关于企业并购中的财务效应研究

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1、关于企业并购中的财务效应研究企业并购中产生的财务协同效应和容易引发的财务风险，提出了增强财务协同效兼应．减少财务风险的对策。论文关键词：企业并购财务效应财务风险一、企业并购产生的财务协同效应(一)企业并购可以产生氽避税效应由于各国对不苴同类型的资产所征收的税率醍不同．股息收入、利息收入搓、营业收益与资本收益间的σ税率差别较大．因此在并购腔中采取恰当的财务处理方法可以达到合理避税的效果。掌例如。具有大量自由现金流的企业。如果支付股利会给股东增加个人所得税．或者多回购股票则易改变股票行市诌并对企业和股东都将产生一⑦定的纳税收

2、益．而收购其他锐企业的股票．利用盈余抵补刀亏损．可以规避支付股利带嚷来的即期个人所得税，大幅妁度减少或延迟所得税额。同叟时．并购方如不是用现金购欲买并购目标的股票．而是按擀一定的股权比例转换．则可芦实现资产的流动和转移．并邹使资产所有者实现追加投资崤和资产多样化的目的：或者癍并购方通过发行可转换债券还7/7以换取并购目标企业的股票糠并在一段时间后再转换成股癞票．资本收益的延期偿付可颠使企业少付资本收益税。此光外．如果并购方负债率很低煳．则并购后企业综合负债率胗提高．在不大幅提升财务风暴险的同时。可带来巨额的利甙息抵税效果(二)企业

3、尜并购可以减少市场交易成本科斯在《企业的性质》一癜书中指出，“市场的运行是彷有成本的，企业面对的是有绢限理性、机会主义动机、不诜确定性和信息不完全的世界苄。企业存在的理由是使用价格机制需要支付成本，通过何形成一个组织，并允许某个权威(企业家)来支配资源纣。就能节约某些市场运行成瞑本”。LOcaLHost狼企业通过并购可降低市场交蟥易成本这体现在以下三个方只面：一是企业借助并购得以虼扩大规模．可以获得企业所秸需要的产权及资产．实行一体化经营，提高了专业化程度。使各种生产要素得到充诧分利用，形成单位产品的成邾本优势和价格优势．

4、增强产碘业内的排他性．实现规模效嗷益：二是企业在交易中必然会发生选择交易伙伴、选择再交易方式和监督交易进行的钪一些费用．从而发生大量的拭交易成本．而企业并购后—樯—无论是对上游企业还是对下游企业的并购．运用企业内部的行政力量来重新配置廊资源，相关经营活动的协调更容易。都可以减少交易环微节．以节约生产要素的购置7/7和产品销售的费用：三是企恪业进入新的产业或新的市场绱，往往需要较多的投入，而通过并购利用其已有的企业貌在一定时期内．为并购融资卢或因并购背负债务而使企业发生财务危机的可能性一般驺而言．企业并购往往需要大⒂量

5、资金的支持．但是不可能俩完全通过自有资本来完成一垫项大型的企业并购活动．有礁时用本公司的现金或股票．熨有时则利用杠杆融资并购等债务支付工具．通过向外举筱债来完成并购。无论利用何悒种融资途径。均存在一定的光融资风险。特别是在我国，删由于融资途径和收购价款支仡付方式的限制．实施业并购俳所需的巨额资金更给收购方财造成了巨大的财务风险企业ｂ以自有资金进行并购虽然可靴以降低风险，但也可能造成纹机会损失，尤其是抽调本企舅业的流动资金用于并购．还鼎可能导致企业营运资金周转韵困难一旦企业的自有资金用湓于收购．而重新融资又出现禚困难的情况下．不但

6、造成机术会成本增加，还会产生新的襄财务风险。通常情况下，企咏业通过借款、杠杆收购等方哉式来完成并购。(三)砥营运风险营运风险是指睃企业在完成并购后，通过并购形成的新企业因规模过于谓庞大而产生规模不经济，以印致整个企业集团的经营业绩ㄏ难以实现规模效益和经验共用享互补。在通过并购进入某莎一行业或产业，进行产业组卤合、转移投资方向等一系列羟7/7大动作时．往往会面临巨大霆的产品成本风险和市场壁垒洇风险再加上被收购企业的价诉值和市场潜力往往被高估．厅并购后其经营业绩未必能达硝到预期水平．从而使管理协稷同效应、经营协同效应、财其务协同效应

7、和市场份额效应衽都无法有效发挥同时．企业技规模并不决定一切，有时无橐限制扩大企业规模．反而会新限制效益的提高．而多元化经营所产生的效应也不一定鄹能够足额弥补其带来的成本增加。此外，为了保持目标梁企业的持续经营．收购方很磙难阻止目标企业债务链向己于方延伸．甚至会自觉不自觉涉地成为目标企业债务的承担夺主体．这样做的财务风险大主，会使企业背上沉重的债务ψ负担。三、企业并赡中溯的财务管理建议(一)鼷注意防范信息风险企业啤并购过程中的不确定性因素冫很多．既有国家经济政策的陟变化、经济周期性的波动、跆通货膨胀、利率汇率变动等敢宏观环境因素

8、．又有并购方萋的企业环境和资金状况的变盗化、被收购方反收购和收购口价格的变化、并购后管理协调和文化整合的变化等微观廿因素所有这些因素都会影响椟企业并购的各种预期与结果←发生偏离企业并购所涉及的哑7/7领域非常宽泛．其中括法律农、财务、人员、市场网