等监管"组合拳"的打击下,沪,深两地股指调头向下.特别是进入2008年后,随着国家宏观调控紧缩政策的实施,"股改"缺陷的凸现,短短十个月时问,沪市股指"雪崩"到2245点之下,股指跌幅深达64%,酿成全球着名的十大股灾之一,市值损失高达18万亿以上,中小投资者损失惨重,市场信心彻底崩溃.综观我国股市的发展轨迹,不难发现以下重要特征:一是股市脱离经济的基
8、本面而独立运行.股市有涨有跌,这本是资本市场一个基本
