高分红的双汇发展仍待突破

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1、高分红的双汇发展仍待突破双汇发展延续了高分红政策，但股价突破还需主业好转这个催化剂。收入和净利润持续稳定增长，从双汇发展(000895.SZ)最新披露的年报看，公司依IH延续之前的高分红，给投资者送出了慷慨的10派12元大红包。这并不是双汇发展首次高分红。从2013年开始，双汇发展就己经实施了高分红的政策，分红总额占净利润的比重持续提高。直至2016年，双汇发展的分红金额已经超过年度净利润。对于投资者来说，自然是乐见上市公司持续的高分红，作为行业龙头,双汇发展高派息博得了投资者的认可。不过，对于双汇发展来说，投资者除了获得现金分红外，更希望看见其主业的持续高增长，在这方面，双汇发展应该做

2、出更大的努力。高分红依旧2016年，双汇发展实现营业收入518.45亿元，同比增长15.99%;实现归属母公司股东的净利润44.05亿元，同比增长3.51%。无论是营收还是归属净利润，双汇发展继续刷新上市以来的历史新高。让市场关注的并不是双汇发展稳定增长的业绩，分红方案才是年报中的最大亮点。根裾年报，公司拟向全体股东每10股派发现金红利12元(含税)，分红金额高达39.59亿元。按照双汇发展年报前一个交易日22.58元/股的收盘价计算，股息率达到了5.31%,对于投资者来说，连续保持高分红且股息率都在5%以上，双汇发展可谓是实实在在的现金奶牛了。在公司披露年报之后不过3天时间，不下10分

3、研报便纷至沓来，机构对双汇发展的高分红不吝溢美之词，称这是“双汇发展在产业链上强话语权和拥有良好现金流的重耍体现”。要知道，这并不是双汇发展2016年分红金额的全部。在2016年半年报中，公司给出了每10股派9元的分红方案，这意味着双汇发展全年的分红总额实际上达到了69.29亿元，与公司44亿元左右的归属净利润相比，分红金额是利润的1.57倍。将全年净利润全部分掉己经实属不易了，双汇发展更是有过之而无不及，不但分掉了全年净利润，还将之前的“存货”也拿出来分掉了。即使如此，截至2016年年底，公司账面上还有72.4亿元的未分配利润。可见，连续的高分红并没有影响双汇发展的资金储备，而其高分红

4、并非心血來潮，自从2013年起，双汇发展就开始了高分红之路。2013-2016年，双汇发展现金分红金额分别为31.9亿元、31.25亿元、41.24亿元和69.29亿元，同期实现归属于上市公司普通股股东的净利润分别为38.58亿元、40.4亿元、42.56亿元和44.05亿元，分红占净利润的比重分别为82.7%、77.35%、96.92%和157.3%。虽然市场上也不乏贵州茅台(600519.SII)这样持续高分红的公司，如今又出现了屮国神华(601088.SH)这样派发高额特别股息的新现象，但与双汇发展相比，要么没有如此之高的分配比例，要么不具备长期的持续性。以双汇发展的资金储备和盈利

5、能力来看，公司继续高分红并不是难现金分红固然是好事，投资者也乐见其成。不过，如果高分红并不完全基于企业发展而是由其他原因导致，比如因大股东资金需求而增加分红就不能盲目乐观了。实际上，已经成为行业龙头的双汇发展或许还没有触及行业天花板，但其主业已然停滞不前了。安于现状？“2017年，公司将通过续建项目、技术改造项目、单台设备投资、股权投资等方血积极推进产品结构调整，预计全年完成投资并支出项目建设资金约10亿元。以上资金需求主要通过公司自有滚存资金加以解决。”这是双汇发展对下一年资金需求及使用计划的展望。显然，对于一家营收超过500亿元的公司来说，10亿元的建设支出不足为惧，完全可以凭借自身

6、实力予以解决。而且，双汇发展的资金需求一年少比一年，公司对扩大生产规模似乎失去了动力。根据双汇发展年报，2013-2016年，公司在安排下一年度资金需求和使用计划时，预期投资金额分别为40.7亿元、30亿元、15亿元和10亿元，上述资金主要通过自有滚存和银行贷款完成。作为行业龙头，双汇发展业务范围遍及全国各地。例如在2013年年报中，双汇发展就表示，公司B前的主要资产经营区域包括河南、湖北等15个省、自治区和直辖市，2014年扩大至17个省级区域。不过自此以后，双汇发展经营区域再也没有扩容。能够将业务拓展至全国半数省份己经实属不易了，而且这半数省级区域也将养殖人省基木覆盖，那这样就可以高

7、枕无忧了吗？如果说一些省份并不适合双汇发展大规模扩张外，在部分养殖大省也没有双汇发展的身影。湖南、重庆、贵州和福建是排名靠前的养殖大省，尤其是湖南省，其养殖规模始终稳居全国前五。在这样一个养殖大省，双汇发展却始终“无法染指”，是公司战略考量还是另有其他原因？显然，从地域空间上来说，已经成为行业龙头的双汇发展还有着更大的发展空间。如果公司仅仅局限于现有的经营区域而不是想着更进一步扩张市场，那么高分红固然可喜，但仅此一项对于股价来说，催