略有增量，外资和保险是主力——2018年股市资金供求分析

《略有增量，外资和保险是主力——2018年股市资金供求分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、核心结论：①股市涨跌与资金流动相生相长，牛市资金净流入，熊市资金净流出，震荡市资金平稳，16年1月底-17年整体是存量博弈的震荡市。②17年资金净流入223亿，预计18年资金净流入为3300亿，其中流入较大的单项是外资3000亿、保险2900亿、公募基金1000亿。③结构上，机构资金占比继续上升，借鉴海外经验，这会使得市场波动率下降、龙头公司相关估值上升。历史上股市的涨跌伴随着资金的流入流出。2016年1月27日上证综指2638点以来资金进出平衡，市场步入类似春天的震荡市，盈利增长推升指数中枢抬升。展望2018年，今年资金供需整体格局如何，哪些资金会成为市场主

2、导资金？1.    回顾历史：股市涨跌与资金进出高度相关股市涨跌与资金流动相生相长。股市涨跌伴随着资金的流入流出，整体上看证券交易结算资金余额和上证综指的走势基本一致。在08年10月底-09年8月初、14年年中-15年6月中两波牛市中资金大量流入，11年4月-12年初、15年6月中-16年1月底两波下跌中资金大量流出，12年初至14年中、16年1月底至今的震荡市中资金变化不大。从投资者结构角度出发，可以把资金流入归为四个方面：散户资金（银证转账）、杠杆资金（融资余额）、机构资金（基金、保险、社保等）、海外资金（QFII、沪港通等）。资金流出可以跟踪三个方面：股

3、市融资（IPO）、交易费用（印花税和交易佣金）、产业资本净减持。下面我们对过去几年三个不同阶段的市场涨跌和资金流入流出进行详细回顾。08年10月底-09年8月初的牛市中资金入场，11年4月-12年初的熊市中资金流出。鉴于2012年之前没有资金进出的详细测算数据，以公募基金新发行规模代表机构增量资金，以居民储蓄额增速的减少代表居民储蓄资金流入股市。08年10月底-09年8月初的牛市伴随着公募基金新发行规模快速增加，居民储蓄额增速明显下降，居民储蓄资金流入股市。11年4月-12年初的熊市伴随着公募基金新发行规模减少，居民储蓄额增速明显上升，居民储蓄资金流出股市。0

4、9年8月初-11年4月，资金进出相对平衡，市场属于震荡市，指数整体走平。12年初至14年中存量资金博弈市，14年下半年开始增量资金入市市场走牛。12年初至14年中具有明显的存量资金博弈市的特征，上证综指在此期间震荡走平，且市场波动比较小。14年下半年走出增量资金入市的牛市，从资金层面上可以看出，14年7月资金净流入明显放大，为2200亿。在11月21日降息的刺激下，资金进一步加速入市，当月净流入规模从2000亿放大到4000亿左右。资金入市最疯狂阶段出现在15年3月之后，3月-6月每月资金净流入都在1万亿以上。14年8月至15年6月，资金流入合计93020亿，

5、流出合计20593亿，资金流入远远高于资金流出。15年6月中至16年1月底资金流出由牛转熊，16年中1月底至今资金平稳市场震荡。受证监会严查场外配资的影响，15年6月中开始股市急转直下，半年时间上证综指从5178高点下跌到16年1月底的2638点，跌幅49%。15年7月至今资金入市情况也是一波三折，15年7月-9月三个月间资金大量流出，流出金额高达22640亿，10月随着行情反弹资金有短暂的流入，11月和12月资金小幅流出，16年初的再次暴跌使得1月资金流出额升至2719亿。16年2月以来资金流入流出整体规模不大，单月规模大多在一千亿以内，资金供需整体平稳，市

6、场步入类似春天的震荡市，盈利增长推升指数中枢抬升。2.    展望18年：预计资金净流入3300亿左右公募基金、保险、社保（含养老金）、银行居民养老型资金预计将分别带来入市资金约1000亿、2900亿、500亿、700亿。一、散户。13年银证转账资金净流入2048亿，14年为8046亿，15年为29735亿，16年为-129亿，17年以来净流出1287亿（2017年6月16日以后此项数据不再公布）。参考历史可见，随着行情企稳回升，散户的情绪会渐变。散户作为公募基金重要购买力量，从公募基金新发行规模看，2017年下半年新发行规模整体在回升，散户情绪已经企稳。展望

7、2018年，预计散户资金有望企稳，不再流出。2013年沪深两市融资余额增加2578亿，14年增加6739亿，15年增加1539亿，16年减少2235亿。截至2017年12月31日融资余额为10216亿，2017年以来增加894亿。预计2018年融资余额变化类似2017年，增加900亿左右。二、公募。15年股票型和混合型基金合计新发行15102亿，16年5005亿，17年2471亿。如果用老基金的份额变化乘以期间单位净值均值来代表老基金资金流入规模，考虑混合型基金中股票资产占比，综合测算出16年股票型和混合型基金资金流入股市规模为-1500亿元，17年公募资金净

8、流入规模为970亿元，18年公募基金流